券商称改革政策有望超预期 守住“挣盈利的钱”的底线

高方方

上周（10月8日～12日）受美股暴跌影响，亚太股市也全线下跌，A股市场也出现大幅波动，周振幅为8.34%，周跌7.60%。对此，不少机构分析认为，美股大跌对A股只有短期影响，市场的快速回调甚至提供了更好的长期配置机会。

东吴证券分析认为，9月以来，市场出现上涨行情，其核心驱动因素在于风险偏好修复。风险偏好修复的根本原因在于目前市场的风险溢价处在高位，在此基础之上，触发风险偏好修复的因素主要在于政策红利的接连释放。

安信证券认为，国庆节假日期间外围形势对风险偏好的负面因素被市场消化后，投资者也无需过于悲观，倾向稳增长与改革预期将继续支撑反彈行情，未来一个阶段风险偏好、经济预期，资金面预期仍有望继续修复，反弹结构很可能是轮动式普涨，短期适当关注有望受益于稳增长政策基建链。

广发证券认为，股权风险溢价波动是主导A股2018年1～9月运行的核心因素，金融去杠杆与外部风险虽未结束，但对A股的负面影响已经开始边际钝化，展望四季度，流动性是影响A股的重要因素。

华泰证券分析称，A股市场估值或能迎来业绩增速回升下的小幅提振，但仍主要是“挣盈利的钱”，认为明年上半年，或有市场中期内的较好参与时点。

光大证券则相对乐观的认为，经济增长依旧要沿着潜在增长率下行，四季度行情是估值修复下的指数越磨越高。根据对估值隐含经济增速的判断，估值修复的整体空间约在10%左右，上证综指年底有望重返3000点。

在投资配置上，中信证券表示，从市值变化和盈利预期调整两个维度判断。上中游周期和TMT板块的股价与业绩预期变化基本符合，不过值得关注的还是消费和金融。一方面，不少消费板块的市值相对其盈利预期超调明显，若三季报盈利有韧性，预计后续修复空间更大。另一方面，金融板块盈利预期稳健，保险和银行依然有底仓配置的价值，且保险优于银行。此外就外资的配置偏好而言，大量仓位同样高度集中于中长期年化回报领先的极少部分“头部品种”，而这些标的后面的主要关键词是消费、金融、龙头、高分红。

兴证证券分析称，短期外资流入预期、银行理财资金可以配置公募基金、央行降准等多重利好因素，以金融、消费龙头为代表的低估值核心资产继续受益。

国金证券分析表示，10月A股市场“乌云与金边”同存，不排除A股指数先抑后扬。行业配置上，相对看好“大金融、原油产业链”等。另外，主题投资上，10月份我们非常重视“上海本地股”的机会（11月5日，将迎来首届中国国际进口博览会）。

广发证券认为，水穷处，候佳音，配置必需消费+大金融。宜先配置必需消费品（医药生物、食品饮料、零售），从政策底到市场底的历史复盘中，金融股取得超额收益的概率很高（银行、保险、房地产），候佳音。

光大证券表示，建议按照G2双杀下半场的逻辑进行配置：周期企稳、反弹，带动银行等金融股一道企稳、反弹；从大博弈、补短板的角度布局军工、网络安全、5G、芯片等科创股；必需消费品仍将受益于中低收入者消费升级。