徐光勋：A股要吸引高科技公司

陈纪英

作为纳斯卡达克前驻中国首席代表和亚洲董事总经理，徐光勋也非常关注阿里巴巴集团到底会在哪里上市。

马云在10月25日的一场交流会上表示，阿里巴巴集团的客户和市场都在中国，他其实最想到A股上市。不过，政策所限，目前包括阿里巴巴集团在内的高科技公司，都无法在A股上市，不得不转而到美国或者香港等地上市，这将导致中国投资者没有机会分享这些高科技公司发展的红利。

2013年深秋，十八届三中全会日期刚刚确定之时，恰逢中国证券市场改革的窗口期，徐光勋以纳斯达克为参照系，接受《中国新闻周刊》专访，他认为，中国证券市场门槛应该更为多元化，给阿里巴巴等高科技公司到国内上市提供机会。

中国新闻周刊：有舆论说，现在阿里巴巴集团不适合到美国上市，比如支付宝股权争议可能让阿里巴巴和马云信用破产？而淘宝上卖假货，可能也导致阿里巴巴集团到美国上市面临法律风险？你怎么看？

徐光勋：阿里巴巴估值高体量大，美国应该很欢迎这样的公司去上市。

支付宝股权争议，这个事争议大，但是还没有严重到信用破产的地步。说到淘宝网的假货，美国人把责任分得很清，这个售卖假货的过程中到底是谁的责任，是平台的责任还是上面商家的责任。美国强调信息披露的透明和充分，上市的时候，只要阿里巴巴不隐瞒不该隐瞒的信息。至于法律风险，在美国，集体诉讼等都很正常。

中国新闻周刊：现在很多高科技公司，比如搜狐、百度等当初选择到纳斯达克上市，纳斯达克为什么能吸引到它们？

徐光勋：第一，时间上很确定。在美国上市时间点很确定的，九个月到一年半内能上市。第二，后续融资的可能性。所有公司上市，最大的动机是融资，上市仅仅是开始，上市后还需要持续性的资金供应。我看了世界上最大的十几家证券交易所，在纳斯达克再次融资限制最少，融资效率是最快的。第三，纳斯达克市场结构是做市商制度。在美国有两大交易所，纽交所是最典型的最传统的撮合制度，买卖对等才能一次性撮合掉，如果买卖的量对等不起来的，就没办法很快磋商成功。但是纳斯达克的做市商制度，买卖量上不一定需要对等。

包括中国在内的发展中国家公司，特别是中小型公司，没达到国内上市门槛的，很适合去纳斯达克市场。

中国新闻周刊：马云说他最想在A股上市，比如根据A股上市有关要求，公司在申报上市材料前需要清理大规模员工持股，将股东人数压缩到200人之内，这导致很多以员工持股为激励方式的高科技公司在中国上不了市，不得不去美国上市，导致中国的投资者无法分享这些公司发展的红利，是不是很可惜？

徐光勋：中国是审批制。美国是注册制。中国上市门槛整体上偏高。就以纳斯达克为例，有三大板块，共有11个上市标准。所有公司想上市的时候，你去挑选，你最符合那个标准哪个对你最有利你自己去挑。从定量的门槛来说，最低的是年纯利润70万美元。从财务角度来说，对中国公司不是一个高门槛。

我记得创业板启动之前的政策讨论期，一些政策制定者来找我讨论，说创业板的上市门槛中，有一个是连续三年盈利。我当时说，创业公司本来就在高速成长期，是烧钱的阶段，盈利条件最好不要，三年门槛太高，这跟主板上市的门槛还有多大区别？！后来政策出来了，是两年。

中国现在有主板有创业板，但是上市门槛都比较高，很多处于成长期的融资需求比较大的中小公司，根本没有上市机会。我觉得应该建立分层次的建立多元化的门槛。除了上市这个融资渠道，中国民营企业其他的融资渠道也不是很通畅，企业怎么发展呢？