恒大增持，万科股权战走向迷离

龚小锋

从宝能等险资高举杠杆收购，到引入深圳地铁救场，再到华润高层发难，直至近日恒大不断增持，万科的股权争夺战再掀高潮。

前一阵子，有接近深圳市政府方的人士传出声音称，恒大此前与深圳市政府达成“桌底”协定，恒大增持万科并在股东大会上支持万科管理层，以此来交换深深房的壳资源。但恒大似有悔意，入主万科的决心越来越强，目前已经占万科总股本的9.452%。

深铁“娶”万科或需多掏200亿

前有华润集团等股东的反对，后有恒大加入，深铁和万科的结盟方案遥遥无期。近日，万科A发布收购深圳地铁前海国际发展有限公司100%股权进展称，截至公告出具之日，交易方案尚未达成共识。此次交易的推进仍存在不确定性。

股东大会也一推再推。此前万科在深交所和港交所分别发布公告表示，收购深圳地铁前海国际发展有限公司100%股权相关资料的通函原拟于11月15日或之前寄发股东，通函寄发日期预计将延迟至2016年12月31日或之前。

这意味着万科很大可能无法在6个月时间内，即12月17日发布召开股东大会通知，而一旦逾期，如果万科希望继续推进重组，则最初456亿元的重组预案将按照最新定价基准日重新审议。

届时，深铁重组万科成本将会大幅度提高。以收盘价27元来看，已经比当初重组计划中15.88元的收购价格高出了70%，重组案中涉及的股份价格目前已经上升至775.53亿元，

而此前初步交易价格为456.13亿元，价格差距超过300亿元。保守计算，即使考虑以60个交易日均价并计算折价部分，差价也在200亿元以上。关于重组方案是否会重新定价的问题，万科董事会秘书朱旭称，以后期公告为准。

“再次延迟寄发并没有出乎大家的意料。”一名不愿具名的A股分析师表示，这说明大股东之间对于方案仍未达成一致，恒大不断干扰是其中的重要原因，使得各方依旧在激烈地博弈，难以达成共识进行重组。

恒大增持超200亿

如果说之前主要博弈的是深铁和华润，目前博弈的主角则是深铁和恒大，但万科的位置却被动了很多。值得一提的是，深圳市政府此前同意将地方国企深深房（000029.SZ）这一“壳资源”给予恒大，交换条件是恒大退出万科股权之争，将其所持万科股份转予另一家当地国企深圳地铁。

有媒体报道称，这一重组案的中介机构已完成竞争性谈判，合同条款尚在磋商中。不过，种种迹象表明，恒大持股万科不减反增，与深圳市政府当初设想背道而驰。

近日，“恒大系”在港上市公司中国恒大发布公告称，11月10日至今，其通过附属公司在二级市场上买入约1.288亿股万科A股。至此，中国恒大总计持有10.434亿股万科A股，占万科总股本的9.452%，所有买入股份总计耗资222.6亿元人民币。

回溯此前消息，万科A在11月10日曾公告称，截至11月9日，中国恒大总计持有9.146亿股万科A股，占其总股本的8.285%，总计耗资为187.7亿元。以此计算，中国恒大此轮增持万科A的均价约27.1元/股。

值得一提的是，或受恒大方面增持影响，万科A近日股价走势强劲，连续数日高位徘徊，并在11月10日当天创下28.28元/股的历史新高。

至此，中国恒大已经累计砸了222.6亿元投入万科收购计划，平均持股成本从最初的不到18元一路上升至21.33元。尽管狂砸超200亿元，但在公告中，恒大依然坚持此次收购为公司看好万科的财务投资。

有趣的是，恒大的加入，让此前进场的各路万科大股东们解除了资金危机，浮盈颇丰。有媒体计算，借着恒大增持的东风，目前宝能系浮盈297.81亿元、华润浮盈最高为398.3亿元、安邦浮盈63.42亿元、万科管理层浮盈73亿元。

按照目前的公开披露信息，在万科的持股方中，除恒大外，宝能系持股比例为25.4%，华润持股15.24%，安邦持股6.18%，万科管理层及刘元生等支持者义工持股约6%。

恒大盟友助阵

自今年8月许家印介入万科争夺战，“大D会”成员相继增持万科H股。所谓“大D会”，是因为新世界发展创办人郑裕彤热爱“锄大D”（一种纸牌玩法），经常与朋友“锄D”，著名的“D脚”除了许家印、张松桥，还有华置主席刘銮雄等。过去，他们多次连手作多项投资，包括投资新股，并成功协助恒大2009年上市。

此前，先有郑裕彤家族“御用经纪”之称的鼎佩证券买入万科H股，占H股比例5.57%；另外目前持股11.54%的Nexus Capital，传闻其背景为中渝置地主席张松桥的私募基金，仅这两位“大D会”成员合计持有万科总股本近2%。

按照上述A+H合计，恒大及关联方持股已超11%。此外，郑家纯家族直接或间接控制的数家内地公司，也在A股买入万科，因持股分散，账户隐蔽，单一账户均未达到举牌红线，具体持股情况不得而知。

“大D会”的增持行动似乎还在继续。据香港明报报道，由前“恒生大班”柯清辉任主席的中策集团旗下证券行中策富汇，于本月初起增加万科H股持仓至2.57%，总值逾7亿元。

中策自2015年尾持有1亿美元恒大永续债券，与恒大早已建立渊源。柯清辉过去也与“大D会”有合作，2009年他任职副主席的国际资源便曾向郑裕彤配股；同年柯再任中策副主席，为收购台湾南山人寿而向郑裕彤、刘銮雄、张松桥等人发行可换股票据集资78亿元。

恒大进，万科退？

万科股权争夺战，仍遥遥无期，不过，恒大在资本市场展开了频密动作，可以一窥恒大集团董事长许家印心中的资本地图。

恒大正朝着以“地产+金融”业务为核心前进。目前，其实际控制的A股和H股上市公司已近10家。

根据廊坊发展最新的详式股权变动书，作为信息义务披露人的恒大地产集团及其控股股东凯隆置业实际控制人许家印，在境内外直接或间接持股超过5%的其他上市公司和金融机构包括，中国恒大集团、恒大健康产业集团、恒腾网络集团、嘉凯城、万科、恒大人寿保险、盛京银行，以及恒大文化产业集团、恒大淘宝足球俱乐部。

恒大在今年前十月问鼎房地产企业销售一哥之后，还在继续规模上的突进。在与深深房的重组协议中，恒大预计，2017年-2019年，其销售额将达到4500亿元、5000亿元、5500亿元，到2020年，年销售规模超6000亿元。按照这个速度，冲击万亿也可能就在五六年间。

面对恒大的猛烈攻势，夹缝中生存的万科管理层，退路似乎也日渐清晰。近日，印力集团宣布正式成为万科集团成员企业。10月31日，万科与相关合作方组成的联合收购平台收购黑石旗下印力股权已得到正式交割。这一联合收购平台实为有限合伙基金。交易完成后，联合收购平台持有印力96.55%股权，黑石集团管理的房地产基金仍保留少部分股权。

在这之前，外界将引进深圳地铁称为万科管理层击退宝能的“A计划”，而收购印力则为“B计划”，并将“B计划”解读为万科管理层为自己留的“后路”，为可能的控制权旁落准备退路。

不过，这一说法，万科方面并不认可。在万科中报发布会上，万科执行副总裁张旭曾表示，不存在给管理层准备退路的说法，“即使没有股权之争，打造商业运营平台也是我们十年计划的一部分。”

在股权争夺战背后，万科并没有停下快速增长的步伐。11月2日，万科宣布，2016 年 1至10月份公司累计实现销售金额 3118.9 亿元。这意味着恒大与万科一样，成为了跨过三千亿的地产公司。

在拿地市场，万科正在进行反周期操作。10月份，万科在东莞、福州、南宁、杭州、宁波、沈阳、昆明、大连、南京、合肥等地新增项目达18个。此外，还新增物流地产项目2个。调控之下，万科拿地的速度开始加快。