全球经济：2014年八大气象

张锐

美国经济一枝独秀，俄罗斯卢布一泻千里，中国A股一骑绝尘……，2014年的世界经济上空飞出了太多的“黑天鹅”。面对着许许多多的诡谲与不测，国际社会既有欣喜，也有诧异；既有兴奋，也有忐忑；既有期待，也有迷茫。

经济增势——少热多冷

完全告别了金融危机遗留下的不安与焦虑，也结束了后危机时代的踯躅与彷徨，虽然少数国家出现增长萎缩，但并不影响2014年全球经济一路上行的轨迹。联合国研究报告预测，2014年世界经济将增长2.6%，而国际货币基金组织（IMF）则认为将增长3.3%，其中发达经济体增速为1.8%，新兴市场和发展中国家为4.4%。

美国经济是2014年全球经济中最为闪耀夺目的板块。仅在第一季度做了短暂的下蹲之后，接下来的两个季度美国经济分别出现了4.6%和5.0%的强劲反弹，尤其是第三季的增速更是创下了过去11年的经济增长之最。按照IMF的最新预期，美国2014年的GDP增速可能达到2.8%，而伴随着经济的高速增长，美国失业率降低到了5.9%这一近6年来的最低水平。

与美国相比，同为发达经济体的欧元区经济的确有些自惭形秽。2014年前三季度，欧元区分别增长0.9%、0.4%与0.2%，而按照IMF的预计，欧元区经济2014年将增长0.8%，相比以前一次预计下调了0.3个百分点。值得关注的是，作为欧盟第一大经济体也是欧元区的最大的核心国，德国经济在2014年的第二季度竟然出现了负增长，而且接下来的一个季度也仅增长0.1个百分点，据此，IMF将2014年的德国经济预计下调至1.4%。

作为世界第三大经济强国，日本经济在2014年第一季度仅仅作了1.5%的小幅上窜之后，第二季度7.3%的剧烈萎缩震动整个日本朝野。不仅如此，由于受到提高国内消费税率的影响，日本第三季度实际GDP折合成年率再次萎缩1.6%。连续两个季度的萎缩表明日本经济再度陷入衰退。

除了印度可能收到6.4%的不错成绩外，其他金砖国家经济增长都在过去一年中出现了不同程度的放缓或者下滑，其中中国前三季度GDP增长为7.4 %，而且汇丰12月制造业PMI初值为49.5，7个月来首次跌破枯荣线，全年实现7. 5%的增长目标有些难度。与中国相比，由于受到油价持续重挫以及西方国家制裁的双重影响，俄罗斯经济更为惨淡，按照俄罗斯央行的预计，全年经济增速只能达到0.3%的目标。更有甚者，巴西经济在2014年前三个季度出现了连续的萎缩，季均萎缩达0.4%，表明该国自金融危机来首次陷入衰退。另外，虽然南非2014年可以拿到1.4%的经济增长收成，但同比却大幅萎缩了50%。

通胀通缩——乌云压顶

按照经济学理论，经济过热往往会引起物价的上涨，甚至会产生通货膨胀的恶果。然而，扫描2014年世界诸国，饱受通胀煎熬与威胁的大都是那些经济不景气的国家，而且经济下滑愈严重，通胀率就越高。“滞涨”成为了不少国家决策者心头的一个沉重负荷。

用恶性通胀来形容拉美部分国家的物价生态一点也不为过。对比年初，作为产油大国的委内瑞拉不仅经济萎缩了3%，同时通胀率大幅飙升了64%，物价升幅居全球各国之首；无独有偶，全年经济增长为-0.2%的阿根廷通胀率也达到了41%左右。同样，经济每况愈下的巴西全年12个月的物价步步走高，累计上涨幅度达到6.56%，并一直徘徊在政府制定的6.50%的既定最高目标之上。与拉美一样，欧洲地区少数国家的通胀也格外凶猛，其中土耳其2014年11月通胀率为9.15%，全年通胀将至少突破8%。与此同时，在去年物价上涨幅度已经达到6%的基础上，2014年俄罗斯的通胀率将突破11%。

通胀肆虐的同时，通货紧缩也不期而至。数据显示，美国2014年10月份的CPI为1.7%，核心CPI年率1.8%，而且全年都没有突破2%的官方通胀目标；在欧元区，2014年11月通胀水平回落到0.3%，创下5年来的新低，同时远低于欧洲央行2%的目标，并且至今已在1%以下的危险区域维持了1年之久。据欧洲央行预计，欧元区2014年平均通货膨胀率为0.5%。在日本，该国2014年10月份核心CPI降至七个月来的最低点，全年日本通胀率定格在1%以下没有悬念。在英国，2014年11月的通胀水平仅1%，跌至了12年以来的最低水平。

新兴市场经济体同样受到了通货紧缩的侵扰。数据显示，2014年10月，印度CPI回落至5.5%，降低到印度央行6%的通胀目标区间之下；与此同时，中国工业生产者出厂价格（PPI）已连续33个月负增长，11月份的CPI涨幅回落至1.4%，不仅创下五年新低，而且远远低于政府3.5%的调控目标；同样，整个2014年尤其下半年以来，韩国通胀下沉的压力持续不减，其 11月核心CPI增幅放缓至1.6%，创下近4年来的的新低。让人大跌眼镜的是，即便是昔日通胀火冒的非洲津巴布韦，2014年所收获到的通胀率可能为-0.06%。

货币政策——春暖花开

年年岁岁花相似，岁岁年年人不同。虽然后危机时代的货币政策一直扮演着经济战场中的主要角色，但由于各国经济增长结果冷暖不一，通货膨胀与通货紧缩交叉出现，因此，无论是发达国家阵营，还是新兴市场经济体，2014年货币政策分道扬镳态势非常明显。

在量化宽松（QE）道路上加码快行了6年的美联储终于在2014年10按下了QE3（每月不限制地购买长期证券）的停止键。资料显示，三轮QE下来，联储的资产负债表规模扩容至3.938万亿美元，其对支持美国经济摆脱金融危机并且迅速复苏和康健起到了至关重要的作用。虽然目前美联储依然维持着0-0.25%的超低利率政策，但在2014年年底的最后一次货币政策会议上，美联储结束了保持零利率的说辞，标志着美国货币政策将由宽松转向中性。

与美联储的货币操作手法完全相反，欧洲中央银行则开启了欧洲历史上少有的“QE时代”。在2014年6月将隔夜存款利率则由0.00%调降至-0.1%，从而首次开启全球货币负利率格局之后，欧洲央行于10月份再次降息，使欧元区存款利率下沉至-0.20%。不仅如此，欧洲央行宣布将从2014年10月开始启动购买资产担保债券（ABS）计划，承诺将欧洲央行现有的资产负债表扩大1万亿欧元。

同欧洲央行惊人地相似，日本央行将QE运用了极致。按照“安倍经济学”的QQE（质化宽松）计划，日本央行在以每年60万亿～70万亿日元的速度采购日本国债或者增加基础货币，但至2014年10月，日本央行再度加码，将QQE增大到了80万亿日元，同时将将所持日债的平均存续期延长至7-10年左右；同时日银决定，将上市交易基金和日本房地产投资信托的年度购买规模扩大两倍。

为了打压日渐恶化的通货膨胀，处于新兴市场经济体的俄罗斯不断加大货币收缩的力度。整个2014年，俄罗斯央行先后6次上调基准利率，使银行存款利率攀高到了目前的17%。同样，巴西央行也加息四次，使该国银行基础利率抵达11.75%。统计表明，2014年中全球至少有14个国家实施不同程度的升息与提高准备金动作。

中国和韩国是新兴市场经济体中货币政策放松较为明显的国家。由于通胀率始终处于2%以下，韩国在2014年先后两次降低利率，中国央行也在11月份进行了一次降息行动，而且是两年来的首次降息。不仅如此，中国央行还通过常备借贷便利工具（SLF）以及债券质押工具（PSL）向商业银行定向注入流动性，全年注入的资金至少5000亿元人民币以上。另外，年底中国央行还将原属于同业存款项下的存款纳入各项存款范围，相当于释放出了5.5万亿的信贷空间。

财政政策——云雾缭绕

IMF的研究报告显示，2014年发达国家和新兴市场的赤字规模预估值分别为18504亿美元和6309亿美元，相对应的赤字率预估值分别为3.93%和2.07%，全球赤字率为3.2%，依旧处于3%的国际警戒线以上。IMF指出，虽然发达国家赤字率绝对水平较高，但处于下降态势，表明以紧缩为主线的欧美国家财政政策已经起到作用。

压缩财政支出本是奥巴马政府与共和党达成的协议，但出于政府可能关门的无奈，美国国会不得不在2014年年底再次同意增发国债以缓解公共开支的压力。这样，至2014年底，美国公共债务总额突破了18万亿美元的天量大关，占比高达103%。所幸的是，经济高速增长能够有效减轻政府的还债压力，这样，美国财政赤字在2014财年大幅降低到了4833.36亿美元，占国内生产总值的比例只有2.9%，恢复至金融危机前的水平。

由于德国的坚持，欧元区债务危机国在2014年中被要求继续贯彻财政紧缩政策，而法国、荷兰由于财政赤字超过了欧委会3%的规定，也被要求执行财政紧缩政策。令人欣慰的是，经过节衣缩食，债务危机国家财政状况的确有了一定程度的改善。总体来看，整个欧元区2014的财政赤字可以维持在2.7%左右。不过，财政紧缩导致经济疲软不振也愈来愈遭到国际社会和欧元区不少国家的诟病，于是，在结构性改革呼声越来越强烈的情况下，法国宣布放弃了2014年度财政赤字4%的目标，意大利在实施实施紧缩政策的同时，也启动了一揽子规模约100亿欧元的经济刺激计划。不仅如此，欧委会也在年底宣布即将启动规模达3150亿欧元的新计划。

就像毫无顾忌地推动QQE那样，安倍内阁2014年4月也草率地将消费税税率由5%上调至8%，结果引来了日本经济的急剧塌陷。为了扭转时局，日本政府在年底宣布拟推出290亿美元的财政刺激计划。这些措施可能包括向低收入家庭发放优惠购物券或提供燃油补贴，同时，政府还寻求通过降低政府房贷机构的抵押贷款利率为楼市提供支撑。

与货币政策明显分化一样，新兴市场国家的财政政策也各取所需，泾渭分明，其中印度为了实现降低赤字目标，在2014年财年共削减了120亿美元的支出，而且这些被削减的支出大部分来自公路建设、铁路建设以及电力项目建设；同印度相似，因经济下滑而手头吃紧的俄罗斯政府也对许多基础设施建设项目的支出进行了裁减，裁减数额约在160亿美元左右。不过，在承诺不增加财政赤字的同时，中国政府一直贯彻着积极财政政策，其中国家发改委2014年审批的铁路、机场等基础设施项目资金至少达到1.5万亿元左右，另外，中国财政部还专门成立了政府和社会资本合作（PPP）中心，以吸收民间投资进入基础设施领域。

金融市场——冰火辉映

股票市场的波澜壮阔，货币市场的诡异丛生，2014年的国际金融市场划出了一条特定的曲线。全面地观测，绝大多数国家的普通投资者对过往一年股市的行情能够打上满意之分，而对于汇市的冰火两重天，在绝大多数国家政府的眼中最多只能是差强人意。

作为经济的“晴雨表”，欧美股市在2014年进一步得到应证。资料显示，美国三大股指（道琼斯、纳斯达克和标普500）全年分别累计上涨了8.34%、14.47%、12.28%，而且标普500指数与道指分别第52次和第38次创造最高收盘纪录；与此同时，衡量欧洲股市整体表现的斯托克斯欧洲600指数创近7年新高，其中英国富时100指数年内累计下挫0.09%，法国CAC40累计上涨2.88%，德国DAX共计上涨5.60%。没有出人意料，俄罗斯股市RTS指数全年下跌54%，“熊”冠全球。

亚太市场方面，日股不断刷新7年多的新高，逼近18000点大关，但年内涨幅仅10%，泰国综指年内涨幅累计超23%，雅加达综指年内累计涨21.38%，台湾加权指数年内累计涨7%，香港恒生指数年内涨幅3%，韩国综指年内累计下挫1.23%。值得特别关注的是，在熊市之中苦熬了七年的中国A股成为了全球资本市场上跑出的最大一匹“黑马”，全年累计上涨51%，“牛”冠全球。受到影响，中国股市的市值达到了4.48万亿美元，超过日本的4.478万亿美元，成为仅次于美国的全球第二大股票市场。

受到美国经济高举高打以及美联储结束QE政策的强力支撑，美元成为了国际外汇市场上唯一一个可圈可点的货币。资料显示，从2014年7月的79.74的位置持续上行，直至冲破90的整数关口，美元全年累计上涨了12.3%，创下了近8年来的新高。与美元相比，欧元年内跌幅达12%，创下两年以来的新低；日元年内下跌12.5%，创7年半新低；风光不到半年的英镑也在年底首次跌破了1.55美元的价位，并沉到近5年的低点。

反击垄断——风声鹤唳

凯撒的归凯撒，上帝的归上帝。在整肃金融市场的同时，全球各主要国家也展开了对消费品市场的拨乱反正，其在2014年针对跨国公司所扬起的反垄断之剑异常地锃亮与锋利，而且所及之处令违规者胆颤心惊。

来自欧盟的反垄断之压历来十分强大。因涉嫌高压电缆价格联盟，欧盟委员会在2014年上半年对日本精工、古河电工等4家日本企业开出了高达3.66亿欧元的巨额罚单。之后不久，欧洲第二高等法院以滥用市场优势为由，对英特尔处以11亿欧元的罚款。紧接着，因合谋操纵智能卡芯片价格，欧盟委员会对德国英飞凌、荷兰飞利浦、韩国三星和日本瑞萨等4家电子公司作出了处以1.38亿欧元罚款的决定。基于存在对家居清洁产品串谋定价的行为，法国政府反垄断机构对联合利华、宝洁、欧莱雅等多家个人护理及家用产品企业开出了总计9.5亿欧元的罚单。

开出巨额罚金的同时，欧盟2014年还启动了多起反垄断的正式调查。在对谷歌进行了近6年的跟踪调查基础上，欧洲议会取得了谷歌在搜索结果中倾向于自主服务从而影响竞争对手盈利以及侵害用户隐私的相关证据，并高票通过了对谷歌进行调查并强制谷歌业务拆分的决议。也就在年底，欧委会向美国高通公司发出通知，对该公司滥用市场权力或采取限制性商业措施展开反垄断调查。如果事实成立，高通可能面临最高达25亿美元的罚金。

来自北美地区的反垄断声浪也此起彼伏。2014年年初，美国司法部宣布，普利司通轮胎因参与汽车橡胶产品价格同盟被罚4.25亿美元。同月，加拿大渥太华省高级法院以零部件串通投标为由，向松下开出470万加元罚单。两个月后，美国司法部指控日本汽车零部件厂商SHOWA涉嫌价格操纵和不当投标，罚款1990万美元。紧接着，日本特殊陶业与美国司法部达成和解协议，认罚5210万美元。与此同时，加拿大对日本电装公司作出了处以245万加元罚金的判决。作为一个悬案，加拿大竞争局正准备对苹果加拿大子公司在与当地无线运营商的合同中使用反竞争条款提起控诉。

在亚洲，除了新加坡竞争委员会对日本通运、日邮物流等10家日企因实施价格垄断行为而开出了715万新加坡元的反垄断罚单外，中国政府反垄断的力度也空前加码，其中因涉嫌进行价格垄断，12家日本汽车零部件和轴承生产企业吃进了中国国家发改委开出的12.354亿元的罚单，创下中国反垄断调查以来罚金之最；不仅如此，中国官方对实施捆绑许可、反向许可等一系列违反中国反垄断法行为的高通公司所展开的调查已经结束，高通可能面临这最高74亿元人民币的罚款。另外，中国监管机构还启动了对微软以及国外医疗器械公司是否涉嫌垄断的调查。

国际贸易——拨云见日

由于受到全球绝大多数经济体经济不景气从而抑制各国进出口的影响，世界贸易组织作出最新预测，2014年全球贸易额增长约3.1%，低于前期4.7%的数值；其中2014年发达经济体和发展中经济体出口将分别增长2.5%和4%，进口将分别增长3.4%和2.6%，涨幅均低于此前预期。

抑制全球贸易增长除了经济增长放缓之外，还有乌拉圭回合至今谈判未果，以及2014年世贸组织关于削减数百种IT产品贸易关税的谈判流产。更有甚者，世界范围内各种贸易保护主义和地缘政治烽火也侵扰不断。尤其是自2014年3月开始的美欧因乌克兰问题联合对俄罗斯实施多轮制裁以及俄罗斯的反制裁均令双方体无完肤，如由于对俄制裁，欧盟2014年减少了400亿欧元收入，占欧盟国内生产总值的0.3%，而普京政府的强势反击，更令俄罗斯一年损失300亿美元。不仅如此，美国、欧盟、印尼等国还针对中国、韩国等发起了数额不等的反倾销、反补贴调查，涉及钢铁、太阳能电池等众多产品。资料显示，全球诸国在2014年发生的贸易摩擦达30余起。

令人欣慰的是，合作依然是全球贸易的主流。作为2014年全球自由贸易协定（FTA）谈判的重要成果，由美国牵头、亚太地区12个国家参与的跨太平洋伙伴关系协议（TPP）先后经历了两轮谈判，同时，由东盟10国主导、中国、韩国等六国参与的区域全面经济伙伴关系（RCEP）也进行了4轮谈判，而在中国努力下，第22次APEC领导人非正式会议正式发布了《亚太经合组织推动实现亚太自贸区路线图》，多年来的宏大愿景终由浅层务虚转为求真务实。

在多边FTA推进的同时，双边FTA也蔚然而行。其中美欧跨大西洋贸易与投资伙伴协议（TTIP）完成了第六轮谈判，欧盟与新加坡、欧盟与加拿大、韩国与加拿大、秘鲁与危地马拉、秘鲁与土耳其、中国与韩国、中国与澳大利亚等自贸协定谈判先后在2014年成功收官，同时，日本与欧盟经济伙伴关系协定（EPA）、中国与斯里兰卡最新发起了新的FTA谈判，而东盟与欧盟、东南非洲大自贸区等区域FTA也在有条不紊地进行。

作为投资贸易的显著成果，2014年7月中国与巴西、俄罗斯、印度和南非共同发起成立了金砖国家开发银行，3个月后，由中国倡导发起，包括印度、新加坡等在内22个创始成员国共同组建了亚洲基础设施投资银行。两大区域性银行的建立对推动未来相关国家基础设施建设将发挥重要的作用。

资本并购——艳阳高照

得益于全球主要国家宽松货币政策所产生的大量流动性，加之经济复苏时期资产价格欲提不振，以及大宗商品市场的下拉性影响与活跃资本市场的驱动，国际范围内的并购活动在2014年持续飙升，全年完成并购额3.24万亿美元，同比激增48%。全球性并购活动已显著恢复到金融危机爆发以来的最高水平。

美国和中国成为了全球并购最为活跃的国家。汤森路透最新数据显示，美国市场2014年并购额达到了1.41万亿美元，较上年增加58%，居世界各国之首。同时，中国企业参与的并购交易金额创下最高纪录达到3962亿美元，较去年增长44.0%。

能源、医疗是并购活动最活跃的行业，其中石油服务企业哈利伯顿对贝克休斯高达的385亿美元的收购创下了本行业2014年并购规模之最，拜耳公司出资142亿美元吃进默沙东公司健康消费品业务创下医疗行业年度收购规模之最。另外，如果加上被收购企业资产负债表上的债务，2014年还有3笔交易位列过去10年十大并购案，其中包括有线电视运营商康卡斯特以710亿美元收购时代华纳有线，美国电话电报公司以672亿美元收购DirecTV。值得关注的是，从并购案的数量看，汤森路透的数据表明并购活动同比仅上升5%，意味着中小型企业并购热情还没有得到激发。

为全球并购活动提供顾问支持的投资银行也赚得盆满钵盈。其中高盛录得了总计近1万亿美元的并购佣金，位居全球投行之首。紧跟其后，摩根大通获得了6510亿美元的收入，花旗集团进账6330亿，而摩根斯丹利则从去年季军的位置下滑至第五。