最优金融结构与经济增长

张志伟　梁　波



最优金融结构与经济增长

张志伟梁波

改革开放以来，我国的经济增长速度一直居世界前列，但多数学者认为，我国的经济增长模式过分依赖于高投资额和资本存量的快速增长，是典型的高投资-高增长的模式。固定资产投资占GDP的比重在2014年超过70%，才仅仅支撑了7.4%的GDP增速，可见我国资本的利用效率是如此之低。改变当前粗放型经济增长模式的关键是要改变我国金融结构，一国的金融结构会受经济发展水平和的政府政策的影响，同时也会受金融系统融资主体的影响。改革开放30多年来，金融体制改革不断深化，在支撑和促进国民经济发展中发挥了重要的作用。我国金融体系融资结构的不断变化，目前的金融结构是否能够了促进经济发展？

金融结构;经济增长;银行部门;金融部门

一、最优金融结构的理论分析

我国正处于市场化改革阶段，市场机制发挥作用的条件尚不完全具备，在建立和完善金融系统的过程中选择了一条特殊的改革路径，因此中国的经历为我们的研究提供了难得的经验素材，国内很多学者关于我国金融发展与资本配置效率关系的研究结论与国外的研究理论产生了分歧，但这些研究大多数认为金融结构存在“二分法”，金融结构的产生是由外生因素决定的，而不是由要素禀赋决定，并且直接研究金融结构对经济增长的作用。

在此基础上，林毅夫等(2006，2008，2009，2012)提出的新结构经济学最优金融结构理论，其核心观点是，各经济体不存在适合所有国家的最优金融结构形态，一国金融结构是否有效的标准不是看是否该国金融结构与发达国家金融结构是否一致，而是本国金融结构是否与该国要素禀赋等要素所决定的金融结构相适应。所以各国随着经济的发展，要素禀赋会发生变化，最优金融结构也发生变化，实际金融结构的偏离会影响各国的经济发展。林毅夫的金融结构主要通过间接融资和直接融资的比例来描述，两种融资方式基于相应的要素禀赋都有其比较优势，所以最优金融结构是内生决定的而不是外生决定的。不管是银行主导型金融结构还是市场主导型，如果与其本国要素禀赋决定的金融结构不同就不是最优的。

金融体系作为经济系统的重要组成，在提高资本配置效率中起着关键作用，金融结构调整将通过融资功能促进储蓄向资本转化，通过增强风险分散功能和信息处理功能促进投资机会识别以及通过公司外部治理功能增强对公司管理层的监督，从而改善实体经济的资本配置效率，进而促进经济增长。

因此，本文基于新结构经济学观点，研究最优金融结构与经济增长的相互关系，运用索罗模型推导出最优金融结构的存在性，金融结构通过影响直接融资与间接融资比率来影响经济增长。

二、经济发展中的最优金融结构分析

为研究金融结构如何对经济增长产生影响，本文运用新结构经济学的观点，金融结构由直接融资和间接融资比率来表示。直接融资主要来源于股票市场，间接融资主要来源于银行市场。

为了研究方便我们假设：

第一，经济的封闭的，金融资源只来自于银行部门(间接融资)KB和金融市场部门(直接融资)KS，总的金融资源K=KB+KS。

第二，全社会规模经济不变，技术中性、资本自由流动，资本与劳动力等其他要素的结合总是处于最优配置状态。

建立生产函数：Y=f(KB,KS)

(1)

s.t.KB+KS=Kfs=KB/KS

(2)

(3)

y=f(fs)

(4)

Y=KSf(fs)

(5)

对(5)式中KB，KS求偏导，得Y′=f′(fs)

(6)

Y′=f(fs)-f′(fs)*fs

(7)

根据(6)式可以得出：

f′(fs)如果大于0，则实际产出是金融结构的增函数。

f′(fs)如果小于0，则实际产出是金融结构的减函数。

f′(0)=∞，金融结构趋于0时，边际产出无穷大。

f′(∞)=0，金融结构趋向于无穷时，边际产出为0。

根据以上特征，(1)函数具有了古典经济增长模式的特征，对(4)式求对数并进行微分，得(ln(y))′=(lnf(fs))′

(8)

(9)

(10)

(11)

(12)

根据(11)、(10)式得

(13)

(14)

(15)

(16)

根据16式，若bf(fs)大于fs﹡n，则fs为增函数，相反，若bf(fs)小于fs﹡n则fs为减函数，所以fs最终将收敛于一个值fs*。这就证明了金融部门和银行部门有一个最优的比例fs*。

三、结论

[1]余静文.最优金融条件与经济发展——国际经验与中国案例[J].经济研究，2013(12):106-119.

[2]林毅夫，章奇，刘明兴.金融结构与经济增长:以制造业为例[J].世界经济，2003，1(7).

[3]林毅夫，孙希芳，姜烨.经济发展中的最适金融结构理论初探[J].北京大学中国经济研究中心内部讨论稿，2006.

张志伟(1990.07-)，男，汉，山西大同人，硕士，云南大学，研究方向：金融结构。

梁波(1992.08-)，男，汉，安徽芜湖人，硕士，云南大学，研究方向：国际贸易理论与政策。