“傻瓜蛋”的奖金

彭昕

现行奖金制度的最大问题是奖金与业绩脱钩,这完全违背了资本主义的初衷

华尔街的高额奖金最近又在媒体上大曝光。这本来也不奇怪,因为华尔街的薪酬向来就是引起美国大众非议的话题。只是以往几年,虽然公众挞伐,但华尔街毕竟还是赚到大钱,所以对一片哗然的舆论,可以置之不理。

可今天不同了。美国经济损失惨重,华尔街咎由自取,濒于破产,不少机构靠国家救助才得以苟延残喘。在这种情况下,华尔街竟然还不识时务,滥发奖金,就怪不得公众要特别激烈地群起而攻之。政府方面则明确表态,此事欠妥,不可容忍,必须纠正。而华尔街薪酬制度改革,也提上了议事日程。

“可耻”的奖金

不久前,纽约州审计长狄纳波里(Thomas DiNapoli)宣布,2008年华尔街的奖金总额达到184亿美元,虽然比2007年减少了44%,但总额并不亚于好年景2004年的水平。据美联社报道,华尔街平均每人的奖金是11.2万美元,是美国大众平均年收入的2倍。

而据美国劳工部的统计,美国领取失业救济的人数,已达到556万,且失业人口还将继续增加。美国正在经历着“二战”后近50年最为严峻的经济衰退。

一方面是大量失业,另一方面则是巨额奖金,如此戏剧性的对比,当然没有逃脱媒体的注意。《华尔街日报》指出,美国总统年薪才40万美元,而高盛的老总在2007年里,两天就挣了奥巴马全年的薪水。他那一年的全年收入超过了6900万美元!据彭博通讯社计算,在过去的五年里,高盛、摩根士丹利、雷曼兄弟、美林和贝尔斯登这五家投资公司(现在只剩前两家了),发放奖金总额达1450亿美元,超过不少国家全年的国民总产值。

美国新总统奥巴马毫不客气地批评华尔街。他指出,在经济危难之中发放巨额奖金,是“登峰造极的不负责任的行为”,是“可耻”的。

参议员麦卡斯基尔(Claire McCaskill)出于愤怒,提出议案限制美国受助金融机构薪酬。她直称,华尔街的高管不见棺材不落泪,是群“傻瓜蛋”。纽约州司法部长库莫(Andrew Cuomo)则透露,就在他们就此事进行调查时,许多华尔街高管依然认为自己是“人上人”,理所当然可以拿巨额奖金,哪怕华尔街已濒于崩溃。

于是,2月4日,奥巴马宣布,凡是接受政府援助的华尔街公司,其高管工资不能超过50万美元。此后,国会通过经济刺激计划时,又为华尔街薪酬加了“紧箍咒”,规定他们的奖金不得超过全部薪酬的三分之一。

奥巴马这位上任新官的头几把火,就烧到了“老虎的屁股摸不得”的华尔街上。不难想见,新任总统如此举措,一来是为了平民愤,二来也是要敲打一下华尔街。否则,下一步的救市计划怎么能在两院通得过?金融系统的黑洞谁知道什么时候才填得满?

奖金与业绩脱钩

当然,华尔街的奖金系统并没有那么简单,总统和媒体的批评也不免太过笼统。比如,有些人的奖金是根据金融海啸前的合同发放的,合同义务必须履行,奖金不能不发。另外,尽管整个银行系统不景气,毕竟还有盈利的部门,那些部门的人总不能白干。此外,还得考虑工资的结构。像次贷衍生品推销员,他们的奖金其实是工资的一部分,是在推销出去的产品收益上提成。当然,如何从制度上限制次级信贷这类金融产品的上市,并将推销员的个人利益与他们推销产品的后果直接挂钩,这是金融市场管理所面临的挑战。

不可否认,华尔街的奖金体系是美国金融业过去几十年迅速发展的动力之一,是美国金融系统不可缺少的一部分。

不过,金融系统近来出的乱子,也暴露了自由市场体制本身难以避免的一些缺陷。连自由市场体制的坚定捍卫者、耶鲁大学法学院教授梅西(Jonathan Macey),最近也公开指责华尔街奖金体系“腐败”。哈佛大学法学教授兼公司治理课程主管比布邱克(Lucian Bebchuk),更是直言不讳,指出这种不正常扭曲的奖金制度是导致这次金融危机的重要因素。

我认为,现行奖金制度的最大问题,是奖金与业绩脱钩,这完全违背了资本主义的初衷。奖金本来是对业绩的奖励,干得好就挣得多,这才是市场发展的巨大推动力。

可现在却不然,不论干得好坏,都有钱拿,于是出了今天的怪现象。像美林这样的公司风雨飘摇,自身难保,却散发了36亿美元的奖金,四名高管共分1.2亿美元;下面的20名高级职员每人拿到800万美元。这岂不成了船沉之前,趁火打劫,打捞一笔的歹徒之举?

改革势在必行

另外一个更棘手的问题是,怎样把个人业绩与公司的经营风险和持股人利益,甚至社会的利益,结合起来评估。华尔街一向鼓励个人至上,从来没有整体概念。高盛的老总在国会作证时也承认,华尔街完全丧失了它应有的社会责任。

的确,评估奖金时怎样平衡短期盈利和长期效益,从来都是个令人头疼的问题,且还没有什么好的解决办法。华尔街奖金一年一发,制度本身鼓励短期行为。为了确保年终好收成,人们不惜铤而走险,而金融系统又缺少完善的风险控制,于是后患无穷。次贷就是个典型的例子。一群所谓的天才根据经济数据模型,一番鼓捣,炮制出按揭衍生品,一时间全球畅销,赚到几十亿上百亿。银行里的推销员当然乐观其成,卖了一批又一批,忙得不亦乐乎。可是,去年上百亿的利润,转眼间变成了今年填不满的黑洞。他们过去几年的发明、包装、推销、转卖,成绩越好,给公司和整个金融系统,乃至整个社会,带来的后患就越大。

针对这一情形,瑞银集团最近推出“回拨”(Clawback)薪酬机制。所谓“回拨”,就是说,如果过去的业绩没有经得住时间的考验而出了问题,已经到手的奖金也要倒扣。摩根士丹利和花旗也表示要建立类似的制度。这一新的机制究竟效果如何,还有待时间的检验。不过,改革已势在必行,不可逆转。

奥巴马要求华尔街人士在复苏美国经济的艰难历程中,“必须开始以更为负责的方式行事”,表现出一些克制、纪律和责任感。而向来以精英自居的华尔街,真的应该好好反省一下,放弃以往的傲慢,开始老老实实地夹着尾巴做人了。

金融行业高管薪酬问题,近来在中国也成为媒体关注的热点话题。国内不少人信奉市场定价,认为这是一种理想模式。正当他们亦步亦趋地向华尔街看齐的时候,其效法乃至崇拜的榜样,却在丑闻中轰然倒下。但愿华尔街的教训,能成为国内金融业的前车之鉴。■

作者为资深市场人士,长期在美国对冲基金业工作