证券信用交易的风险控制

◎康玲

证券信用交易的风险控制

◎康玲

改革开放以来，我国市场经济迅速发展起来，资本市场有了很大的创新，证券信用交易也有了很大的发展。随着证券信用交易的快速发展，人们也逐渐认识到证券交易虽然对于活跃市场经济具有一定的积极作用，但其自身也存在很大的风险性。如何有效规避证券信用交易风险或者将证券信用交易风险带来的影响降到最低成为人们关注的重点问题。因此，开展有关证券信用交易风险的研究十分必要。本文将结合目前我国证券信用交易的实际情况，分析研究证券信用交易存在的风险，并提出控制证券信用交易风险的具体措施。希望能为证券信用交易的长远稳定发展提供一些帮助。

证券信用交易就是投资者通过融券融资的杠杆效应扩大自身的交易能力，实现以较少的投入获取较大收益的目标。但证券信用交易由于自身和市场存在很多不确定性，在给投资者带来较高投资收益的同时也会给投资者带来一定的风险.下文将具体分析研究证券信用交易中存在的风险和应对证券信用交易风险的措施。

证券信用交易存在的风险

金融风险是指由于各种主、客观因素影响而暴露金融领域的问题与矛盾，从而对金融领域的安全性和稳定性产生严重影响，给金融体系带来严重的破坏和损失。金融风险可以分为系统性风险和非系统性风险。系统性风险主要是指由于宏观因素的影响而对金融系统产生严重影响的风险，如汇率风险、政策风险等。系统性风险对于金融系统的安全性和稳定性带来的影响较大，但一般系统性风险都有一个累积的过程，不是瞬时发生的。非系统性风险主要是指由于商业金融机构决策失误而导致的风险，如信用风险，资本风险等。证券信用交易造成的风险对于金融系统的安全性和稳定性也有一定的影响，证券信用交易风险属于金融风险的一种。因此，要掌握判别证券信用交易风险的能力。下文将具体介绍几种由于证券信用交易导致的风险形式。

信用账户采用抵押证券的形式带来的市场风险。按照正常的证券信用交易流程，要想进行证券信用交易第一步就要抵押担保证券，即要求投资者将保证金账户进行抵押贷款，担保抵押品可以是投资者信用账户中的证券资产也可以是其它类型的金融资产。完成上述流程后才能开始进行融券融资信用交易。正是因为证券信用交易具有上述特殊的交易流程，才使其引发市场风险的可能性增大。因为，在进行证券信用交易的过程中，各种不确定因素较多且发生的频率较高，一旦这些不确定因素发生就会引起证券信用交易市场价格的变化。对于投资者来说，如果作为抵押品的担保证券的价值下跌时，信用交易证券的价值往往也会下降。这种情况一旦发生就会影响和限制投资者的补偿能力，进而引发债务危机。

证券信用交易的杠杆效应带来的平仓风险。采用保证金交易形式的风险主要是来自证券信用交易的杠杆效应。资本市场上股票交易的波动会影响资产价值，从而使投资者的财富值出现较大的波动。而证券信用交易的杠杆效应又会将这种资产价值的波动程度自动放大，从而给投资者带来更严重的影响。如果投资者采用保证金交易形式，那就相当于选择了具有较高风险的证券组合。如果股票市场出现下跌形势，证券信用交易的杠杆效应往往会产生“补偿维持保证金要求”，即让投资者补偿保证金以满足证券信用交易的要求。而高风险的证券组合发生“补偿维持保证金要求”的几率要远远大于低风险的证券组合，给投资者带来的损失也是巨大的。

此外，一旦“补偿维持保证要求”发生，为了确保保证金能满足最低交易需求，投资者就要按照相关规定在证券信用账户中存入更多的资金或资产。如果投资者不按照要求存放最低保证金，经纪公司就会强制平仓，自行卖掉投资者的证券以满足证券信用交易最低保证金的要求。若即使卖掉投资者的全部证券资产仍不能满足证券信用交易最低保证金要求，经纪公司就会强行关闭投资者的证券信用交易账户。经纪公司在股票价值下跌的情形下卖掉了投资者的股票，等到股票价值回升时投资者就丧失了重新获得收益的机会，由此可以看出经纪公司强行平仓将会给投资者带来严重的损失。还有一部分经纪公司，甚至都不会给投资者发送“补偿维持保证金要求”的相关通知，不给投资者进行保证金补偿的机会，直接出卖投资者的证券资产以偿还贷款。即经纪公司可以直接控制投资者的资产，使投资者丧失了控制资产的权利，严重影响了投资者的投资行为。

证券信用交易带来的其它风险。除了上述的风险以外，进行证券信用交易还有可能会导致体制风险、法律风险等，其中体制风险是指由于我国金融系统自身存在体制上的缺失而引发的风险，如泰国等东南亚国家就曾因自身金融体制存在漏洞而被国际炒家袭击引发了体制风险。体制风险属于系统风险，证券信用交易本身具有“助长杀跌”的特点，一旦引发体制风导致的后果就会被扩大，从而给国家带来不可挽回的损失。法律风险同样是指由于现有法律系统在证券信用交易方面存在漏洞而引发的风险，这种风险只能通过完善我国的法律系统予以规避。此外，还有一些派生风险，如流动性风险、结算风险等，这些风险都是由于市场风险、体制风险、法律风险等基本风险而衍生出来的。因此，要在进行证券信用交易的过程中要做好基本风险的防范工作，避免引起更多的派生风险。

证券信用交易的风险控制的具体措施

通过上文分析我们可以看出，目前我国的证券信用交易还存在许多风险，这些风险严重影响了证券信用交易的安全性和稳定性，同时也会给投资者带来巨大的经济损失。为了控制证券信用交易中的风险，采取一定的应对措施势在必行。下文将体介绍两种控制证券信用交易风险的措施：是进一步完善相应的风险防范制度；是要增强投资者的风险防范意识。

进一步完善相应的风险防范制度。目前，我国证券信用交易存在风险的一个原因就是由于我国现有的证券信用交易风险防范制度存在漏洞，因此通过完善相应的风险防范措施可以有效降低风险发生的概率。具体的措施主要包括下述几个方面。第一，加强证券信用交易的信用管理制度。进行证券信用交易应重视交易双方的“信誉”，一方面证券公司应确保自身的信用等级过关，树立良好的公众形象，另一方面应加强对投资者的信用调查工作，确保进行证券信用交易的投资者具有良好的信用记录；第二，强化证券信用交易中信息的披露工作，确保投资者能全面了解证券信用交易过程中的风险。还应对信用交易进行规范化的处理，监督和管理信用交易行为，确保交易的公正性；第三，尽量减少投资者的损失。在证券信用交易过程中，证券公司应为投资者设置平仓警戒线，一旦发现投资者的保证金账户中的资产不能满足信用交易的最低值时要及时同时投资者补仓，降低投资者的风险损失；第四，强化异常交易行为的管理工作。一旦发现有恶意拒绝补仓或者其他异常交易行为时要及时进行处理，确保证券信用交易的稳定性和安全性。

增强投资者的风险防范意识。投资者要想进行证券信用交易，首先就应全面了解证券信用交易过程中可能出现的风险，并应具备防范证券信用交易风险的意识和能力。增强投资者的风险防范意识和能力应从下述几个方面入手。投资者应对证券信用交易有全面的了解。在进行证券信用交易之前，投资者应掌握交易的规则、风险发生的概率、违约处置等信息，综合评估自身的资产情况和风险承受能力后再进入证券信用交易市场；投资者要随时关注证券信用交易信息，关注保证金账户的资产数额，避免因自身忽视而造成严重的损失；投资者要注重信用管理，维护好自身的信用记录。

总之，随着我国证券市场的不断发展，我国证券信用交易行业在不断进步和发展的同时也会遇到各种挑战，如何迎接这些挑战，做好信用交易业务成为行业发展的重点。证券公司应认识到各种风险对于信用交易业务的影响，积极寻找应对各种信用交易风险的措施。

（作者单位：中国社会科学院研究生院）