创业板市场高科技公司IPO融资成本文献综述

段 康 陈 琳

(云南民族大学 云南 昆明 650000)

创业板市场高科技公司IPO融资成本文献综述

段 康 陈 琳

(云南民族大学 云南 昆明 650000)

合理的IPO融资成本已成为理论界和实务界最关注的热点，研究IPO融资成本影响因素，有助于IPO合理定价，保证企业顺利筹集资金，指导投资者理性投资，促进资本在一、二级市场的优化配置。本文吸收了国内外学者对IPO融资成本研究的重要成果，梳理成文献综述，以期对相关者有所帮助。

IPO融资成本;创业板;直接成本;间接成本

1 引言

我国强调鼓励企业自主创新，也鼓励更多的专门人才能够从事创新和创业的活动。2009年10月30日，创业板市场在深圳证券交易所挂牌上市，建立创业板市场有利于推动我国高新技术产业的发展，为新兴企业提供融资服务平台，从而为高科技企业诸如成长的动力。

本文分析IPO融资成本的影响因素。通过对创业板市场IPO融资成本的研究，分析影响因素，可以为未来将在创业板市场上市的高科技公司制度融资成本时提供借鉴，采取科学的有效的措施控制融资成本。同时也为我国创业板市场的发展具有一定理论和指导意义。

2 国内外相关文献

2.1 国外研究综述

Ritter(1987)首次在《上市成本》中完整地界定了IPO融资成本的内涵，将IPO融资成本分为直接融资成本和间接融资成本。Ritter认为，抑价是发行企业承担的间接成本，其后学者所做的相关研究大多在这一理论框架下进行的。

Grinblatt和Hwang(1989)认为IPO抑价成本是发行人因让渡给初始投资者利益而带来的损失，其目的在于能顺利进行再次融资。

Chen和Ritter(2000)发现美国证券市场IPO承销费率达7%左右，形成了集聚效应。

Ang和Brau(2002)研究了信息不对称对IPO融资成本的影响，指出市场间的信息不对称程度越高，透明度越低的公司，其IPO融资总成本及其各构成要素都会随之增加。

Fang(2002)在承销商声誉对IPO融资成本的影响方面研究认为高声誉承销商收取的承销费用要低于低声誉承销商。

Butler和Huang(2003)对1991年至2000年的香港证券市场IPO承销费率的集聚效应进行了实证检验，得出香港市场IPO承销费率大约为2.5 %。

Loughran和Ritter(2004)在承销商声誉对IPO融资成本影响方面的研究认为声誉越高的承销商所收取的承销费用也越高，从而导致IPO直接融资成本的增加。

Leung和Menyah(2006)以发行企业的角度研究了英国证券市场上IPO抑价，得出发行企业的抑价成本占总抑价14%的结论。

2.2 国内研究综述

王华和张程睿(2005)选择2001年3月15日至2003年12月31日间新发行的175家公司作为研究样本，研究信息披露程度对IPO融资成本的影响，得出投资者与IPO公司之间的信息不对称程度与公司IPO筹资的直接成本、间接成本和总成本存在显著的正相关关系。

曾颖和陆正飞(2006)以深圳证券市场A股上市公司为研究样本，研究结果发现我国上市公司的信息披露质量的提高会降低股权融资成本。

王军和王平(2008)研究了1996 —2006年间中国民营企业的IPO发行成本，认为发行规模、市场情况、首发方式显著影响着中国民营企业IPO发行成本。

刘鑫宏(2010)基于中国A股市场1999—2008年企业IPO样本数据，发现中国A股市场不论是民营上市公司还是国有上市公司，IPO融资成本中的隐性成本影响权重均强于显性成本。

李善民和陈旭(2011)通过以创业板58家企业和中小板58家企业为样本对IPO抑价做了比较研究，结果表明发行市盈率、中签率和创业板IPO抑价程度呈负相关关系。

王晓梅和龚洁松(2012)研究发现公司发行规模、上市前负债率与IPO直接融资成本负相关，IPO间接融资成本与信息不对称程度正相关，与中签率、发行规模和发行后市盈率负相关。

3 文献评述

IPO融资成本随着市场经济的发展有着自己本身的时代经济特征，受不同政策因素和经济发展的影响，每个时代IPO融资成本都不相同或者趋于相同。对于我国目前的市场提出以下几点意见：

3.1 建立承销商的市场化竞争机制，完善畅销体系

引进国外信誉好有实力的承销商进入国内市场，通过竞争促进国内畅销机构的发展，国外承销商提供质优价廉的服务，对承销商费用合理化、市场化提供积极的促进作用，降低IPO直接融资成本。

3.2 增加中介机构的违规成本，如律师事务所、会计师事务所

创业板企业上市必须要经过改制、辅导、申报材料以及发行四个阶段。在改制和申报过程中防止律师和会计师财务报表被粉饰或者其他时间发生，增加律师和会计师的违规成本，提高上市的门槛，保障信息的准确性。

3.3 降低信息不对称程度，完善IPO间接融资成本合理化

创业板市场上IPO资源是有限的，因此，相关部门应该完善相应的法律法规，建立起独立于主板市场的更加完善的信息披露机制。

[1] Chen H C,Ritter J R,The seven percent solution[J].Journal of Finance,2000(3):1105-1131.

[2] Butter A W,Huang P.On the uniformity of invest ent banking spreads:The seven percent solution is not unique.2003(3):265-272.

[3] 曾颖，陆正飞.信息披露质量与股权融资成本[J].经济研究，2006(2)：69-91

[4] 陈工孟，高宁.中国股票一级市场发行抑价程度与原因[J].金融研究，2000.2.

[5] 王军，王平.中国民营企业IPO发行成本分析[J].经济问题，2008(2)：58一60

段康(1992-)，女，汉，云南，硕士研究生在读，云南民族大学，会计学。陈琳(1992-)，女，汉，湖南，硕士研究生在读，云南民族大学，会计学。

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1672-5832(2016)07-0150-01