对外投资与人民币国际化互动机制研究国内外研究现状

杨琴

摘要：归纳已有的对外直接投资理论，影响一国对外直接投资的因素不外乎有国内资源禀赋的结构、国内市场规模的大小、国际贸易的规模等，而投资国的货币制度以及该国货币是否是国际货币，也是制约对外直接投资的一个重要因素。另一方面，一国企业对外直接投资也推动该国货币国际化的进程，在该国货币国际化过程中起到积极作用。显然，一国对外直接投资与该国货币国际化之间存在必然的联系，二者互相促进，相得益彰，对国内外对外投资与人民币国际化相关文献做了系统的梳理，无疑具有一定的学术价值。

关键词：对外投资；人民币国际化；研究现状

一、国外研究综述

在梳理国外已有的相关文献中发现有关对外直接投资与货币国际化关系的研究比较零散，研究也相对独立，把二者结合起来进行理论与实证研究的文献相对缺乏。

早期的对外直接投资理论，主要源自对发达国家的研究所得，由此得出了在对外直接投资领域有代表性的一些理论，典型的理论包括海默的垄断优势理论、巴克利和卡森的内部化理论、维农的国际产品生命周期理论、邓宁的国际生产折衷理论和小岛清的比较优势理论等。

近期的研究侧重实证分析，如Dierk Herzer（2010）通过对1980——2005 年间33 个发展中国家对外投资的实证研究，得出对外直接投资逆向溢出效应存在国别差异，对该国货币国际化的影响程度亦不同。Cohen（2012）认为，一种货币能否成功实现国际化，关键在于市场需求面的偏好能否被成功改变。为此，至少在货币跨境使用的初期阶段，国际市场上必须广泛存在着对该货币未来价值及其稳定性的信心。价值稳定的货币有利于交易个体核算成本与收益，也减少了为防止外汇风险的套期保值成本。Otero-Iglesias（2011）则研究了人民币汇率波动与其国际化之间的关系，其研究结论指出，人民币汇率变动或人民币升（贬）值预期会显著影响人民币国际化进程。Maziad et al.（2011）认为，货币国际化后，由于对该货币或以该货币计价的金融资产需求的增加，储备货币发行国将经历本币升值。Frankel（2012）指出，货币国际化一方面会导致本币升值，另一方面，货币国际化后，会导致市场对本币需求的大幅度波动，从而加剧汇率波动。Joshua Aizenman（2015）概述了资本市场开放和中国金融改革以及近几十年来中国的金融和贸易一体化，肯定了人民币在中国商业领域中对对外直接投资和交易的影响和作用， 说明人民币具有国际化的潜力。只有人民币满足可自由兑换这一条件时，其在一定程度上才能实现国际化。

二、国内研究综述

近年来，由于对外直接投资和人民币国际化进程的不断推进，国内学术界对二者关系的研究也在深入展开，这些研究中不仅有对二者单独展开的研究，而且对二者之间关系的研究也逐渐增多。系统梳理起来，可以归纳为以下三点：

其一，有关货币国际化影响因素的研究。叶华光（2010）将影响人民币国际化的因素归结为四个方面，即中国出口贸易规模及其世界占比、对外投资规模及其世界占比、金融市场的完善及人民币币值的稳定性。刘艳靖（2012）从实证的角度对目前国际储备币种构成的历史演变（1980-2008 年）进行了计量分析，尝试从更加规范的角度探讨货币国际化的内在影响因素及其影响程度的大小，研究结果表明：一国的经济总量、进出口总量、金融市场是影响该国货币在国际储备中占比的基础性因素，同时还受通货膨胀率、汇率水平等等因素的影响。

其二，有关人民币国际化路径的研究。曲金丽（2013）指出，人民币国际化进程中仍面临着美元国际地位难以撼动、我国金融市场体系不完善、人民币跨境贸易体系不健全等问题。目前，我国经济实力的增长为人民币国际化提供了坚实基础，跨境贸易的发展令人民币“走出去”的步伐加快，应进一步加大资本账户的开放度，以加快人民币国际化的进程。此外，还特别需要大力鼓励和推动外贸企业与境外贸易伙伴以人民币结算，为此有必要考虑由中国人民银行补贴针对外贸企业的人民币汇率调期服务（Swap contracts），其目的就是推动有关企业以人民币结算。

其三，有关对外投资与人民币国际化关系的研究。姚枝仲（2012）认为对外投资会加速人民币国际化，历史上几个主要国家的货币国际化过程都伴随着对外净投资过程，英镑、美元、马克和日元概莫能外，保持对外净投资是货币国际化的一个重要条件；王路、刘红超（2011）认为对外直接投资是人民币国际化的基础，因为对外直接投资如跨境贸易一样是扩大人民币跨境流通的原动力，我国对外投资规模的扩大为人民币国际化的实现提供了实体经济网络支撑，而且我国对外投资的区位选择主要以周边国家为主，这些地方也是我国对外贸易占比最大的地区，有助于以投资带动贸易共同推进人民币的国际化。（作者单位：重庆师范大学经济与管理学院）

参考文献：

[1]叶华光. 人民币国际化与我国对外投资的协同演进[J]. 金融研究. 2010（01）

[2]刘艳靖. 国际储备货币演变的计量分析研究——兼论人民币国际化的可行性[J].国际金融研究2012（04）

[3]张志文，白钦先.汇率波动性与本币国际化：澳大利亚元的经验研究[J].国际金融研究2013（04）

[4]唐浩.人民币国际化演化与路径[M].科学出版社，2012

[5]曲金丽. 浅析人民币国际化[J]. 对外经贸. 2013（04）

[6]王路，刘红超.对人民币国际化思考-基于国际直接投资角[J]. 山西财经大学学报. 2011（06）

[7]张春萍.中国对外直接投资的贸易效应研究[J].数量经济技术经济研究.2012（06）

[8]李梅，柳士昌. 对外直接投资逆向技术溢出的地区差异和门槛效应——基于中国省际面板数据的门槛回归分析[J].管理世界.2012（01）

[9]姚枝仲. 对外投资加速人民币国际化[J].财会研究2012（03）

[10]李伏安，林 衫. 国际货币体系的历史、现状——兼论人民币国际化的选择.[J].金融研究 .2006（05）

[11]林治洪，陈 岩，秦学志. 中国对外投资决定因素——基于整合资源观与制度视角的实证分析[J]. 管理世界. 2012（08）

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[13]Cohen B. J. The Yuan Tomorrow Evaluating Chinas Currency Internationalization Strategy[J]. New Political Economy，2012，17（3）：361-371

[14]Otero-Iglesias，M. The Internationalization of the Renminbi：Prospects and Risks[M]. Oxford Brookes University，2011

[15]Lo，C. The Myth of the Internationalization of the Chinese Yuan[R]. The International Economy，2010（fall）：30-33