债市地雷不断引爆 辟谣已难稳定人心

潘亦纯

虽然各方进行了辟谣，但是在今年信用债发行暴增、一片欣欣向荣的景象下，债市牛市不再，反而暗藏了很多“地雷”，需要警惕风险

近期接连不断的债市风波给近日已动荡不安的债券市场又蒙上了一层阴影。银行、证券公司及基金公司无一不在这场风波中被拖下水。国海证券、华龙证券、华夏基金、廊坊银行等机构不断被爆出代持债券违约、爆仓等消息。

由于事件敏感，这些公司纷纷在第一时间对市场传闻进行了辟谣，但是遗憾的是公司的辟谣未能消除市场的恐慌情绪。

近日，证监会也对辖区基金公司旗下规模在200亿元以上、机构占比比较大的货币基金进行了窗口指导，华南有基金公司接到了证监局下发的《关于加强货币市场基金监管工作的通知》。由此看来，债券市场基本面依然较弱，下行风险依然存在。

多家机构紧急辟谣

在债券市场下行的情况下，任何一点风吹草动都有可能被无限放大。传闻称，国海证券一个债券团队负责人失联，请廊坊银行代持的100亿债券浮亏巨大。此外，华龙证券12月13日还被爆出了5亿元的债券交易违约，华夏基金还传出了爆仓传闻，公司要赔偿6亿元。

上述3家机构均进行了辟谣，国海证券15日临时停牌，并发布公告表示，传闻中的张杨、郭亮所涉业务相关协议中加盖的“国海证券股份有限公司”印章与国海证券在公安机关备案的印章不符，纯属伪造。此外，公司未授权张杨、郭亮开展文中所提及的相关业务，更未授权张杨、郭亮签订相关业务协议，公司自身也未签订任何相关协议。目前，相关人士已经主动到公安机关投案，公司经营状况正常。廊坊银行方面否认称，“廊坊银行与传闻提及的证券公司无任何业务往来。”

华龙证券昨天也回应表示，报道与事实严重不符。公司将于12月15日第一时间完成“15国开18”等债券交割，维护市场秩序，消除负面影响。

华夏基金则回应称，目前公司所有货币基金均正常运作，申赎正常，无任何特殊情况。

由传闻引发的“多米诺骨牌”事件仍在发酵，12月15日晚间，易方达、银华、博时、天弘等20余家基金公司均借媒体进行辟谣，称公司根本没有所谓巨额赎回，运作稳定。

债券代持被推上风口浪尖

虽然谣言已经得到澄清，但市场的恐慌情绪却依然存在。此轮债券市场的下跌，原本隐藏在牛市中的一些风险也开始逐渐显现，比如债券代持。

所谓的债券代持，实际上是一种变相的杠杆手段，机构买入债券，找人代持后获得资金，又继续买入债券找人代持，这样1亿元的资金可以放到数亿元，从而获得数倍收益。平安类固定收益部门总经理石磊对《投资者报》记者表示，债券代持本身是一种交易服务，并不属于完全不规范的行为。“现在大部分都是有协议的。”代持方不承担风险，不过在市场波动的时候，还是会出现一些问题及纠纷。

记者了解到，长期以来，银行间债券交易市场中一直存在投资机构通过台下协议代持等手段违规放大杠杆的现象。投资机构在正常的债券质押业务之外，向代持机构转让债券并约定回购的时间、价格，从而获得增量现金放大债券市场交易杠杆。一般而言，投资机构向交易机构约定的价格会计入债券应付利息和资金成本，同时独立于市场价格波动，由此令投资机构获得价差收益，而代持机构则坐享固定收益。

相比投资机构本身，其交易员往往有更加强烈的利益冲动寻找代持交易的机会。据业内人士透露，通过代持交易，投资机构往往可以将原有杠杆再放大。

不过，在风险到来时，债券从下金蛋的母鸡变成了浮亏不断放大的定时炸弹。为了尽可能“止血”，拒绝履约回购代持债券成为一种具有诱惑力的选择，于是债券违约事件会形成连锁反应。

债市风险不可小觑

无风不起浪，年底流动性趋紧的局面的确让货币基金、债券型基金成为目前市场上极度关注的品种，货币基金收益率有可能在目前的情况下受到很大影响。

记者注意到，国内债券市场经历一个多月的下行后，在美联储决定加息当天——12月15日，史无前例地出现各期限国债期货开盘全部跌停的现象。

相关的债券、货币型基金表現本来普遍不佳，近一个月以来，至少有上千只债券基金净值出现了下跌，最大跌幅更是高达36%。雪上加霜的是，当天又出现了各种债市违约爆仓传闻，这又会对债券价格造成冲击。投资者应该警惕相关风险。

不过，光大证券分析师徐高并没有那么悲观，债市调整非债灾，央行只是想通过对杠杆投资者的“小小惩戒”来促使债市有序去杠杆。搞出类似去年股灾那样的“债灾”，或是让“钱荒”再次卷土重来，绝对不是央行的目标。所以，相信在短期内央行就会加大流动性的投放来平抑当前的紧张局面，避免事态过度恶化。

12月15日上午，中国央行发布公告称，将进行1400亿元7天期逆回购操作、450亿元14天期逆回购操作、600亿元28天期逆回购操作，当日有1000亿逆回购到期。一位市场交易人士表示，此前央行都在进行资金回笼，对市场的资金净投放非常少。

那么到底此轮债市风波何时会消失，华创证券指出，市场调整结束需出现三大信号：第一，同业理财的规模、占比和收益率都出现了一定程度的下行且趋于稳定；第二，央行重新采用降准等低成本的方式投放资金，或者向下引导资金投放利率。当基本面出现大幅度恶化时，可能会使得货币政策重心重回稳增长；第三，人民币重回升值通道，外汇占款重新流入中国，给银行体系形成低成本超储，流动性困境自然得到缓解。