恒大退出，守夜人缔造万宝之争多赢格局

水湄

中国恒大将手中持有的万科A股份全部转让给深圳地铁集团，深圳地铁集团以持股比例29.38%成为万科的第一大股东。至此，历时近两年、堪称资本市场最波澜壮阔的一场资本收购与反收购战最终迎来了多赢。这将成为资本市场的经典案例写进各种教科书，也开创了政府如何在复杂博弈中不缺位也不越位履行“守夜人”职责的经典。

今年一月初，华润集团将手中股权转让给深圳地铁集团及恒大表态愿意服从大局需要时，筆者就预判，这将是一场中国式的多方共赢的结局。参与的各方都赢了：央企华润赢了，他及时而体面退出了，避免了不必要的尴尬，账面上至少十倍的投资收益使得国有资产大幅增值，对万科的投资堪称国企投资的典范；万科管理团队赢了，万科多年来缔造的文化与管理风格得以传承和继续； 深圳地铁赢了，开启了地方国企进入资本市场的混合所有制新时代；账面上浮亏70亿的恒大也赢了，恒大在资本战关键时刻进入万科，本意是为了从中获取利益，此番退出后恒大获取了登录A股的通行证—借壳深深房；此外受益于全面转型，恒大在港交所的市值更是攀升至1000亿。

实际上，即使是四处喊冤叫屈的宝能系也实际受益。万科迎来深圳地铁开启混改新模式新概念，客观上使得宝能系多重资金杠杆下的危险火拼资本游戏得以平稳着陆。万科股争混沌阶段，一度宝能系资金链相当绷紧，尽管宝能系未能如愿清洗和控制万科管理层，但如果任由宝能这一目标实现，类似深南玻的惨剧上演，无论是上市公司本身还是宝能系身后危险的杠杆资金，都将面临险境，这背后是无数的保险资金和银行理财资金。看看目前深南玻一路下跌的股价，伴随原来高管团队集体出走所带来的业绩担忧，宝能系也许应该反思了，很多优秀上市公司的基因不是你拿各种借来的钱一路买买买就能买到的。无论“野蛮人”还是“恶意收购”，本都是资本市场的中性词，但任何资本最终都将受到法律约束，需要尊重客观规律，对市场保持敬畏之心，而不是携资本像赌徒一样任性。

万科股争结局，亦演绎了央企退出潮流下地方混合所有制的一个样本。 深圳市政府履行了“守夜人”的职责，同时也成为利益上的大赢家，可谓一石三鸟。深圳地铁进入万科，使得整合双方优势的“轨道+物业”开发模式得以大力发展；万科这家有着多年优秀经营传统的企业将随着管理层的稳定恢复快速发展；恒大从广州的总部投奔深圳，又为地方GDP加分不少。

不仅如此，深圳地铁成为万科大股东，开启了央企转身结合地方国企混合所有制探索的先河，为万科未来转型提供了充分想象空间，深铁集团本身也成为资本演绎的经典，野蛮人受到法律与规则的约束；恒大将股权转让给深圳地铁消息公布以来资本市场热烈回应，万科股价当天最高上涨9.25%。这有利于实体企业发展，有利于资本市场健康，有利于股民信任，有利于混合所有制探索。

一场旷日持久的资本纷争，最终在地方政府的担当和斡旋下迎来多赢结局，这背后并非权力对资本的胜利。当今高度市场化条件下，当市场失灵失控时，更需要政府及时发挥“守夜人”作用的监管之手。市场经济条件下应发挥市场在资源配置上的决定性作用，但市场不是万能的，也会有缺陷和失灵的时候，需要及时纠偏，这个时候就需要政府发挥“守夜人”作用，该出手时就出手，只要它有利于实体企业发展，有利于资本市场健康发展，有利于股民信任，有利于混合所有制探索。当市场力量无法满足公共利益时，也可谓市场失灵，政府就应及时出手干预和纠偏。

万科股权之争中，嗜血的资本利用当前新市场形势下金融和监管方面法律法规的滞后疯狂举牌，险资利用银行信用向普通投资者低成本举债，万能险在过度市场化中脱离监管、修炼称妖，资本运作加了危险的杠杆变了味。若没有监管及时出手，任市场各方撕咬角力，后果难以想象，万科将一地鸡毛，多年的优秀管理文化基因将被摧毁，万科中小股东利益将蒙受巨大损失，如深南玻一般的股价下跌以及迷茫的未来发展对资本本身的回报也是灭顶之灾。