套期保值成功案例分析

梅颖杰

一、套期保值发展背景

如今，企业面对的是瞬息万变的市场环境，而且很多变化不仅仅是国内的环境，更多的是全球市场范围内的，整个市场的价格变化，原材料的变化波动幅度非常大。针对这样变化的市场环境，我们企业也有自己的应对措施，很有一部分企业利用目前比较先进的风险管理手段，通过外汇衍生交易来规避对应的风险，特别是在第二次世界次信贷危机之后。期货市场有它自己的手段来规避市场大幅度变动的风险，相当于给企业对应的风险加了一层保险，随着加入世界贸易组织以来，经济全球化在我国的程度越来越高，如果要很好的规避市场的风险，那么我们国家需要普及期货市场的风险管理能力，需要更加有效的普及现代金融工具对企业管理的作用，比如金融工程技术里面的套期保值的手段更是我们国家的管理层需要有效利用和掌握的。

二、我国金属企业的套期保值

自我过简历期货市场以来，铜期货逐渐成为国内主要期货品种，随着铜期货市场的发展，铜现货企业使用期货工具也变得越来越普遍，最近的数字表明，我国已经有接近90%的铜生产企业利用期货市场进行套期保值。这是一个惊人的数字，在很多参与铜套期保值的企业中，既有成功的经验，也有失败的教训。

有一家以铜为主要商品的大型的集团，它有一家全资的子公司，这家公司主要负责的是大集团旗下的国内贸易和进出口的业务。这家公司在二十世纪初，开展了采购铜板原料的新业务。此公司利用与其他公司开展业务活动，把原材料外包给加工公司，把原材料加工成可以用于工业生产的铜杆。并且这家公司整合了集团公司给予的人才，资金以及有关的资源的良好支持，通过管理层的努力开拓了新的市場，这个主要市场建立在我国南部以及海外市场。在拥有了之前的一系列的铺垫之后，在我国南部的钢材交易中心独具特色，把铜产品的销售量提高到了25万顿/年，占据了整个铜产品市场的绝对优先级的地位。有关专家把该公司业务与套期保值相互促进的经验总结归纳为如下几点：

1.利用期货定价机制，促进市场规模扩大和占有奉提高

在21世纪初期，制铜企业的主要产成品—铜杆的定价模式死板，依靠简单的铜板的价格附加对应加工费用的方式，而很多需要铜杆原材料的企业又因为自身的生产需求不停压价，缩小铜杆加工企业的利润。经过企业管理层的多方沟通协调，期货公司帮助这家公司进行铜杆的全新定价，在业务中采用分时点的定价模式，也就是采用点价的模式进行铜杆的销售，不仅仅本公司可以减少不必要的损失，就连下游的客户也能够获得不错的利益。采取了这个措施之后，公司的客户量获得了不错的提高，而且公司的主打产品铜杆的销量也在节节攀升。

2.实现经营稳健发展，企业持续盈利

经过上面的分析我们可以看得出来，推动期货的定价模式，从而获得利润的增加和客户数量的增长并不是企业的终极目标。期货市场能够帮助你办到的是，如何很好的参与企业原材料和产成品的保值，这样可以很好的规避原材料的波动风险，确保企业的应得利润。我们在分析这家公司近期的财务数据可以看得出来，在推动期权保障之后，它限额销售收入有了明显的增加，并且净资产和净利润也有了不错的提升。在公司业绩提升的同时，值得我们关注的是，2006年，全球市场铜价市场呈现大幅度波动，市场上很多企业承受不了波动幅度诱惑，放弃了套期保值，本公司依然保证自己的风险管理，很好的规避了一波价格打击。

3.实现规模做大与有效防范套期保值风险的统一

（1）完善套期保值管理机制

如果要建立良好的期货市场的套期保值体系，并且更好的防范企业的产品的交易风险，建立覆盖全系列的产品的套期保值体系是非常必要的，此公司的主要产品是铜产品，所以产品线囊括了铜杆、铜线、低质铜等等，这些中心业务板块对企业的营销情况集中处理，并且把相关消息递送到期货部，期货部针对企业产品的销售情况建立对应的现金帐以及报表。这种处理方式不仅仅有助于业务部门的业绩考核，更能够防止现金以及相应货币资金管理不善对公司造成的风险。

（2）通过套期保值将公司发展与满足市场需求结合起来

除了这家铜交易主业公司会利用铜产品交易获取企业利润的保证，其他类似企业也会采取他们自己的保值形式：利用大量的交易合约，每天进行期货合约均量的交易保值，并且每个月月底进行统一结算；在确定好以时间点为结算证据的同时，在对应的期货市场上进行多方交易。这种交易模式虽然非常麻烦，但是能够很好的规避原材料价格的波动风险，更好的保证企业利润加工费的合理来源。在推广过程中，公司坚持“现货盈亏+期货盈亏=总盈亏≥0”的套期保值效果评估理念，逐渐实现了预期目标。

2005年公司共销售铜杆89 158吨，原料采购的加权平均价格为34 504.47元/吨，铜杆销售的加权平均价格为33 520.26元/吨。现货销售发生亏损8 775万元，套期保值实现盈利8 788万元。公司在这种情况下，要保证现货的盈亏加上期货的盈亏的总和大于零才能够保证实现预期目标 。

这种保值方式可以很好的保证铜产品企业所付出的代价在一个有上线和下线的范围内波动，防止铜产品价格的大幅度增加或者减少对企业利润造成毁灭性的打击。在近期的几次极端价格波动过程中，此公司很好的利用的套期保值的策略，避免了价格波动的风险，保证了企业的核心加工费为企业创造的利润，也就是保证了企业的核心利润。而且，在这种情况下，企业也采取了其他措施保证利润的顺利获取，比如更好的客户管理和沟通。

（3）严格控制业务流程，防范违约风险

企业参与套期保值涉及现货和期货两个市场，因此现货和期货两个市场的风险都有可能影响企业套期保值效果。实际的经营过程中，许多企业都误认为，期货市场的套期保值功能能规避企业的一切经营风险。事实上，企业的现货风险必须通过期货、现货有机结合才能有效规避。如果期货、现货分离，即便期货头寸不出问题，现货头寸也会出问题。在发生美国次信贷危机的时候，世界市场的铜产品市场发生大范围强制波动，并且跌停。这次大范围的波动使得企业造成了更大的压力，除了现货市场还有期货市场。所以我们需要防范整个市场的各种不同的风险，优化企业的管理策略从而使该公司通过现货业务的优化，使得企业规避了客户违约的风险，从而保证了企业在极端行情下的风险最小化。（作者单位：中南财经政法大学）