上市公司并购前后的财务效应研究

赵天华 郝瑞卿

摘 要： 近年来我国的经济发展进入新阶段，产业结构也随之持续调整和升级，以前在我国经济结构中占有重要地位的钢铁行业遭受到了前所未有的冲击。在此行业背景下，我国不断加大对钢铁行业兼并重组的力度，宝钢和武钢的合并也因此构成产业结构调整的一部分，本文通过对宝武合并的案例分析来研究并购前后财务效应状况，结果表明存在财务效应，二者的合并对我国钢铁行业后续兼并重组具有指导性意义。

关键词：吸收合并；财务效应；宝钢；武钢

合并前后財务指标分析

由于宝武合并发生于2016年度，所以无全年财务数据，本文利用半年报数据进行对比分析。

通过分析宝钢和武钢2016年半年报以及宝武钢铁2017年半年报主要财务数据，分析二者合并前的偿债能力、盈利能力、营运能力和成长能力，具体指标见表1。

偿债能力分析

从表中可以看出，针对短期偿债能力来说，宝钢2016年上半年流动比率和速动比率都低于理论值（1：1），相对于宝钢，武钢流动比率较低，推断两公司短期偿债存在一定的压力。而宝武合并后，流动比率和速动比率介于合并前的二者之间，由此可以看出，合并重组后武钢拉低了宝钢流动比率和速动比率，原因是武钢的流动负债较多，这导致宝钢短期内偿债能力有下降趋势。

从长期偿债能力角度来看，宝钢的资产负债率在行业正常水平（40%～60%）之间，而武钢已大大超出基准水平，负债率过高，而宝武合并后受武钢高负债率影响，宝武钢铁集团的资产负债率稍高于宝钢同期，也属于适宜水平范围内。

盈利能力分析

三个指标的高低能够相对精准地反映出企业盈利能力的强弱程度。从表中数据可以看出，此次并购前，宝钢、武钢反映企业盈利能力的3个指标都相对较低，不可否认，钢铁行业下游需求持续低迷是营业利润较低的主要原因，宝钢3个指标是武钢的5倍左右，重组后指标值有所提高。可以看出，此次合并为宝钢带来效益，但影响程度不是很大，未来盈利能力仍有很大的提升空间。

营运能力分析

从表中可以看出，武钢的总资产周转率相对于宝钢来说较高。总资产周转率越高，意味着资产周转越快，资产的利用效率越高，销货能力越强。合并后宝钢的周转率提高，说明武钢的加入提升了宝钢的销货能力，然而总体上总资产周转率有待提高。同时，宝钢存货周转率在合并后由2.6788次提高到了3.7321次，说明合并重组使企业的存货周转速度有所提高，但短期内可能不会给企业带来较强的营运能力。

成长能力分析

总资产增长率能够反映出企业资产规模的总体增长状况。由表六可以看出，宝钢在重组后总资产增长率较之前提高了2.4倍，这是武钢资产总额纳入宝钢的结果。

而主营业务收入增长率由之前的负增长到合并之后达到117.88%，说明合并后主营业务收入不断提高，计算2016～2017年的主营业务收入增长率可以得出，主营业务收入在合并后直线上升，这表明此次合并为存续企业注入新鲜血液，企业成长能力不断加强。

结语

宝武合并虽然时间不够长，但由于强强联合再加上国资委积极推动，整个庞大的钢铁集团协同效应会逐步显现。

从对企业各种财务指标的分析中我们可以得出最终结论，宝武合并前后财务效应虽然不太明显，但整体上趋于1+1>2的发展趋势。这不仅仅是两个资产组简单组合的结果，更体现出宝武合并重组的自身成功经验是可借鉴的。

（作者单位：东北石油大学）

【参考文献】

[1]朱冬花.企业并购经济后果分析——宝钢换股合并武钢案例研究[J].商业会计，2017（12）.