基于AHP法的中小企业信用评级指标体系构建*

西安财经学院商学院 左 锐 刘 哲

一、引言

近年来，广大的中小企业已经越发的成为我国市场经济发展的中坚力量。然而与中小企业发展欣欣向荣形成鲜明的对比，我国众多中小企业所处的外部生存环境令人担忧。目前，我国中小企业资金来源的80%依靠银行融资，资金的融资渠道比较单一。由于中小企业自身存在着管理不完善，经营不稳定、风险较大等特点，再加上社会信用评价体系不完善，这就导致了金融机构更不愿意对中小企业放贷，这使得中小企业融资难的困境更是雪上加霜。因此，建立完善的信用评级体系对中小企业的融资及信用的发展有着至关重要的作用。

二、中小企业信用评级指标遴选分析

企业信用评级是一项经济活动，是在日常金融信用关系及其复杂的情况下，对各类企业所负各种债务到期是否具有偿本付息的能力和可信任程度的综合评估，并且以一定的符号来表示信用评级的结果，是对债务偿还风险的评价。信用评级最主要的功能就是减少资本市场上投资者和投资企业之间的信息不对称，保护投资者切身的合法权益，构建金融市场的风险防范体系以及对企业信誉的监督机制，是市场经济体制下不可或缺的重要工作。中小企业的信用评级活动致力于对中小企业到期偿还债务并支付利息的能力与意愿进行较全面的分析。因此，从偿债能力和偿债意愿两方面入手，更能突出反映中小企业的信用状况，并对信用评级体系展开深入的探讨。其中，中小企业的偿债能力又可以通过财务状况和经营状况等两个方面来进行衡量。因此，在分析中小企业的信用状况时，我们将要建立目标层体系概括为以下三大类：财务状况指标、经营状况指标以及偿债意愿指标。

当然，在构建中小企业信用评级指标体系的过程当中，尽可能需要从一切可能影响评级主体信用状况的因素入手。但是，在考察中小企业信用评级状况时，既要参考一般企业的因素，同时更要注重考虑中小企业自身独特的发展因素。既要体现重要性原则，又要从特殊角度给予考虑，从而构建具有针对性的、符合中小企业自身水平的信用评级体系。因此，在指标的建立上考虑以下因素可以贯穿构建中小企业信用评级体系的始终，分别为财务、环境、创新、成长、企业素质等要素。

（一）财务要素 财务状况是中小企业信用评级的核心和基础，充分显示着中小企业资产是否具有安全性、收益性以及风险性，是投资者进行投资必要的参考因素。在当今评级市场中，多数评级机构通过对量化的财务数据进行衡量和比较，研究中小企业资产、负债以及所有者权益之间的关系，从而达到评级中小企业信用状况的目的。本文从财务因素的角度出发，主要构建中小企业的偿债能力指标、营运能力指标、盈利能力指标、风险水平指标以及现金流量指标。

（1）营运能力指标。营运能力主要是指企业经营资产占用流动现金的状况，其反映了企业资产的转换和利用效率，突出了企业的生产能力和活力。主要从以下三个方面考虑：应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率。

（2）盈利能力指标。企业若想获取充足的资金保证到期还本付息，必须要有较强的、稳定的盈利能力。持续、稳定的盈利能力，不仅是加强企业管理和运营活动的结果，同时也会增强广大中小企业的再融资能力。一般而言，应从经营净利率、净资产收益率、总资产报酬率等三个方面来分析中小企业的盈利能力。

（3）偿债能力指标。偿债能力是评价中小企业信用的主要指标之一。中小企业偿还债务能力越强，信用水平越高，进一步突显了其信贷能力和再融资能力。考虑中小企业的偿债能力应从短期和长期两个方面入手：在短期方面，大多数评级机构采用速动比率和流动比率来进行评价分析，笔者认为流动资产中的存货变现能力较差，因此速动比率更能客观反映中小企业的短期偿债能力；在长期方面，资产负债率是评级长期偿债能力最综合的指标，其全面反映了企业的总资产对于总负债的保障程度。同时要考虑中小企业的利润水平对总体债务的保障程度，因此采用利息保障倍数指标。如上所述，反映企业偿债能力的指标可选取：速动比率、利息保障倍数、资产负债率。

（4）现金流量指标。众所周知，中小企业的资产变现能力较差，资本实力薄弱，再加上容易出现融资困难，经常会发生资不抵债等问题。若是中小企业的销售回款能力也存在问题的情况下，势必会影响中小企业的偿债能力，进而影响外界对中小企业的投资。因此，充足的现金流量是中小企业偿还债务的根本和关键。评价现金流量的指标主要有现金流量比率、销售现金比率和资产现金回收率。

（5）风险要素。风险是无处不存在的，是不可避免的客观经济事实。从某种意义上来说，企业的信用情况分析就是企业所面临的风险分析。较大型企业而言，中小企业抵御风险的能力较弱。如果一个企业能够拥有较强的抵御风险能力，在面对风险时就能处之于淡然，企业也将拥有较好的信用状况，因此必须充分的考虑企业的风险因素。评价中小企业风险水平的指标主要有经营杠杆系数、财务杠杆系数两个方面。

（二）环境要素 一个企业生存在复杂的经济环境和社会环境之中，并不是孤立发展的，而是融入到其所处的环境中生存和发展，因此环境因素对企业发展以及信用状况的好坏有着密不可分的关系。因此，从中小企业赖以生存的环境要素角度出发，进一步考量中小企业所具备的发展潜力，从而概括出一系列的发展潜力指标。具体来说，从宏观经济环境出发，首先分析经济政策和相关的产业政策，同时考察行业的发展状况；其次，具体分析中小企业所在市场的竞争状况，从而采取有效措施提升竞争力；最后，着重评价企业的产品知名度和市场占有率，从而帮助中小企业寻求准确的市场定位。如上所述，基于环境因素考量下的中小企业发展潜力指标选取如下：宏观经济环境和产业政策、行业发展状况、市场竞争力、产品知名度和市场占有率，这些指标在评级体系中属于经营状况指标。

（三）成长因素 面对我国还不成熟的市场经济制度，中小企业在发展过程中会遇到各种各样的挫折。应时刻关注中小企业的成长状况，不仅包括中小企业目前的成长水平，还应包含未来的发展前景，有助于大大提升中小企业的市场竞争力。因此，基于中小企业成长因素的考虑，选取以下成长能力指标：销售收入增长率、利润增长率和总资产增长率。这些指标在评级体系中同样也归属于经营状况指标。

（四）创新要素 中小企业的最大优点之一就是拥有灵活多变的组织形式，便于开展生产。较大型企业而言，它能够对于外界环境的变化作出敏锐的反应，但是在如今复杂的经济环境当中，拥有灵活多变的经营模式并不能完全抵御激烈的竞争。中小企业要想取得长期生存的权力，获得更多的投融资，必须在保持灵活多变的基础上，要加强创新能力的建设与培养，主要从创新投入和创新效果两方面进行考虑。具体来说，衡量企业的创新投入程度，主要考虑财政投入比、技术员工比等两个指标；评价企业的创新成果，主要参考新产品投产率、新产品销售收入比等两个指标。这些指标在评级体系中属于经营状况指标。

（五）企业基本素质要素 企业的基本素质直接关系到企业的偿债意愿，包括过往的信用状况、信用口碑以及相关员工的素质，都对企业的偿债意愿产生潜移默化的影响。一方面，由于中小企业自身存在的融资困难等因素，使得中小企业的银行信用和商业信誉显得尤为重要。一个经营状况再好的企业，若过去的银行和商业口碑均遭受质疑，则会面临更加严峻的投融资难题；另一方面，中小企业的人员素质也是需要考虑的因素之一。特别是管理人员的素质，是考虑的重中之重。管理者是一个工作团队的领导核心，其是否具有良好的综合素质直接影响到整个企业的素质乃至整个企业的战略发展。同时，企业内部控制水平、员工素质以及股东实力及支持程度都是应当考虑因素的范畴。因此，可将评价企业的偿债意愿指标归纳为：银行信用、商业信誉、内部控制制度、股东实力及支持程度、管理者素质和管理能力、管理者的个人信用和商业口碑、员工素质等个方面。

三、基于AHP法的中小企业信用评级指标权重构建

层次分析法（AHP）是20世纪60年代，美国T.L.Satty教授提出的一种定量与定性相结合的决策分析方法，该种方法能够有效地运用于较为模糊、复杂而又难以完全通过量化的分析方法进行决策的问题。其优点在于只要将实际资信评级体系与指标权重确定，就能够十分简便有效、客观公正运用到实际问题。本文采用层次分析法确定指标权重，从而构建完整的资信评级指标体系。具体步骤如下：

（一）建立信用评级指标层次结构 汇总上述选取的各项指标，依据指标之间的相互属性关系，组成递阶层次模型，即目标层、准则层和指标层等三个层次。

（二）构造判断矩阵 对每一层次中的各评级指标两两之间的相对重要程度给予判断，并用一定的数值来表示（一般采用美国Satty教授的1-9标度法，见表1），这样就形成了每一层次内指标的判断矩阵。

表1 Satty教授的1-9标度法

（三）计算相对指标权重 依据上述判断矩阵,对其进行归一化处理，得到处理后的特征向量W；再由AW=λW（其中A是判断矩阵，λ 是判断矩阵的特征值，W是特征向量）得到特征值λ。以此类推，可以得出各层次的判断矩阵，并计算出权重大小。

（四）检验判断矩阵的一致性 判断矩阵标度的相对重要程度的数值是人为赋予，带有主观性的色彩，因此需要对其进行检验，来衡量构造的判断矩阵是否可靠。具体来说，可由计算一致性比例CR来确定其中CI（一致性指标）=是上述特征方程AW=λW的最大特征根，n为相应层次判断矩阵的阶数，RI为平均随机一致性指标（通过查表得到）。当CR<0.1时，则所求的W是有效的。

以下举例说明如何运用层次分析法确定评级体系中各指标的权重:

（1）通过参考相关研究文献，实地走访中小企业和评级机构,并听取相关专家的建议，从而得出目标层的判断矩阵U：

（2）计算以上判断矩阵每一行的乘积：

M1=1×2×3=6

（3）计算上述Mi的n次方根Wi:

W1=3=1.8171同理：W2=1，W3=0.5503

（4）对向量W=[w1w2w3]T=[1.8171 1 0.5503]T进行正规化处理

（5）计算判断矩阵的最大特征值λmax：

（6）检验一致性问题：

通过查表所得，RI=0.58

同理，可以得到判断矩阵UA：

同样，得到判断矩阵A1：

因此，A11对应指标“应收账款周转率”的权重= 0.5396×0.0531×0.4000=0.0115，即应收账款周转率的权重为1.15%。

同理，得出评级体系中其他指标的权重。

综上所述，中小企业信用评级指标体系整体见表2：

表2 中小企业信用评级指标体系

四、结论

信用评级行业在我国目前阶段是个新兴的行业，具有巨大的发展潜力。一方面，应建立一套能适应市场经济变化的、体系灵活的中小企业信用评级指标体系；另一方面，国家相关部门应当给予高度重视和政策支持，政府与中小企业都要建立起具有权威性、竞争力的资信环境、理念以及制度规范，以促进中小企业的健康快速的发展。

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