李扬：中国杠杆率上升但离债务危机还很远

11月19日，国家金融与发展实验室理事长李扬指出，虽然目前中国杠杆率上升，但离债务危机还很远。

李扬指出，根据公开资料显示，按宽口径计算，中国主权资产总计229.4万亿元，主权负债126.2万亿元，资产净值为103.2万亿元。无论宽口径还是窄口径，中国的主权资产净额为正。这些资产主要由外汇储备、黄金等贵金属储备以及在全球主要资本市场上市的中国企业资产等高流动性资产构成。所以，中国发生债务危机是小概率事件。

李扬认为判断中国尚不存在债务危机，还有另外两个重要原因，第一是高储蓄，第二是间接融资为主的金融结构。中国一向以高储蓄著称，即便是在储蓄率已有所下降的2015年，储蓄率依然高达47%。这意味着，中国债务融资来源主要是国内储蓄。统计显示，外币计价的外债只占总债务不到3%。这种“左口袋欠右口袋”的债务、债权格局，使得我们可以平滑处理自己的债务。

另外，中国是一个间接融资为主的国家，这使得中国债务的融资主要来自相对稳定的银行存款，而非波动性很大的货币市场和资本市场资金。这决定了中国金融业的风险点主要集中于流动性上，偿债能力则位居其次。

从全球来看，杠杆率上升在过去八年来是全球趋势。从2007年开始，虽然居民部门、金融机构杠杆率下降，但是政府杠杆率急剧上升。总体杠杆率上升的结果是，把风险大规模转移到政府，于是以后全球经济变成了一个政府间的博弈，下一步宏观政策协调是一个非常有挑战性的问题。□