江西省中小企业融资问题探析

刘爱平

一、引言及相关文献综述

根据相关资料显示，全球98%以上的企业是中小企业，它们吸纳70%以上的劳动力就业，创造的GDP 在2/3 以上。尽管如此，中小企业所获得的融资与其贡献并不成比例，它们普遍面临严重的融资困境。江西省社科院曾指出:“对GDP 的贡献率达到55.4%，吸纳就业超过70%以上的江西中小企业，能够获得的信贷资金只占全省总贷款额的20%。”因此，研究江西省中小企业获得便利融资机会的途径，具有重要的现实意义。

国外学者Banerjee 等(1994) 提出的“小银行长期互动”假说和“共同监督”假说，该假说认为中小金融机构在对中小企业提供服务方面相较于大型金融机构存在着信息优势。Berger、Miller、Petersen、Rajanand Stein(2005)利用美国联邦储备委员会1993 年全国小企业调查的数据进行研究证实了大银行更有积极性收集和利用硬信息，小银行更具有收集和利用“软信息”的优势。Linertiand Mian(2006) 的数据与Liberti(2003) 通过对银行数据研究也证实了上述观点，他其研究证明了大组织中“软信息”在传递过程中会有信息损失。国内学者林毅夫和李永军(2001)认可中小金融机构在为中小企业提供服务是拥有信息上的优势，所以大力发展和完善中小金融机构是解决我国中小企业融资难问题的根本出路。朱峻宏(2010)认为民间借贷具有信息、交易费用，适应性等方面的优势，从而可成为我国中小企业融资难问题的有效解决途径，同时对民间借贷的制度构建提出了创新性和较为具体的设想。张世诚和袁鹏(2010)从借款人、助贷机构和银行角度分析研究江西省中小企业融资难问题，并提出发展中小商业银行，开展小额贷款业务，构建银行类中小企业理财服务体系，成立专门的创业投资基金以及发展融资租赁业务等中小企业融资创新方式。

本文认为，基于我国以大银行为主导的金融体系，我国中小企业天然地面临融资困难，而短时期内金融体系的改革不能一蹴而就，因此，民间融资可以成为解决中小企业融资难问题的有效途径。由于民间借贷金额的不可观测性，本文利用经验方程并基于统计数据对民间借贷资金量进行估计。

二、模型设立与数据选取

(一)计量模型

生产函数普遍存在于社会各类生产活动中，估计生产函数能够使我们对要素与产量的关系有定量的研究。生产函数是表示投入产出之间关系的函数，说明一组生产要素投入所能得到的最大产出量，用Q=f(xl，x2，x3？xn)表示。即在既定的生产技术水平下一组生产要素(xl，x2，x3，xn) 所可以达到的最大产出量Q。本文假定(1)生产函数为柯布—— 道格拉斯生产函数直接作为本文估计模型，生产中只有劳动和资本两种要素。(2)大企业和中小企业的技术水平没有差异，在生产过程中，资本与劳动力的结合，在大企业和中小企业的产出是一致的，从而可以通过估算大企业的生产函数来代替中小企业的生产函数。于是本文采用经济学界常用的科布—— 道格拉斯生产函数建立如下模型:

1.规模以上企业生产函数的估计

柯布—— 道格拉斯生产函数的直接形式是:

Q 代表产出，A 是参数，也被认为代表技术进步，L 代表劳动投入量，K 代表资本投入量。α、β 是参数，当“α+β＞1时，表示规模报酬递增;α+β ＜1 时，表示规模报酬递减;当α+β=l 时，表示规模报酬不变;

取对数形式，将回归模型整理为:

U 是随机变量。由于U 的存在，A 已经不能单纯表现技术进步，其经济意义比较模糊，但这不影响本文的研究。

2.中小企业资金需求量估计

根据本文的假设(2)，下面用方程(3)的模型来估计中小企业的资金需求量。

方程(3)只是方程(2)的改写，其中q 为全省中小企业的工业产值，l 值是中小企业的就业人数，k 值是固定资产投资额，也即中小企业对资金的需求量。

(二)数据选取

规模以上企业相关回归数据使用2001—— 2011 历年统计年鉴相关数据:方程(1)中相关数据Q:全省规模以上工业企业的工业总产值，L:规模以上企业全部从业人员年平均人数，K:固定资产投资额。取对数后估算出方程(2)中的α、β、U。基于假定直接用估计得出的大企业的生产函数来代替中小企业的生产函数。

三、计量结果分析以及模型估计

(一)对模型中的各个经济变量进行Granger 因果检验，为了消除变量异方差特征，同时于模型变量一致，对收集的相关系数取自然对数。使用Eviews 软件得到检验结果如下表1:

表1 Granger 因果检验

从检验结果来看滞后阶数为10 时，假设劳动变化不是产量变化的原因(L does not Granger Cause Q)，F 统计值为13.4407，P 值为0.00974，小于0.01，说明在1%条件下统计量显著，从而拒绝原假设，即接受假设劳动变化是产量变化的原因:假设资本变化不是产量变化的原因 (K does not Granger Cause Q)，F 统计量6.24994，P 值为0.04364，小于0.05，说明在5%条件下统计量显著，从而拒绝原假设，即接受假设资本变化是产量变化的原因:假设产量变化不是来动变化的原因(Q does not Granger Cause L)，P 值为0.10776，说明Q 的变化不是L 变化的原因:当然对于Q 能够影响K(Q does not Granger Cause L 假设是显著拒绝)，是符合经济学原理的，同时K 与L 相互影响(Kdoes not Granger CauseL 假设以及L does not Granger Cause K 的假设)也是必然的。由以上数据分析符合模型假设，可以得出L、K 的变化造成Q 的变化，同时证明L 和K 能较好的解释Q。

(二)生产函数模型估计

证实相关L 与K 对Q 有很好是解释作用后，通过所收集的2000 -2011 的数据，采用最小二乘法，回归结果如下表:

表2 模型回归结果

根据图表1，得到模型如下:

从上面的回归R2=0.989145，以及回归标准误差SER=0.120771 可以说明方程的拟合优度较好，L 对Q 的解释以及K 对Q 的解释都通过了显著性水平为1%解释能力较好，由此可以认为此误差模型较好。

同时得出中小企业生产函数模型:

Lnq= -11.9659 + 0.787005Lnk + 1.13768Lnl

四、模型应用估计—— 中小企业信贷缺口估计

代入江西省2008-2011 年的数据，将中小企业的劳动力因素和产出放入以上估计出的中小企业生产函数模型中，估计得出江西省中小企业资金需求量，同时与中小企业获得的贷款余额做比较，对其存在的融资缺口进行定量分析，如下表:

表:

虽然部分数据缺失，但在定量及其趋势分析都可以发现，江西省中小企业的资金需求量远远没有得到官方贷款的满足，其存在不可忽视的融资缺口。

五、结论及政策建议

本文选取规模以上工业企业为代表性企业，运用2000—— 2011 年江西统计年鉴的相关数据，在考察了资本投资及劳动对工业产值的因果关系及解释能力的基础上，估计出其生产函数，同时代替中小企业的生产函数，并在收集中小企业工业产值以及劳动人数相关数据后估计出固定资产投资的资金需求量，并对中小企业获得的官方数据贷款额对比得出中小企业存在巨大融资缺口。

一般来说中小企业主要通过自筹资金、直接融资、间接融资和政府贷款来满足发展过程中的资金需求。对于江西省中小企业融资问题的现状，依靠自有资金远无法满足中小企业自身的发展需要，这同样是我国大多数中小企业面临的难题;面对我国现在已大银行为主导的金融体系，中小企业将天然的面临融资困难。从而无论是理论还是实证分析民间融资都是解决中小企业融资的必然选择。

[1]林毅夫，李永军.中小金融机构发展与中小企业融资[J].济研究，2001，(1).

[2]彭超.江西省中小企业局2009年工作总结和2010年工作要点[R].江西中小企业局，2009.

[3]吴建平.江西省与浙江省中小企业融资现状比较研究[D].江西财经大学硕士学位论文，2006.

[4]张世诚，袁鹏.江西省中小企业融资方式创新研究[J].金融与经济，2010，(5).

[5]朱峻宏，民间借贷.中小企业融资难问题的有效解决途径—— 基于制度经济学的分析[J].商业现代化，2010，(7).