《华尔街日报》：A股可能面临史无前例的泡沫

中国股市的表现应看做是类信贷扩张的结果，顺便时刻准备好在泡沫破灭前及时抽身吧！

如果需要经济从衰退底部平稳转向复苏，毫无疑问必须看到信贷管制周期进入扩张。但如今，由于原先由银行承担的风险现在尚未化解，这成了一个问题。

中国政府选择了与以前不同的路径来试图扩大融资规模，即直接融资而非间接融资。也就是说，中国股市大幅上涨和融资规模的快速上升，其实是得益于承担了信贷扩张的角色。 当下中国股市的表现应看做是类信贷扩张的结果。一般而言，银行信贷的抵押物以实物资产为主，相对来说是相当可靠的。若信贷的抵押物是金融资产，则其折价往往会有较大折扣。如果将抵押物换来的信用用于投入实体经济，或者用于投入金融运作，会出现结果的差异。前者更可能换来实际的经济刺激效果，而后者可能换来的是虚拟经济的繁荣甚于实体经济的刺激。

以往通过间接融资方式进行信贷扩张的时候，中国投资增长立竿见影，经济数据会出现迅速明显好转，而现在中国股市出现了大幅上涨，直接融资规模也确实快速扩大了，但还没有出现相应的经济乐观变化。在这个流动性远胜于信贷资产的市场上，在这个投资者情绪化十分严重的交易市场上，从增发定价到收购标的估值到二级市场联动，每一个环节都可能对泡沫起到催化作用。时刻准备好在泡沫破灭前及时抽身吧！