“舶来品”成长14年收益不讨喜 量化产品为何仍受基金公司青睐？

张诗雨

量化基金可谓是十足的“舶来品”，在国内已有14年发展历史。有人说，量化投资是大势所趋，未来会有更多产品推出;也有人认为，量化投资运作方式还不太适用于新兴市场，或者说在中国“水土不服”。

以实际成绩来看，后者似乎有一定道理，量化基金在国内市场上优势并不明显。Wind数据显示，目前市场上共有211只量化基金，截至今年5月30日，其中120只成立以来收益率为负数，129只最近6个月未获得正收益。

那么，何为量化基金？这个品种为何会在最近十几年扎堆冒出？在整体收益并不突出的情况下，为何基金公司还积极成立量化团队，认为量化投资未来可期？在AI技术不断发展的今天，对于倚重模型选股的量化投资来说，传统基金公司是否具有竞争力？

对于上述一系列问题，《投资者报》记者进行了多方采访，力求找到答案。

“股灾”后爆发

可以说，因模型黑箱、操盘者海归居多，量化基金一向是高大上的代表，那么，什么是量化基金呢？

不同于定性投资依靠基金经理个人智慧，必要时要辅以调研，以考量目标公司的股票是否值得投资。量化投资对人的依赖相对较少，是通过数量化方式及计算机程序化发出买卖指令，利用计算机技术并采用一定的数学模型去践行投资理念。由此可见，量化投资不会出现在个人投资者为主的时代，其产生还有个前提，便是计算机技术足够发达。

比起传统投资模式，量化基金更多依赖于模型投资，其客观性、理性更强。与此同时，量化基金选股要比传统模式分散得多，即便是重仓股，占总净值比例也通常不超过2%。目前，量化投资在国外已是一种比较主流的投资方式，占比很高，但在国内则处于起步阶段。

国内最早的主动量化基金出现在2004年，是由光大保德信基金公司成立的光大核心。此后，量化基金的发行速度一直较为平缓，2005～2015年，市面上仅推出了26只量化基金。

转机发生在2015年，年中A股的“股灾”令投资纪律性更强的量化基金受到欢迎。此后至今，共有184只量化基金相继成立。

为何基金公司纷纷推出量化产品？2015年介入主动量化基金市场的东方基金向《投资者报》表示：“量化基金是金融市场发展和数学与信息技术发展的必然产物，现已正在成为我国证券市场不可或缺的角色。相比人的个体易受认知偏差，从而导致判断失误的风险，量化基金运用计算机，并严格依据选股规则进行选股，在一定程度上减少了人的主观因素导致的失误。”

收益不乐观

都有哪些基金公司在量化投资领域迈得步子较大？据了解，目前，中融、银华、华泰、长信都有5只以上量化基金，属该领域产品较多的基金公司。规模居前的量化基金包括：华泰柏瑞量化、长信量化先锋、景顺长城量化，3只基金规模分别为：100亿元、75亿元、40亿元。

然而，这一看着很前沿的产品，目前业绩却并不可喜。Wind数据显示，截至5月30日，市场上共有211只量化基金，其中120只成立以来收益率为负数，129只最近6个月亏损，可以说，半壁江山已覆没。这当中，长信国防军工、华商量化进取、上投摩根动态多因子成立以来收益率分别为：-25%、-24%、-23%。

因此，有人认为量化基金更适合于欧美市场，因成熟市场中经济指标更重要一些，对模型的有效性较大，但在A股等新兴市场，情绪指标需要更高权重，所以，从收益率看，量化基金在国内显得有些“水土不服”。

与此同时，量化基金的选股模型往往有一定的滞后性，所以在市场风格转换时往往表现不够好。去年的风口多在蓝筹股，而那些主要投向小盘股的量化基金表现自然难言乐观。

业内仍看好

即便量化基金在收益普遍不尽人意情况下，基金公司对于量化基金的前景仍较为看好。

北京某基金公司对《投资者报》记者透露，“在A股市场对外进一步开放、监管执法更加严格的背景下，投资者机构化的趋势愈发明显。对于量化投资而言，通过系统地解构市场变化特征、构建风险收益相匹配的投资组合更显优势。在管理层逐步推动企业年金、个人养老金积极发展并且进入股市的大形势下，我们相信以量化投资模式作为基础的产品，能非常好地对接这类战略性资金，未来市场上，会有在量化投资框架下多种多样的基金产品推出。”

东方基金也认为，量化是一种手段，它可以最大效率辅助基金经理做出决策，很可能在未来变成所有基金日常决策的得力帮手。在人工智能迅猛发展的今天，AI会渗透到所有人的日常生活当中，随着量化技术的发展，量化基金或是基金中的“人工智能”。

然而，随着人工智能的兴起，科技公司纷纷推出智能投顾服务，基金公司的量化产品竞争力远不如以往。首先，在前台端，智能投顾的自动化交易未来会让大多数交易员变得毫无价值。以量化投资来说，未来做多因子模型的投资经理也可能被取代。

但基金行业对此并不认同，东方基金对《投资者报》表示，程序只是实现量化手段的方式，是對人的经验和计算机语言的转换，是对市场规律的挖掘。量化手段的核心仍是人的思想，是将人的投资策略转化为计算机语言，从而更好地执行投资策略，规避人的主观判断失误。量化将人的思想和计算机语言相互结合，二者并不矛盾。

“在目前我国证券市场监管体系下，量化手段在量化基金中的角色虽然日益重要，但仍然是辅助作用，参与市场的不是计算机而是基金经理，基金经理需要在量化策略形成的结果上再次验证准确性和可执行性。量化手段的目的是尽量降低投资风险、提高选股效率，而量化本身也需要不断自我完善和进步。”东方基金补充道。