新三板投资：立足长远的早期资本行为

王鹏飞

即便在美国市场，超过90%的早期投资机构也是赚不到什么钱的。

经历了2015年上半年新三板市场火热时期，新三板原始股的回报十分可观。但随着新三板即将分层，如果90%以上的企业将被分进基础层，流动性是否会较现在会更差。基础层的回报率是否会缩水很多，企业市盈率会在几倍到十几倍不等，股价有可能低于原始股的买入价。以上这些都是关注新三板的人非常关心的问题。

新三板市场未来的投资机会是确定性的趋势，也是战略机会所在。与主板市场短期套利有所不同，新三板市场立足于长周期的投资行为。

三板目前交易比较突出的短板是流动性，这也是长久以来投资者关心的话题。作为短期套利的方向来看，三板市场投资者不容易退出，这与主板充裕的流动性有所不同。作为新三板的投资人如果着眼于中短期的套利其实并不容易实现。

据统计，目前新三板交易额大约为6亿元/天，最高单日成交额2015年4月7日创造的52.29亿元。对比A股市场的日均成交额存在明显差距。

如果投资人看到新三板价值所在，看到挂牌企业跟过去相比可以较早地接触到资本市场，并受到资本市场的支持，企业的确定性和发展速度将会有较快的提高。从这个角度来讲，新三板赋予企业和投资人机遇，但如果要把这种巨大的成长机遇变现，目前的市场并不支撑这种策略和想法。

当下来看，新三板市场将继续扶持中小成长型企业去发展，特别是初创型企业。新三板无论是对企业还是对投资机构的支持都十分突出，所以趋势是没有变化的。

短周期的流动性问题需要时间去解决。从投资的角度来看，应该要立足于相对的长周期。在历史上可以看到，早端的投资机构比如VC，他们的产品有七年左右的周期，由于三板的出现其投资的周期可能会缩短。若要像主板一样用月度、半年度的投资周期去兑现盈利，其认为目前新三板并不支持这样的投资行为。

另外，新三板市场未来的投资机会是确定性的趋势，也是战略机会所在。至于未来的发展，新三板最终将发展成一种结构性的状态，因为挂牌企业如此多，很难形成充裕的流动性支撑；第二，这里面确实有大量的企业处于早期的发展阶段，本身经营的不确定性依然存在，如果还享受高估值，那风险是不言而喻的。

如上述分析，新三板投资侧重于长周期，以早期投资为主的，在企业发展起飞阶段通过资本市场对其进行战略价值投资，通过2-3年获得超值的回报。