关于我国风险投资业未来发展的思考和建议

孙召亚

现代意义的风险投资起源于美国，其在推动高新技术发展、促进技术创新、增强国际竞争力等领域发挥了重要作用，自诞生以来便得到了世界各国的广泛认可。作为GDP仅次于美国，在全球经济体中占有重要位置的中国经济，风险投资的未来发展前景将对我国的经济发展将起到重要作用，相当值得思考。

风险投资的基础概念

经济合作与发展组织（OECD）对风险投资的定义：“凡是以高科技与知识为基础，生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资”；美国全美风险投资协会（NVCA）认为：“风险投资是由金融家投入到新兴的、迅速发展的有巨大竞争潜力成长为重要经济贡献者的企业（特别是中小型企业）中的一种股权资本；风险投资是企业初步运行期的一种权益资本来源”；我国学者成思危在《积极稳妥地推进我国的风险投资事业》中对风险投资做了如下定义：“风险投资是指把资金投向蕴藏着较大失败危险的高新技术开发领域，以期获得成功后取得高资本收益的一种商业投资行为”。总体来说，对于风险投资还没有一个世界公认的定义。

风险投资的概念误区

首先，风险投资是高风险的、长期性的、权益性的、专业的投资，它区别于简单的冒险投资。冒险投资具有很强的盲目性，是对投资的损益结局不具备客观评估能力的前提下进行的，是一种带有赌博性质的冲动投资，失败的可能性极大，对投资者会造成巨大损失。

其次，股票投资不属于风险投资。股票投资属于在资本市场的股权投资，所投资企业的经营业绩、财务数字等因信息披露制度的要求会比较透明，投资的风险主要来自市场风险和对企业盈利能力的未知性。风险投资主要投资于科技含量高的企业和项目，相较股票投资而言，风险投资需要攻克的是科学技术难关，未知性更大，投资的风险更大。

我国风险投资的现状

1998年，全国政协九届一次会议上，江总书记就一号提案《关于加快我国的风险投资事业》做出重要指示：创新是一个民族进步的灵魂。这掀起了我国风险投资的热潮，也是风险投资蓬勃发展的标志性事件。此后，我国的风险投资经历了若干个发展阶段，分别为：1998年至2001年的蓬勃发展阶段；2002年至2005年的稳固发展阶段；2006年至2007年的快速增长阶段；2008年至2010年的调整阶段。目前同风险投资运作比较发达的美国相比，我国的风险投资运营体系、法律管理体系还不够健全，风险投资运作模式的效率还比较低，我国的风险投资仍处于起步阶段。具体分析如下：

一、政府努力在为风险投资营造良好投资环境。借鉴国外风险投资的成功经验，政府对于风险投资的支持是风险投资发展的必要条件。上世纪90年代，我国政府不断增加风险投资的资金投入规模不断，为风险投资打下了良好的政策基础。近几年，政府又放开了风险投资的融资渠道，鼓励有条件的企业和个人出资，不断丰富风险投资的自己来源。

二、创立了创业板市场，建立了多层次资本市场，完善了风险投资的退出机制。2009年3月31日，中国证监会正式颁布了《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，同年10月30日，创业板首批28家企业集体上市，其中的23家企业都有风险投资机构的股权参与，这为风险投资提供了不可或缺的退出渠道。

三、我国目前的高科技水平还较欧美发达国家有较大差距。目前我国使用的高科技产品大部分被国外产品垄断，自有产品尚缺乏技术专利和国际竞争力，我国的风险投资业尚缺乏适宜发展壮大的环境和土壤。

我国风险投资未来发展的思考和建议

风险投资是一种追逐隐藏在高风险后的高收益的投资，意在管理风险，难在驾驭风险。风险投资的产业领域多是比较空白的高新技术产业，以世界上风险投资最为发到的美国为例：全美1992年的风险投资项目中，电脑和软件业项目占27%；医疗保健产品项目占17%；通信产业项目占14%；生物科技产业项目占10%。由于风险投资涉及产业项目的高科技型，往往需要持续不断的进行大量资金投入，但风险投资成功的概率比较小，多数投入风险投资领域的资金都没有得到预期的收益率。另外，风险投资目前平均投资期为5-7年，是一种长期的流动性差的权益资本。再加上风险投资家出于风险的考虑，往往不会将风险资本一次全部投入风险企业，而是随着企业的成长不断地分期分批地注入资金。也就要求，对于风险投资项目的注资不是短期一次性的，而应该是长期阶段性的。如果不能对项目进行持续性的投入，很可能失去分享投资成果的机会，这也就是风险投资风险的另外一种体现。

虽然风险投资具有投入资金量大、投资时间长、投资回报率难以量化，具有巨大风险等特性，但风险投资大大加快了科技成果向生产力的转化速度，推动了高科技企业的发展，凡是具有较强创新能力和国际竞争力的国家和地区都有活跃的风险投资活动。风险投资造就了Apple、Intel、Microsoft这些世界一流的高科技企业，是国民经济发展的强大推动力。作为发展中大国，为了发挥风险投资在我国经济增长、提高就业等方面的重要作用。我国政府应采取多种渠道鼓励风险投资业的发展。

一、营造风险投资发展的社会人文环境，大力宣扬风险投资的积极作用，通过合理建立退税制度，鼓励企业及高收入人群进入风险投资业，从而促进高新技术产业的发展。我国目前有很多企业具备进行风险投资的资金实力，但并没有在该领域有较大的资金投入，这不能不说是一种资金上的浪费。实德、恒大、国安等集团企业在不能盈利的前提下，每年将数以亿计的资金用以足球俱乐部的投入，动因可能是热爱体育事业，但更理性的原因应该是提高企业的知名度。试想，如果我们的政府通过立法等形式，为进行风险投资业的企业建立退税制度，鼓励企业及高收入人群进入风险投资业，加大对风险投资企业研究成果的知识产权的保护，树立风险投资企业的良好社会形象，必然会使更多的社会知名企业投入到风险投资领域来，切实推进我国风险投资业的发展进程。

二、认真规划统筹，尝试使社保基金有序进入风险投资业。社保基金是由全国社会保障基金理事会负责管理的由国有股减持划入资金及股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资收益形成的由中央政府集中的社会保障基金。目前，我国政府为了让社保基金实现增值，已允许社保基金按计划进入股市，但出于对风险的考虑，还不允许其涉及风险投资领域。风险投资并不是洪水猛兽，科学的选型，可以大大降低投资的风险。社保基金由于其自身的特性，具有可长期持续投资的特点，能够规避因后期资金不足而导致的前期投入资金被清盘的现象。因此，通过严格的控制资金投入比例，并加大政府对项目的扶持力度，社保基金投入风险投资业将可以成为未来社保基金实现保值增值的有效途径，而社保基金的投入也会减少我国风险投资业的资金缺口，大大推动我国风险投资业的发展。

三、进一步完善创业板，激发新的风险投资热潮。进一步完善创业板将为风险投资资金提供灵活而直接的退出渠道，从而促进风险投资业的发展和壮大。随着我国经济的不断发展，将有更多科技成果和前景良好的成长型企业诞生，这些都可以成为优秀的创业板可培育资源，只有不断的规范创业板的准入门槛，提高创业板企业的资本质量，才能吸引更多更优质的企业进入创业板，不断扩大资本市场的容量。最终，形成资本市场与风险投资产业的良性循环，这也是我国风险投资业未来发展的可行模式。

四、着力培养经验丰富的风险投资者。由于风险投资项目多为高科技项目，而该类项目的启动资金需求量大，初创期的企业价值难以量化评估，影响未来发展前景的变量繁杂。因此，风险投资的成功除了需要有新的技术外，足够的资金外，还需要投资团队具有丰富的风险投资和经营管理经验、广泛的科学技术学识和风险战略规划等各方面的综合能力。我国应注重在加大资本投入的同时，着力培养经验丰富的风险投资者。

五、保持适当发展规模，稳步的向前推进，有计划分步骤地将短期目标与长期目标协调起来。一味的快速增长，往往会牺牲增长的质量，产生不良的效果。首先，投资规模过快会导致融资过程的粗放经营，这将放大投资风险，损害风险投资发展的长期性和稳定性。其次，过快的投资规模将诱发投资个体间的无序竞争，破坏市场秩序。

（作者单位：北京市财政局经济建设一处）