新能源产业融资模式及风险分析

◎郭晓蓓

随着全球能源需求的增长及化石能源消费带来的资源枯竭和环境污染问题的日益突出，可再生能源①越来越受到世界各国的高度重视。新能源产业在发展的不同阶段，尤其在项目前期对资本需求迫切。本文从新能源产业投融资现状着手，简述主要融资方式特点和商业银行融资现状，旨在对商业银行介入新能源产业提供建议和参考。

投资分析与趋势预测

1.风电投资降幅明显收窄，今年投资规模有望显著回升

2018年，风电投资整体仍处于较低水平，尽管12月投资额大幅提升，仍难改全年同比下降的态势。伴随风电新增装机量2015年达到高点，风电投资连续回落，2017年风电投资完成额643.14亿元，同比下降30.6%；2018年风电投资完成额642亿元，同比下降5.7%，但降幅较2017年同期收窄约25%。随着风电向东中部布局及消纳状况的好转，投资降幅的收窄也显示出投资行为日趋合理。

中国风能协会于今年1月公布了2018年中国风电新增装机初步排名统计，根据各家整机厂商的吊装容量计算，2018年国内风电吊装量在23-26GW之间，较2017年的19.66GW同比增长17%-32%。得益于三北（内蒙古、黑龙江、宁夏）市场的重启，以及2017年底的电价调整政策促进开发商加快项目建设进度，2018年行业装机容量在经历了连续两年的下滑后触底回升。预计随着三北市场升温、风电平价项目试水、海上风电的加速开发，以及低风速地区存量核准项目的抢装，今年风电投资规模将显著回升。

2.平价上网具划时代意义，有望改变光伏投资格局

2018年1-11月，全国可再生能源发电工程完成投资额约为1212亿元，同比下降8.1%，增速由正转负。其中，光伏发电投资约160亿元，同比增速由正转负，下降36.1%，比1-10月回落38%。可再生能源发电投资比重低于2017年同期水平，水电投资比重同比增加，光伏发电和风电投资比重同比降低。2018年1-11月，可再生能源发电投资额占全国电源工程完成投资额比重的53.6%，较2017年同期降低3%。其中，光伏发电投资占比7.1%，较2017年同期降低3.7%。

最新行业数据显示，截至目前已经有80%的国家实现光伏发电平价上网，近期国内三峡新能源和阳光电源以0.31元/kW*h的上网竞价价格，率先实现了与煤电企业直接竞争，这表明我国光伏行业企盼已久的平价时代终于来临。以前由于光伏行业长期依靠补贴，需求和供给随着补贴政策大起大落，致使光伏行业一直高波动。如果未来行业基于自然需求，届时整个行业的波动也将会更为平缓，将值得给予更高估值[1]。

3.核电投资降幅明显收窄，今年将达470亿元

2018年核电累计完成投资437亿元，同比下降3.8%，降幅较2017年同期收窄17.76个百分点。从核电投资占电源投资比重看，受政策影响，2012年核电投资比重达到高点后，2013年开始下降，到2015年，该比重降至13.69%，下降趋势明显。2017年底，核电投资占电源投资比重小幅回升至14.79%。2018年以来，受政策利好影响，该比重有所回升，截至2018年12月，该比重已回升至16.06%。预计今年，核电批复开工与投运速度将继续加快，创造巨大的核电投融资需求，核电投资规模全年或将达到470亿元，同比提升7.55%。2020年核电投资规模或将达到500亿元，同比提升6.38%。

融资分析

1.行业融资情况

（1）风力发电行业。在欧美国家，为促进风电产业进一步发展，政府一般会出台优惠贷款政策，贷款期限可持续十五年甚至超过二十年。而我国尚未以《可再生能源法》为依据来颁布促进风电行业发展的信贷配套政策，各个商业银行也缺乏明确的贷款支持政策[2]，部分银行甚至将风电行业纳入到不予以支持的贷款行业。现阶段，风电项目贷款利率通常超过央行同期贷款基准利率，仅极少部分国有能源公司及高信用水平的电力上市公司有资格享受银行给予融资的基准利率。

（2）光伏发电行业。光伏贷款是央行为促进新兴产业发展颁布的一项信贷政策，也是各地银行落实央行政策的重要举措。近年来，随着工商银行、人民银行、江苏银行和招商银行等纷纷出台信贷目录，其中定性描述新能源行业由“适度进入”转向“积极进入”，光伏成为唯一降低信贷准入标准的新能源行业。

（3）核力发电行业。近年来，核电投融资主体多元化进程不断加快，银行信贷仍占重要地位，直接融资与间接融资并举，多样化融资渠道满足核电发展需求。随着核电行业进入加速发展期，核电巨头纷纷通过上市融资、发行债券等方式募集资金[3]，并通过与融资租赁等各类金融服务公司合作来获得资金支持，满足后续发展需求的同时，优化资本结构、防范财务风险。

2.银行信贷情况

（1）银行业对风电行业信贷规模偏低。一是近年来，风电开发项目逐渐转移到风速较低的地区，道路建设、土地征用、运输、输电配电和发电设备工程建设以及相应的人力成本等开发成本不断提高。二是全球碳排放权交易市场价格不断下滑，使得开发公司CDM（清洁发展机制）盈利和利润率大幅降低，因此，风电行业被商业银行纳入到高风险行业范畴，不针对其给予基准贷款利率，致使风电项目开发存在高额的筹资成本。

（2）银行业大力支持光伏行业发展。2003年起国开行已经试点光伏发电贷款业务，经过十几年的不断创新与完善，截至目前国开行支持光伏发电装机规模已突破千万千瓦，成为我国光伏行业里最资深的金融机构。近两年，浙商银行苏州分行与协鑫集成集团开展资产池业务，邮储银行宁波分行与东方日升公司签署战略合作协议。

（3）银行业对核电融资态度积极。2017年10月10日，中核集团与浦发银行就进一步加强战略合作事宜进行了交流。同月31日，国家能源局和开发银行共同签署支持核电技术创新和实现全球化发展战略合作协议。同年，12月21日，中核华兴公司与南京银行举行战略合作协议签订仪式。随着我国核电建设的兴起，核电企业迅速加大国外布局，融资需求将突破新高，银行也将不断给予其信贷支持。

业务机会及开发策略

1.业务机会分析

（1）关注分布式光伏建设。在绿色金融战略的背景下，近两年内出台光伏贷政策的银行已经超过60家，主要做法是，通过认可的EPC（工程总承包）或设备供应商作为担保授信主体，辅以银行风控系统与授信主体的系统对接，降低项目准入的门槛。建议商业银行关注分布式光伏迅速发展过程中的小微贷款需求，在合理控制风险的基础上，支持分布式光伏金融需求。

（2）关注核电国际合作。当前，我国核电已经走向世界核能产业链条的中高端，成为我国参与国际合作的亮丽名片。建议商业银行关注我国核电企业参与国际核电合作研发，参与世界范围内核电站的投资、建设和运营，参与核电领域国际标准的制定和推广。

（3）关注风电产业链最核心价值环节。随着“配额+绿证”、竞争配置资源以及可再生能源补贴强度20年不变等政策的明晰，从长期维度看，政策层面的风险已经解除，风电进入新的增长周期。目前行业制造端龙头企业受益下游需求回暖，有望迎来量利齐升。建议商业银行关注产业链中最核心的价值环节，即风机、塔筒及建筑安装企业。

（4）关注具有品牌和技术优势的核心龙头企业。 在日趋激烈的竞争中，具有研发实力的领军企业将迎来前所未有的巨大发展机遇，同时也会推动市场与行业秩序深入整合，使之更加标准化。商业银行应重点关注资产规模大、品牌影响力强、技术优势明显、市场份额稳定且具备资源整合能力的核心龙头企业，创新金融服务模式，为其优势产能扩张、技术改造和研发能力提升等方面的金融需求提供有针对性的综合化服务。

2.开发策略

（1）投贷联动。对于有轻资产属性的子行业，如智能监控、第三方运维等节能环保服务领域，存在抵押资产不足、难以提供信贷支持的问题[4]，针对这些成长性好、技术优势突出、市场空间广阔的企业，商业银行可采用投贷联动方式，以“股权+债权”的模式对企业进行投资，通过与其他机构合作，控制风险，共享利益，达到维护客户资源、支持企业发展和自身盈利的目的。

（2）供应链金融。围绕新能源、节能环保产业，依托核心企业采购和销售链条，推行供应链金融，为核心企业及其上、下游企业提供应收账款融资、订单融资以及控货融资等一系列融资服务，帮助各企业加强供应链管理，提升购销效率。商业银行可将上下游企业组成战略联盟，加强联动和创新、优化融资方式，统一解决产业链上的融资需求。

（3）融资租赁。新能源项目一般初装成本高，需要大量的资金，但受弃风弃光限电、产能过剩及企业规模较小等因素影响，缺乏优惠的长期贷款资金支持。在这种情况下，融资租赁在新能源项目融资中得到应用，大型新能源企业也纷纷成立融资租赁子公司来支持企业发展。商业银行可以与金融租赁公司合作，以综合化服务的方式，向有实力的新能源企业提供融资租赁服务。

（4）跨境金融。核电、光伏与节能环保设备企业“走出去”开拓海外市场，将带来大量的跨境金融服务需求。商业银行可提供国际结算、利率汇率避险、贸易融资、项目融资、担保、跨市场资产管理以及融合结算、投融资、并购、资金管理为一体的跨境、跨界综合性金融服务。

（5）资本市场。我国新能源产业上下游资源整合活动日益频繁，兼并重组业务机会不断增加，同时也将有更多优秀的细分领域新兴龙头企业加入IPO（首次公开募股）队伍。商业银行应针对具有并购、上市、发债、项目融资、资金管理和风险投资等需求的企业提供相应金融服务。