我国投资银行参与企业并购分析

李敏　李欣

摘要：近年来，随着经济的不断发展和资本市场的日渐完善，中国越来越多的企业采取并购的方式实现本企业的规模扩展和跨越式发展，各种各样的企业并购层出不穷。在此过程中，投资银行起了至关重要的作用，本文通过对比中西方投行的发展现状、业务构成以及在企业并购过程中的作用分析，发现我国投行的不足之处，并在此基础上提出改进意见与策略，从而推动企业并购的市场化运作，完善和发展我国的投资银行业。

关键词：投资银行；企业并购；现状问题；政策建议

一、投资银行并购业务的含义

企业并购（Mergers and Acquisitions，M&A）包括兼并和收购两种方式。国际上习惯将兼并和收购合在一起使用，统称为M&A，在我国称为并购。即企业之间的兼并与收购行为，是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为，是企业进行资本运作和经营的一种主要形式。企业并购主要包括公司合并、资产收购、股权收购三种形式。

二、我国投资银行参与企业并购的必要性

投资银行作为金融中介机构，是资本市场的活力源泉，是促进整个资本市场发展的主要力量。它直接或间接的涉及了经济体系的各个方面，是我国调整经济结构、转变经济发展方式、完善资本市场的关键。目前，我国正处于经济转型发展的关键时期，投资银行大力发展企业并购业务，参与企业并购的意义非同一般。

（一）是我国资本市场对外开放的客观需要。随着资本市场的不断开放，我国资本市场逐步走上了与国际接轨的快车道。在于国际接轨的过程中，投资银行等金融机构为了提升自身的竞争力，要求机构内部的财务顾问和专家了解各国企业的并购史，各种并购方式的优劣，精通有关并购的法律法规，精于并购的各种谈判，他们通常都能够准确的洞察政府的行为及政策对企业并购的影响，在企业并购中起到导向作用。

（二）是我国经济结构调整和国企改革的迫切需要。投资银行作为金融中介机构参与企业并购，在企业并购过程中不断融入市场因素，用市场的方法取代政府主导模式，减少行政色彩，按照市场的原则有效地解决企业并购过程中存在的问题，大大的提高了企业并购效率，节约了经济资源。

（三）是企业并购过程中融资的助推器。与发达国家相比，我国金融发展水平总体较低，利率尚未实现市场化，导致金融业与企业的并购很难实现有效的融合。然而，投资银行能够有效运用灵活的运行机制，设计出多种融资方式和手段，如债券转股权、股权融资等，突破目前融资方式和融资环境的限制，开辟一条新的融资渠道，以收到“金融杠杆”的效果。

三、与美国相比我国投资银行的发展现状及存在的问题

（一）我国投资银行参与企业并购的现状。投资银行银行在企业并购中的作用也随着中国市场经济的发展和国企改革的升温而日渐凸显，1993年，宝安集团通过二级市场收购延中实业，中国的财务公司、信托公司、投资银行等开始参与企业并购业务。近年来，在中国经济快速发展和国家并购重组相关政策的带动下，央企重组、国企改革，资源类企业整合等方面的并购行为大幅增加，并购金额和并购活跃度不断创下历史新高，财务顾问、券商等投资银行的并购业务也在大幅上升。

（二）中国投资银行参与企业并购存在的主要问题。我国投资银行的发展始于上个世纪80年代，至今只有30多年的历史，由于法制体系的滞后及其处在特定的转型市场体制下，其发展水平远远达不到市场经济的运作要求。

1、我国投资银行的企业并购业务所占的比重较小，市场份额偏低。我国的投资银行大都起源于传统的证券业，长期以来，证券公司一直依靠三大传统业务：证券承销业务，经纪业务以及自营业务，企业并购业务的市场并没有被有效开拓，然而，并购业务早已成为西方的投行的主要业务收入来源。

图12014年中国证券公司收入结构图

据相关数据显示，2014年中国投资银行的主营业务收入构成分别为：代理买卖证券业务净收入1049.48亿元、证券承销与保荐业务净收入240.19亿元、财务顾问业务净收入69.19亿元、投资咨询业务净收入22.31亿元、资产管理业务净收入124.35亿元、证券投资收益（含公允价值变动）710.28亿元、融资融券业务利息收入446.24亿元。具体相关业务构成及所占比重如上图所示，代理证券买卖业务、证券投资收入以及融资融券业务是证券公司的主要收入来源。

2、我国投资银行进行并购业务的资金规模小，并购业务受到制约。目前，我国资本市场基本上形成了三个层次：即全国性的投资银行，比如海通证券、中信证券等；地方性投资银行，如南京证券等；其次，还有兼营投资银行业的一些金融中介机构，如股份制银行、几大国有商业银行等。虽然中信证券、海通证券等逐渐脱颖而出，形成了总资产规模在1000亿人民币左右的投资银行，但与全球性的几大投行相比，我国投行的资产规模和业务规模仍然相距甚远。

3、我国投资银行缺乏综合素质强硬的专业人才。由于我国证券市场起步较晚，投资银行业务大多是从传统的证券业务演变而来，目前，国内投行的業务还主要集中在证券的发行和承销上，企业并购业务在投行业务收入中所占比重还较小，因此国内投行大规模的企业并购案例不多，很难为投资银行的后续发展形成有效的示范作用，另一方面也造成了从业人员业务经验缺乏的弊端。

四、我国投资银行进一步参与企业并购业务的改进策略

（一）通过行业内的兼并重组来扩大自身规模。我国大部分投资银行的规模都较小，资金实力不够，在企业并购重组中难以发挥应有的作用。我国的投资银行要改变目前被动的局面，必须通过市场化的兼并重组，重新整合现有的券商资源，取缔那些资金少、财务状况差、业务人员素质低下的机构，使市场资源不断向低成本、效率高的券商集中，不断优化资源配置，形成规模效应。

（二）借鉴国外先进经验不断创新并购业务。1、以客户为中心，顺应客户需求。人们常说客户就是上帝，只有以客户为中心，业务模式的各种创新才具有针对性。国外一些大型投行非常注重客户的需求，在能力范围内尽最大努力为客户提供更全面的服务。国内投行要努力和客户建立长期的合作关系，在此基础上进行产品创新和服务升级，为客户提供全方位的长期服务。2、走特色化发展道路。目前，我国证券公司开展的各项业务雷同度非常高，相互之间同业竞争比较严重，很难形成差异化定位和发展。一些国外著名的投行在企业并购业务中都有各自的特色。例如，摩根士丹利拥有一支专家级的队伍擅长处理跨国并购业务，这是其他投行所望尘莫及的，我国投行在进行业务创新时，要准确定位，深度分析自身的优劣势，结合自身的市场地位，开拓属于自己的特色业务。3、建立独立的数据信息系统。我国投行要想最大程度上实现并购业务的创新，必须要有强大的数据信息系统保证其数据来源的可靠性。目前，我国资本市场已进入全流通时代，在信息高度发达的今天，谁能掌握第一手详细准确的信息，就已经踏入了成功大门的一半。

（三）要加强专业人才的培养。相关专业人才的匮乏是造成我国投行并购业务滞后的重要原因之一。全球排名靠前的大型投资银行都把专业人才的培养和岗位培训放在极其重要的位置，人才培养除了要学习相关理论、业务流程、技能之外，还要不断增加法律法规的知识以及道德因素，这样才能保证整个行业的持续发展。另外，人才的培养要注重持续性，不断的进行在岗再培训，保持与时俱进。（作者单位：河南财经政法大学）

参考文献：

[1]翟伟峰，季伟杰，贾金波.投资银行在企业并购中的效用分析[J].现代管理科学，2011（6）：50-52.

[2]李廷瑞，李婷.投资银行在企业并购中的作用分析[J].企业导报，2012（10）：132.

[3]郑可欣.我国投资银行参与企业并购问题研究[J]经营管理者，2013（12）：27.