在震荡中布局

彭 娟

投资者可能对去年的情形仍然记忆犹新。2008年10月29日，上证指数从前一天的1664.93点的标志性底部开始反弹；12月31日，在1820.81点的位置收官，接着就迎来了新年直至2月17日的一波小牛市，2009年的上升态势也由此确立。

今年国庆之后，A股开始再度发力，基金也不断上调仓位。年底渐近，随着宏观经济的逐步向好和对上市公司基本面改善的预期，市场再次憧憬“跨年行情”的到来。

●热议中的跨年行情

兴业证券五一中路咨询部经理陈少东认为，今年年底的行情不同于2008年。“去年全年都没有一个像样的反弹，所以市场的估值和点位都偏低，有修正的需要。”陈少东说，“另一方面，去年11月国务院出台4万亿元经济刺激计划，之后又出台十大产业振兴计划，鼓舞了投资者的情绪。”陈少东表示，今年的反弹行情从年初开始，持续到8月，现在指数已经翻倍，个股价格上涨幅度更大，现在股指上升存在估值的压力。陈少东说：“譬如，机械、金融、电子行业的业绩虽然不错，但是股价没有被低估，所以后期继续向上拓展上涨空间有限，除非是得到基本面的大幅改善或是新的题材支持的个股板块。”

“投资的领涨主线尚不明显，所以行情可能会在春节前就冷却。”陈少东说。

华安基金高级区域经理、投资董事王枫则从另外一些方面分析了目前的行情走势。她说，现在的GDP呈现稳步增长，而且这种增长是高基数的强增长，因此对前景非常乐观；无论是同比还是环比，企业盈利都会有非常强劲的增长，明年很可能是20～30％的增长；流动性充盈也是确定的，一方面是货币流通速度越来越快，另一方面是热钱流入的速度也是越来越多、越来越快；从估值水平看，从现在到明年，估值将处于合理的区间。

综合这些因素，王枫认为，今年第四季度到明年第一季度是仅次于2009年年初的第二好的投资机会。海通证券福州证券营业部的营销总监杨慧也认为，近期市场将以震荡上行为主，而市场也将从年初的由流动性推动转换到由经济复苏的业绩推动为主。“可以确定的是，中国经济将在今年第四季度与明年的年初复苏。”杨慧说，“选择业绩增长超预期行业是重点，而上市公司的业绩是下一阶段首要的分析方向。”

王枫也指出市场可能存在的风险。首先是市场本身的风险，王枫认为，明年第一季度的各项经济指标和盈利数据发布后，可能造成市场的过分狂热，从而带来投资风险。

其次是外部市场的影响。美国经济走势如何?出口会实现多大程度的回升?大宗商品的价位将怎样变化?CPI会不会高企?企业的成本会不会提升?这些都是市场所关心的问题。

政策方面也存在风险。目前关于政策进退的分歧比较大，王枫表示，希望中国政策的退出是渐进式的。“第一，如果退出的速度和时机不恰当，那么退出的成本和损失将是巨大的；第二，退出的风险是巨大的，日本就是因为决策过早而进入长时间的衰退。”王枫说。

杨慧则认为，目前，澳大利亚已经再次加息，美欧或暂时按兵不动，各国复苏步伐迥，退出政策也因地制宜。中国经济政策何时出现重大调整，尤其值得关注。积极财政政策对我国经济的影响很大，所以未来最大的不确定因素主要存在于宏观经济政策的松紧尺度的变化。

泰达荷银红利先锋股票型证券投资基金拟任基金经理梁辉表示，2010年的股市收益可能会低于2009年，因为去年市场在探底，今年逐步回升。一般来说，在回升的过程中，股市的收益会比较高，待预期稳定时收益就会慢慢降下来，所以2010年的股市收益小于2009年收益的概率很高。但是，好基金的表现将会比较突出。

●权重股或成主升动力

“如果真的存在跨年行情，权重股可能成为主升动力。”陈少东说。根据他的分析，目前大盘市盈率处于合理水平，小盘般市盈率则偏高，被低估的是权重股。“最近大盘一直在因司震荡，没有下跌是因为有权重股的支撑。”他说。陈少东表示，4万亿元经济刺激计划最大的受益者是国有大型企业和垄断性行业中的大型企业，如中石油、中石化等。上市公司公布的第三季度报告也佐证了这一点。统计显示，上证50指标股公司前三季度净利润总额已率先实现同比增长，带动了上市公司整体盈利能力的回升。50家公司前三季度完成归属于母公司净利润总额5837.15亿元，相当于全部公司净利润总量的75％。与此同时，这一数据较上年同期相比增长1.03％。此外，“业绩增长确定性强的个股、重组股和高送配的个股之中，可能存在一些投资机会。”陈少东说。杨慧也认为，重组值得关注。她说：“股指从1664点上行以来，大牛股均来自大重组，如中兵光电、银河动力等。投资者可作深入挖掘，判断下一个央企重组的可能。我们的观点是，2009～2010年是证券市场的中央企重组年，重组是市场的长期热点所在。”杨慧表示，其次应关注大消费类板块，如汽车、新能源、地产、烟、酒、医疗卫生、金融保险等板块，保持对工业及出口行业的关注。一旦这些行业出现拐点，代表经济复苏的加速。

陈少东则认为，地产、有色金属等板块的风险较高。他表示，现在市场对高房价的议论很多，另一方面，地价不断上涨，最终公众能否承受高房价，存在很大的不确定性，所以地产股虽然业绩向好，但是前景难以判断。有色金属的股价已经很高，从业绩和估值上看，将来很难突破，所以继续追加投资的风险较大。

陈少东比较看好的是银行股和消费类股。他说，今年前三季度的信贷新增8.67万亿元，全年贷款增长已成定局，银行股的业绩也会因此改善。消费品市场稳定增长的可能性较大，以“家电下乡”为例，将会持续2～3年，家电企业将长期受益，“比较适合做一些中长线的投资”。

●建仓宜采取灵活策略

专业人士建议，在接下来的这段时间，可以采取一些灵活的策略。

陈少东推荐波段式操作。他表示：“如果是牛市，最佳方法就是买入并持有，但是，现在这个时机，需要采取灵活一些的策略，适当地‘高抛低吸，不断地波动，从中赢利。”

王枫也表示，可以采取大波段操作。四季度的动荡会依然存在，但是震荡上行是一个大概率的事件，仓位可以控制在80％以上，但是要根据市场具体情况作动态调整。在具体操作时，由于不同行业轮动领涨，要做好对行业的跟踪；对优质的个股，要在合适的点位进行配置，例如前一段的云南白药。

“总体来说，在未来的投资方面，我会更加注重风险和收益，更加注重市场估值和点位的位置。”她说。