投资勿忘做组合（上）

文/桂浩明 编辑/易 可

桂浩明申银万国证券研究所首席市场分析师、市场研究总监。

凡做投资的人，都听说过这样一句话：不要把鸡蛋放在一个篮子里。当然，这句话不是提醒你要注意把鸡蛋分开放，以免万一篮子被打翻时，鸡蛋全部被摔烂。其意思只是提醒你，在做投资的时候，要注意适度分散，过度集中很可能因为投资品种出现问题而给自己带来大的、甚至是难以挽回的损失。

显然，在这里适度分散是一个关键词，而如果这种适度分散是建立在一种科学的理论基础上，同时又和投资者自身的状况相吻合，那么人们也可以把这种适度分散的投资行为，称之为投资组合。在这里，我们就来深入地讨论一下有关投资组合的问题。

对于普通投资者来说，做投资的目的无非是为了提高资金所产生的效益，以便改善自己的生活质量。无疑，在这里要考虑两方面的因素，一个是资金的保值，也就是安全性；另一个是资金的增值，也就是收益性。显而易见，安全性是收益性的前提，如果本金都输了，那么还谈什么增值呢？而在实践中，如果是收益越高的品种，往往其潜在的风险也就越大，相反收益低的品种，则潜在的风险就小，这就是所谓的风险与收益相对应的问题。作为投资者，当然是希望收益越高越好，但同时不愿意去承担大的风险，特别是不愿意承担本金遭受损失的风险，因为这可能危及家庭的正常生活。于是，就必须要考虑构建投资组合了，因为只有建立起一个良好的投资组合，才能够有效地避免风险，同时最大限度地提高收益。

举例来说，某个家庭现在有50万元闲置资金，那么这笔钱如何进行投资呢？如果全部买国债或者是银行理财产品、货币市场基金等，可能会觉得收益低了一些（通常年化在5%以下）。而如果全部用来买股票，甚至是投资期货、期权呢？也许存在获取暴利的可能，但风险也是巨大的，弄不好还会血本无归。那么怎么办呢？不妨去构建一个组合，考虑到家庭未来可能的开支以及对保障性资产的需求，可以拿出一半左右的资金，用于投资安全性相对较高的固定收益类品种。毕竟，当前 尽管要打破“刚性兑付”，但国债、银行理财产品以及货币市场基金等，都还是十分安全的，而且也有一定的流动性。另外一部分资金，则可以投资权益类产品，买一些有投资价值，而且成长性也不错的股票，以获取较高的风险投资收益。这样一来，就两头都兼顾到了。当然，这个投资组合的比例，不一定非得是一半对一半。通常投资者年纪比较轻的话，权益类投资的比例可以高一些，而随着年龄的增长，那么就应该逐步加大固定收益类产品的投资比例，这也符合风险控制的基本规则。在风险资产与安全资产之间配置投资，有一个公式——用100减去当前年龄（100－ X），得到的便是应有的股票配置比重。例如你现在40岁，按照公式计算，你可承担的风险是100 - 40 = 60，意味着你可将60%的资金配置在风险资产（股票)，其余40%可进行保守投资（储蓄及债券）。如果你55岁了，你的风险资产配置不应超过45%（100 - 55 = 45）。最忌讳的就是不顾实际情况，把所有闲置资金都投放到高风险的权益类产品上，这样如果一旦出现失误，损失就很难弥补。

前面说到在投资组合中要有一定比例的固定收益类品种，其实这里还有更多的讲究。通常，固定收益类品种是有一定期限的，如果只投资某一个品种，那么万一在该品种还没有到期时急需用钱，就会产生流动性风险，这里不妨以期限为标识，再建立一个组合，即实现长短期限的搭配，在必要的时候还可以按不同的到期时间来构建组合。通常，如果每三个月或者半年都有所投资的产品到期，那么就基本能够规避流动性风险了。由于现在三个月以上的理财产品的收益率相差并不大，所以构建不同期限的组合对投资效益的影响是很有限的。另外，现在部分货币市场基金是实行T+0交易的，具有类似活期存款的流动性，因此适当持有这类产品，对于回避流动性风险也是很有帮助的。还有，现在一些理财产品具有抵押功能，即在产品没有到期时，持有人是可以拿它向银行抵押融资，虽然这需要支付一定的利息，但在关键时刻可以用来应对不时之需。人们在构建相应的投资组合时，不妨留意所投资的产品是否具有抵押功能。

当然，对于投资者来说，难度更大、同时也更有挑战意义的，是建立有关权益类产品的组合。关于这个问题，我们下一期再和大家详细探讨。（未完待续）