财务营运策略与管理绩效相关性实证研究

吕芳财

摘 要：经营管理中资金营运始终关联着商品经营及业务经营的正常运转，营运资本是企业流动性最强的资本，制定与公司或厂家相适应的营运策略不仅能促进管理工作的有效进行且能使经济收益稳步前行，基于财务营运管理的特点，本文将运用多元回归实证研究资金营运和厂家经营绩效之间的关系进行实证研究，并以此提出相关优化资金营运策略有限建议及相关措施。

关键词：营运资本；管理绩效；相关性

一、前言

无论在何种经营管理中资金营运始终关联着商品经营或业务经营的正常运转，营运资金的断裂容易使企业陷入危机之中。制定与公司或厂家相适应的营运策略不仅能促进管理工作的有效进行且能使经济收益稳步前行，并跟紧时代的步伐，引进高素质人才建立基于财务营运战略与管理绩效协调的管理模式，重视资金营运手段、风险管理使得管理这辆马车能发挥其作用最大限度的服务于企业。可见财务营运的可行性研究是很有必要的，此次研究的目的就是将实践分析过程中发现的问题同我国现行各业财务营运状况相结合、比较，为建立符合我国厂家管理机构的特点的财务营运做出一定贡献；同时规范上市公司的管理和经营以强化企业家管理意识，使经营者在资金营运的管理上能最大限度的体现其营运管理意义，从而促进企业的经营管理绩效。

（一）经营性营运资本[1]

营运资本的需求量随着企业业务量的变化而变化的，业务量的大小决定了其所需求的营运资本量（2011）[2]，企业规模越大业务量相对就会变多其所需求的营运资本也就越多。

（二）关于资本营运策略

苏燕霞（2012）[3]关于房地产的研究文章中在提高房地产企业财务运营管理质量对策分析中指出要想提高运营管理就应当首先提高企业全员对财务管理的认识，加强财务营运管理人员素质，在各方面基础上有条理的分析，高层更要统一树立财务运营管理是企业的核心管理理念，正确理解财务运营管理工作对企业发展、对员工切身利益的重要作用，为企业的决策和管理发展谋福。

（三）资金管理的重心是营运

李心合（2013）[4]经过研究得出营运资金的管理是企业管理中最重要的部分，把资金的管理重点落实，在“营运”上解决财务与业务上两个方面的问题；还设计以“客户为中心”的营运模式；与此同时把商品营运和资本营运相结合以达到预期效果。

二、财务指标变量的选取以及解释

（一）营运资金

营运资金指流动资产与流动负债的净额。会计上只是用它们的差额来反映一个企业的偿债能力，不强调流动资产与流动负债的关系。

（二）营运能力

营运能力最直接的体现就是盈利能力，因为只有营运能力好才能有好的盈利能力。营运即是经营的意思，是公司利用各项资源进行生产经营的能力，它描述的是公司的资产管理效率。

（三）营运战略

企业资本运营战略通常包括：①战略宗旨。②战略目标。③战略重点。

（四）偿债能力

能否及时偿还到期债务，是反映企业财务状况好坏的标志。通过对偿债能力主观、客观条件的合理分析，可知对企业持续经营的能力和风险的考察，有助于对企业未来收益进行管理和预测。

（五）营运资本与企业绩效的关系

营运资本管理水平的高低在不同方向上影响着企业绩效，营运资本管理水平越高，企业的营运资本管理的越完善从而企业经营绩效就越可能往好的方向发展。

表1和图1表示了某公司2005年至2014年净营运资本与营业收入比值10年间的变化。

表2和图2表示了公司2005年至2014年净营运资本与总资产比值10年间的变化。

从上面的图表可以看出公司的营运资本有正也有负，不同年度间呈现不稳定变化。2006～2013年间变化较为稳定，2005年的直线上升与2014年直线下降都表明了这两年间资金的不稳定。根据营运资本筹资管理政策，公司流动资产资金的来源中长期资金比例不稳定，但是净营运资本与营业收入之比随时间变化逐渐降低，这表明了实现相同营业收入所需的经营资本额也在降低。总的来说，不仅营运资金管理在改变，我国上市公司营运资本筹资政策也在改变，即由原来的趋向于保守向适中的营运资本筹资管理转变。

（六）数据分析

1、建立模型

多元回归方程用于分析一个应变量与几个自变量之间的关系。多元回归方程分为线性方程和非线性方程。文章采用的是多元线性回归方程，一个是管理绩效及因变量，自变量有5个，其分别为：销售毛利率、流动比率、速动比率、应收账款周转率、存货周转率。据此建立回归模型。

2、模型分析

（1）关于因变量

虽然净值报酬率绩效指标应用很多，在很多相关的研究中也有提到它的重要作用。但是，净资产收益率长期以来被视为衡量上市公司盈利能力的最主要指标，也更容易被理解和接受。因此，本文将选择净资产收益率作为因变量来衡量中粮屯河公司的营运管理绩效。

（2）自变量的选取

根据上面的假设，设置以下5个自变量：流动比率、销售毛利率、速动比率、应收账款周转率、存货周转率。

净资产收益率（X6）600.1942-1.8505-0.8282-1.0224

流动比率=流动资产合计/流动负债合计

销售毛利率=（销售净收入—产品成本）/销售净收入

存货周转率=销货成本/平均存货余额

速动比率=速动资产/流动负债

应收账款周转率=赊销收入净额/[（期初应收账款+期末应收账款）/2]

（3）回归模型

利用回归方程和变量可以建立回归模型：

Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5

在回归方程中称为回归常数到称为回归系数。Y为被解释变量（因变量），而β1、β2、β3、β4、β5分别各自回归系数。

（4）对描述性统计分析

首先，输入公司2000年-2014年各年有关数据，利用EXCEL表格对变量进行描述性统计，以期在其中找出它的变化规律。

在上面的分析表中可以看出流动比例均值0.7908大于1/2说明经营效率高获利能力强。而流动比例的标准差不大，处于较不太稳定状态，表明在这期间变化趋势相对较大。其他的几个相关因素分析亦然。这个与中粮屯河公司规模、盈利能力息息相关。根据各个数据求得平均净资产收益率为-0.8282，低于全国平均水平，证明该公司在财务营运策略上仍有很大的提升空间。

（七）回归分析

文章首先录入相关数据，运用Eviews8.0进行数据统计通过多元线性回归来分析研究：速动比率、流动比率、销售毛利率、应收账款周转率、存货周转率与企业财务绩效之间的相关关系。

利用Eviews8.0将数据进行多元线性回归分析，将分析出来的结果进行整理后得出相应数据，由此建立完整的多元线性回归方程：

由表4可以列出多元回归方程

Y=-5.8886+0.6175X1-1.3614X2-9479X3+0.6493X4+0.0229X5

β为各变量的系数，表示各个变量之间存在相关关系。本文所列出的5个假设中，各变量的P值有存货周转率、销售毛利率、速动比率小于0.1，说明这5个变量中这3个变量与净资产收益率存在显著的线性关系，经过筛选结果进行比较和分析，其中有2个自变量与因变量的线性关系均不显著。没有得到验证，即H1、H5，结果证明显著成立。

（八）总体分析

权益净利率能较全面的反应企业的经营绩效，是一个非常综合的指标。本文中，我们将选取权益净利率为指标衡量上市公司的经营绩效，下表列出来中粮屯河2005年至2014年权益净利率的变化值。

在公司营运战略中，现金周期越短，净经营性营运资本占用越少，企业货币资金的周转就越快。资金运转渠道正确就可以有效的改善现金流，流动资产投资就越少。在公司的经营活动中，合适的资金管理使得各项营运资本筹资的期限更匹配，企业盈利能力更强，经营绩效也就越好。

通过对公司盈利能力指标分析，可以比较清楚的看公司的经营情况和盈利状况以及公司未来发展趋势，现在做出如下结论：

1、公司总资本实力雄厚，具有一定的市场占有地位；2、费用控制一般，但还是有很大提升空间。

研究发现：上市公司的财务营运策略与企业管理绩效是具有相关性的。在对公司的财务报表分析中可以得出；其中，存货周转率、应收账款周转率、销售毛利率及速动比率与净资产收益率显著正相关。前面也已经论述了很多关于营运资金管理的相关性措施及其带来的效果，由此提出几点加强上市公司营运资金管理的建议：1、保持合理的流动资产规模；2、制定适中的筹资政策；3、提高资金周转率。

（作者单位：四川农业大学）

参考文献：

[1] 王颖梅.国外国有资本营运模式的借鉴.[J].湖南财务与会计.2000（05）.36-38

[2] 陈晓霞.营运资本管理与企业绩效相关性研究.[D].山西财经大学.2011.05.26

[3] 聂钰文.Z公司的集团化财务管理研究.[D].广东工业大学.工商管理.2013.5.31

[4] 马东林.地方国有资产经营公司集团化财务管理有关问题研究.[D].西南财经大学.2007.11