FOF：熨平波动，实现收益

文/桂浩明 编辑/易可

这几年，随着投资机构化态势的出现，越来越多的个人投资者开始通过购买基金的方式投资股市，客观上也取得了较之个人直接买卖股票更好的收益。时下，尽管基金品种众多，但大多数都为广大投资者所熟悉。不过也有人反映，由于基金的创新发展非常快，还是有些新推出的品种人们不是很熟悉，譬如FOF、LOF之类。这里我们就先介绍一下FOF。

所谓的FOF，简单来说就是“基金中的基金”，作为一种证券投资基金，它不是直接买卖各种具体的股票，而是投资相应的基金，这也就意味着是间接买卖股票。写到这里，估计有读者会问，基金不是可以直接投资股票的吗？何必这样叠床架屋，搞得那么复杂呢？其实，这种设计还是有其道理的。买过基金的投资者都知道，基金的一大优势是由专业人员管理，通过构建相应的投资组合，在适度分散风险的前提下努力为基金持有人创造收益。不过，事实上绝大多数基金都有相应的投资重点，风格上有的偏向稳健，有的较为激进；在行业分布上有的集中在周期类品种上，有的则主要投资成长型股票。另外，还有大量的基金在投资方向是针对某个具体题材或者细分领域的，譬如国企改革主题、5G行业等。即便是一些宽基的ETF，也是会有相对明确的投资指向。这当然有利于相关基金公司发挥自己在某一方面的优势，尽可能多地为基金持有人创造收益。但是反过来说，由于市场风格经常会有变化，行业热点也是频繁改变的，这样事实上会导致部分基金收益的不稳定，即有的时候所持有的品种正好是在风口上，净值增加很快，有的时候则不在风口上，净值就难以有所表现。从这个层面而言，一般的基金虽然可以在很大程度上避免个股风险，但在回避行业以及题材转换所带来的风险方面，还是存在一定缺陷的。要解决这个问题，出路有两条，一个是购买基本囊括所有股票的超宽型基金（譬如最近正在酝酿推出的上证综指ETF），另一个则是设计相应的FOF，即推出一种购买不同投资风格的基金，通过投资多个有自身特色的基金，在更大范围内构建投资组合，并以此来获得收益。换言之，它就是通过风险的两次平滑，以类似“东方不亮西方亮”的方式，来维系基金净值能够平稳上行。

最早提出FOF概念的是证券公司，他们在向客户代销基金的时候，发现如果设计一种“基金中的基金”，也许效果会比直接代销基金为好。当这种产品被推出时，人们给它的称呼是“基金宝”，也确实受到了不少投资者的欢迎。不过在那时，制度规定基金是不能买卖基金的，这样FOF业务在基金公司就难以推出，只能局限于券商理财产品的范围内推广。不过，两年多前监管部门发出通知，允许基金公司发行FOF产品，这样一来那些具有很强设计能力的基金公司就不再望洋兴叹了，纷纷开始设计各种FOF产品。现在，市场上已经有了不少这种“基金中的基金”出现，给投资者带来了更多的选择。

当然，推出FOF的初衷是为了进一步平滑风险，而这样做在一定程度上必然会增加交易成本，同时对收益造成某种贬损。从实践来看，FOF的净值波动的确比一般基金要小很多，但是其绩效则未必特别高。特别是在结构性行情非常突出的情况下，FOF因为在资产配置上相对均衡，因此尽管运行风险不那么大，净值回撤幅度也明显小，而为之付出的代价则是业绩提升也相对慢一些。如果投资者抱着FOF能够给他带来超额收益的想法进行投资，恐怕是会失望的。

说到底，不同的基金产品，都只是适合特定的一部分投资者。FOF适合的是那些希望获得较高收益，同时又不希望业绩波动太大，不愿意承担基金净值频繁波动的中小投资者。因此，对于风险较为厌恶，但又希望有高于投资固收产品收益的投资者，购买FOF是比较理想的。而那些有着较强风险承受能力的人，则不一定是FOF的目标客户。相信在了解了FOF的基本特点后，投资者会根据自己的风险偏好，理性地作出自己的投资选择。