公司死得快,市场效率高

冯仑

11月7日下午拜访摩根大通，见了该集团董事长兼CEO杰米·戴蒙。

站在摩根大通曼哈顿总部49层的办公室里，隔着落地玻璃窗能看见旁边的摩根大通投资银行总部大楼。2008年金融危机之前，它是贝尔斯登的办公大楼。在美联储和美国财政部的要求与协助下，摩根大通完成了对贝尔斯登的收购。杰米·戴蒙这个人很会讨价还价，摩根大通的工作人员说：“价钱太便宜了，还抵不上这栋办公楼的地产价值。”

摩根大通本身的发展历史就是一连串的兼并和收购。它有一个藏品超过3万件的艺术博物馆，起初只收藏现代派艺术，后来，它所收购的诸多金融机构的藏品也被纳入进来，这就让这家博物馆的收藏变得非常多样化了。

参观摩根大通的办公室，跟包括杰米·戴蒙在内的人交谈，让人感触很深。今天的摩根大通和其令人赞叹的艺术收藏都是并购整合的结果，也可以说，是高效的市场交易的产物。

市场效率高可以从两方面来理解，一方面是收购兼并的交易成本低；另一方面是公司生死的成本低。雷曼兄弟就是高效死亡的例子。

雷曼倒闭后的一周，我正好在纽约，心想，这样一个庞大的投资银行要倒闭，光是“尸体”处理就得要多少时间啊？可没过多久，大概不到一个礼拜，就有三个雷曼员工到我的办公室找工作来了；再过一个礼拜，我经过一个地方的雷曼办公楼，一看，连牌子都没有了。瞧，人家的死亡效率就能高到这种地步。

一个朋友是美国某律师行的合伙人，见面时我问他近况如何，金融风暴有没有影响到他的工作。“我最近很好啊。”他回答说。我大吃一惊，忙问为什么。他解释说，雷曼破产清算和肢解的过程中，他拿到了一个5000万美元的合同。这就是华尔街，这就是高效率的经济体，一个庞大的“尸体”瞬间就被分解。

美国的市场效率，让公司生死都很容易。就像在丛林中，无论猛兽和羊羔，死得快，尸体处理得也快，因为有专门的秃鹫清道夫。而且美国人还不怀旧，公司破产就破产，很自然地接受失败，然后重新开始。在中国就不同。我们的市场流行“安乐死”，所以效率特别低。

市场效率高的地方，最明显的特征就是公司死得快，生得也快。美国这么多年消失了多少公司啊！太阳微系统最顶峰时能挑战微软，后来还是被甲骨文收购了。但众多公司的死，并不妨碍谷歌、Facebook们的生，而且生的速度还很快，长得也更大。

有人说中國的兼并收购比美国少很多，是因为东方人更讲关系和情面，我不这么认为，真正的原因我觉得有三点：产权不清、政策法规模糊、存在超越市场的利益体。市场效率高需要有明确的产权，也要有清晰的法规。如果产权都说不清楚，法律法规也很模糊，你凭什么让一个公司死得快点？还有就是不能有超越市场的利益体。在中国我们从来不提大型国有企业可能死亡的问题。国资委管的大型国企凭什么就不能死？当然你可以说它们现在做得还不错，但它们现在不错也是因为之前国企改革让国有企业死了一批。

这就造成中国虽然经济总量很大，GDP全球第二，市场效率却在降低。我觉得今后不能仅仅盯着经济增速和经济总量，更要讲究市场效率。

如果万通落到了像雷曼兄弟或贝尔斯登那样非得要人来救的地步，那我就会让它破产或被收购。不要在乎死，要更在乎生。敢于承认失败是一种美德。