黄金因何捆绑美元上涨

何志成

黄金和美元一起涨是美国的战略，是美国投资者为了防范最坏的事情出现——美元真崩盘了，黄金大幅度上涨将对冲美元贬值的损失。

2008年7月下旬以来，国际市场所有与美元为对手交易的主要商品，包括非美(日元除外)货币等，一律出现暴跌。其中跌势最显著的是原油，其价格最低时已低于1980年时的平均水平，距2008年的最高点下跌了110美元，跌幅75％以上。其他商品，或跌50％，或跌25％，尤其是东欧国家货币，一律暴跌。唯有黄金价格，在经过短暂急跌后持续反弹，至今保持坚挺，2009年初更是重上900美元大关。瑞士银行预测，2009年～2010年，黄金的平均价格将在1000美元上下也就是说，机构预计黄金价格在2009年创新高，2008年的1036美元不是顶。

然而，黄金能涨这么高吗?笔者表示深度怀疑——以前怀疑，现在更怀疑。

黃金规避通胀是伪命题

如果想到黄金投资的最大功能——避险作用，如果想到黄金的未来可能相逢乱世——由全球金融危机导致的贸易保护主义，国家主义，法西斯主义抬头，世界货币体系肯定崩溃，美元也可能崩溃。考虑到美元崩盘的可能性，不仅今天的黄金价格市场可以认可，即使未来金价疯涨到3000美元以上市场都得接受。这才是黄金与其他非美商品价格走势严重背离的根本原因。

世界会爆发贸易大战吗?世界货币体系会走向崩溃吗?世界货币体系会因为什么原因而走向崩溃呢?这是全世界都非常关心的问题。当前，关于美元未来肯定崩溃的预测并没有因为美元最近几个月的连续上涨而减少，相反，美元越是上涨，唱衰美元的声音越强，主张大规模抛售美元的呼声越强。为什么?非常简单。按照传统经济学理论，美国在狂印钞票(大多数人都这么说)，所以美元一定暴跌。况且，美国即将出台的救市计划仍然不得不大量地发行基础货币，最低数字1.8万亿美元，流动性再次大幅度泛滥，美元不跌，上帝都不答应。

2008年12月16日，美联储(FED)将联邦基准利率降到了0-0.25％，而且声明，这一近零利率水平可能会维持一年。连续降息的结果必然是央行对经济体系肆无忌惮地注入资金。根据ST.LOUIS联储银行资料，美国经季节调整后的货币供应年率较2007年提升了86％。更糟的是在2008年最后3个月内，货币供应年率狂飙至几近1000％。经调整的央行储备金，从9月中旬的1000亿美元暴增至7000亿美元，而美联储的资产负债表也在同期内增加超过一倍，从9000亿美元变成2.2兆美元。虽然2008年全年，广义的货币供应M2只增加了8％，但实际情况是增加超过10％。这还是大多数银行贷款都紧缩的状况。试想，2009年，一些银行状况好转，很可能放宽借贷标准，那时，货币供应的增加速度将难以想象。因此非常多的经济学家预言，明年此时，美国的头号问题肯定不是目前的通货紧缩，而是通货膨胀。美元目前的涨势将因此预期而逆转。

笔者的想法是：即使美国真的出现较严重的通货膨胀，美元会崩溃吗?世界货币体系会因此而崩溃吗?未必。通货膨胀不是美元的最大威胁，更不是世界货币体系的最大威胁。笔者估计，全球经济若想走出当前的金融危机和经济衰退，物价必须涨，而且必须出现较大幅度的通货膨胀。涨价是必然的，而美元未必因为通货膨胀而崩溃。试想一下，通货膨胀来了，美元下跌，而其他国家就没有通货膨胀吗?其他国家的货币就有免疫力吗?更何况，现在比美国的货币发行增速更加肆无忌惮的国家比比皆是，未来谁的通货膨胀更严重?难说。如果大家一起跌——货币的购买力下降——世界货币体系不可能崩溃，美元也不会崩溃，相反可能升值，因为美元具有天生的避险功能。

回到黄金分析，黄金因为未来可能有严重通货膨胀而上涨，甚至大幅度上涨，理论依据不充足。黄金对美元升值了，若对其他主要货币也一起升值，黄金变现后的购买力并不会增加。这是关键。所谓投资黄金有规避通货膨胀风险的作用其实是个“伪命题”，买黄金能够保值，这是不对的。许多黄金投资者想不到这一点。

比如，黄金涨到1500美元一盎司，也可能涨到1500英镑一盎司，1200欧元一盎司。黄金对美元似乎涨了不少，但对英镑欧元涨得更多。由于黄金不能直接进行国际贸易结算——黄金毕竟不是货币，需要兑换，而每一次兑换，无论怎么兑换，购买力没有增加——相反却要大幅度“损耗”。对大量储备黄金的人来说，黄金变现后的购买力没有增加。所谓防范严重的通货膨胀的避险作用基本看不出来，或者说，储备黄金的功能远小于储备基础资源类商品。

而现在的情况除恰是：基础资源类商品在大幅度下跌——没人买，非美货币对美元在大幅度下跌——美元时髦。偏偏黄金在涨。但一个有必要看清楚的逻辑是：黄金只有对美元单独上涨(或者对本国货币单独上涨)才叫上涨，才叫购买力增加，储备黄金才有意义。而现在的情形是，黄金对所有货币都上涨，黄金变现后购买力不仅没有增加，相反却因为损耗过高而巨亏。这就是现实。不是我们想错了，而是被误导。

黄金捆绑美元的动因

但是，黄金价格实实在在地在上涨，而且是随着美元一起涨。这个难题或曰谜，是为什么?黄金价格持续坚挺的最根本原因，是市场在为全球金融危机最坏的情况预做准备。

具体来看，首先，笔者认为必须尊重技术图形。在长达4个月的天图上，黄金K线图一直在做“旗形整理”——2008年10月初的大幅度下跌做出了一根“旗杆”，随后的3个多月上涨是在做旗面，目前则在做这面旗帜的最后一角，也可以说是临近“颈线”。“经典技术图形理论”说明：当经典图形出现雏形时，未来的发展就是“一定走完”，没有走完的经典图形需要“补课”，最后还是要形成完整的经典图形。不到位不回调。通俗地说：不是不报，时候未到，时候一到，立刻就报。黄金价格的上涨是基于技术原因，其三点连线的三重顶还没有形成，所以要涨，而一旦形成了三重顶图形，未来下跌也就顺理成章，因为三重顶压力很大。黄金就快变盘了。

另外还有一个主要原因，就是中国春节因素。从往年情况看，春节期间黄金价格都是上涨的，这是由于春节前是中国黄金销售的旺季。黄金市场较小，任何基本面因素都值得炒作。何况，今年中国的黄金市场特别之好，送礼族们已经不仅仅是送一般的金饰品，“报恩金条”的上市使得黄金现货和期货市场为之一振，许多人都在送，包括送老人，送领导。如果依据时间之窗理论分析，黄金在2月后将缓慢下跌，4月后会加速下跌。

但是，黄金能不能大幅度下跌，这还得研究美元会不会大幅度下跌——对大多数货币开始下跌。

研究黄金，必须研究美元，而美元有“未

来”吗?许多人相信美元将狂跌。美元会狂跌吗?首先要回答：最近美元的涨势是反弹，还是反转?一般来说，反弹不是底，是底不反弹。相反，若是“反转”了，一个大趋势的周期绝不止一年。如果美元不久将大跌，那它自2008年7月的大幅度上涨就仅仅是反弹，是对7年半下跌趋势的一次小小的修正；而如果美元2009年不跌，则说明美元的趋势改变，而这种改变是有基本面依据的：即美国的情况虽然不好，其他国家的基本面更差。美元的上涨只是未来持续上涨趋势的开始。

这两个判断完全相反，美元的命运也完全相反。显然，强调美元仅仅是反弹，黄金上涨的理由充足，而且未来创新高基本没有悬念；但是，如果美元将来会继续涨，过去买黄金的投资者就要考虑平仓了，因为美元继续涨，黄金极可能出现补跌行情，也就是大幅度下跌。现在赶紧跑，目前这个位置就是理想的卖点。

笔者的看法是，如果不出意外，美元还得涨。理由是：美元自2008年7月开始的上涨仅仅是美元“远反转”图形的开始阶段，美元未来可能维持上涨趋势到2010年，当然其间会有较大幅度的调整发生。由于趋势看涨，非美将轮流下跌，黄金和日元是最后跌的品种。依此分析，黄金2009年的价格很难突破2008年的最高点1036，目前在前期三个高点连线的位置徘徊，徘徊得越久越说明问题：未来黄金价格不是大幅度地上攻，而是大幅度地撤退。

当然，我们也要想到最坏的情况，想到黄金为什么会独立于非美货币，逆大多数商品期货价格大幅度下跌?而持续上涨的根本原因。那么，应该怎么解释当前黄金价格的坚挺，以及黄金价格与大宗商品、其他非美货币的价格背离呢?

黄金为什么能与美元齐涨?这是一个市场始终不能正确解读的现象。但大家可以知道，当今世界各国谁储备的黄金最多，它是美国。美国储备的黄金大约占世界的65％，也就是说，黄金价格大涨的最大受益国是美国。我们再看一看，当今世界哪个大国储备的黄金最少，那是中国，中国储备的黄金大约只占世界的0.6％，也就是說，一旦美元大跌，甚至崩溃，黄金大涨，受重大损失的不一定是美国，中国损失最大则是实实在在的，因为巨额美元储备将大幅度地缩水。这种情况会不会发生?现在许多人在预言这种情况会发生，甚至用“肯定式”预言它一定发生。其实，黄金和美元一起涨是美国的战略，是美国投资者为了防范最坏的事情出现——美元真崩盘了，黄金大幅度上涨将对冲美元贬值的损失。

整体上，笔者估计，美元终会按照它既有的技术图形走下去，黄金也要遵从其技术规律——最终回到它的价值区间——500美元左右。