我国股票型基金业绩评级研究

王越 任晓萍 张雪

摘 要：进入21世纪，证券基金市场作为金融市场的重要组成部分在不断发展和完善，投资者越来越喜爱并认可基金。基金的信用评级一直在发展，投资者在投资的时候更关注基金的评级结果。评价了我国股票型基金的业绩，将基金评级的方法与机构进行分类，从基金的业绩指标、管理公司指标以及基金经理指标3方面进行评价，采用因子分析与聚类分析法确定指标的权重并计算出最终的得分。选取我国基金市场2012—2015年的数据进行实证分析，评价基金绩效，监督基金的管理者，指导投资者理性投资。

关键词：股票型基金;基金评级;因子分析;聚类分析

文章编号：1004-7026（2020）10-0156-02         中国图书分类号：F832.51;F224        文献标志码：A

1  国内外评级机构与评级方法

国外学者经过多年对基金绩效等方面的研究，建立了较成熟的基金评价体系。晨星（Morningstar）是国外知名的基金评级公司，提供基金增值与评级服务;理格（Lipper）是专门提供基金数据服务与信息的公司;标准普尔（Micropal）做公司与企业的资信评级。以上公司的评级体系各有优劣。国内有3类提供专业的基金评级的机构，第1类为证券公司，第2类为学术科研机构，第3类为第三方的评级媒体与机构[1-2]。

2  基金评级体系的构建

特雷诺指数能够描述调整风险之后基金的收益率指标，其值越大，对应的超额收益率越大，基金绩效越好。夏普指数分析单位风险基金净值的增长率超过无风险收益率的程度，其值越大，对应的超额收益率越大，基金绩效越好。詹森指数假定基金系统性风险与市场系统性风险一样，其值越大，对应的超额收益率越大，基金绩效就越好。

对基金经理投资能力的考察也是十分重要的一个方面，目前我国评级机构考察基金经理的指标主要有选证能力与择时能力。基金规模越大，所属基金管理公司资产的规模越大，其市场占有率越高，该公司基金的业绩越好[3]。

3  实证研究

3.1  因子分析法介绍

用因子分析法对所有指标进行降维处理，为了削弱不同指标之间的相关性，只需分析提取出主要因子就能判断出各基金的等级。

假设有n个样本的某一可观测的总体X存在p个指标，X=（X1，X2，…，XP），从这p个指标当中找出m个互不相关又不可观测的综合指标，记作F1，F2，…，Fm，这m个指标称作公共因子。总体X可以用这m个公共因子与一特殊因子？着i进行表示，其线性模型公式如下。

其中：ij是因子载荷，是指第i个变量在第j个因子方面表现程度，一般假定？着i服从均值0，方差？滓2的正态分布。因子分析是指可观测样本的数据，用来估计因子载荷的矩阵。因子得分一般用回归法进行计算，是指将公共因子写为变量之间的线性组合，并且计算出每一样本的公共因子估计值。定义样本间的距离和变量间的相似系数，其所代表的样本间或变量间的相似程度就是聚类分析。

3.2  实证分析

选取上海证券基金2012年至2015年6月共14个季度数据较全的50支基金进行评级。从基金自身、基金经理以及基金管理公司3个方面选取指标数据进行基金评级。选取基金单位净值、本年以来净值的增长率、本年以来相对基准的增长率、3年夏普比率与最近3年收益率5个指标，基金经理的3年择时能力和3年选证能力2个指标，基金管理公司拥有的基金数量、管理费率和托管费率3个指标，通过SPSS软件处理数据并做因子分析。对这10个指标做KMO与Bartlett检验。KMO的检验结果为0.648，Bartlett检验的P值为0，说明适合做因子分析，可以对所选基金进行评级。

主成分分析法可以得到数据解释的总方差，从原始数据中提取出4个公共因子解释总体样本数据78.212%的信息，因此用因子分析方法进行基金评级是可取的。

求得4个主成分得分系数矩阵，计算出各因子的得分，将每个成分的系数与指标值相乘，可以求得F1、F2、F3、F4。将方差的贡献率当作权重，得到样本综合因子得分公式，F=0.405 24×F1+0.145 75×F2+0.128 69×F3+0.102 24×F4。求得综合的因子得分见表1，该表是经过原始数据标准化后得到的。依據因子得分结果，运用聚类分析将这50支基金划分为5个等级（这里显示20支）。从基金评级结果可以看出，依据因子分析的结果所进行的聚类分析是有效的，因此因子分析和聚类分析方法得到的评级结果是可取的[4-6]。

4  结束语

中国证券投资业蓬勃发展，基金市场逐步发展为一个很重要的投资领域。事实上，大多数投资者并不具备专业的知识与能力，因此目前我国基金市场需要更精准全面的评级体系。运用SPSS软件对50支基金的10个指标数据做降维处理，并计算求得因子得分，最后用聚类分析将50只基金分为5个等级，希望能给投资者提供帮助，为基金公司内部管理与监管提供理论依据。

参考文献：

[1]王珊，王锋.我国开放式股票型基金择时选股能力的实证研究[J].时代金融，2014（5）：23-26.

[2]崔志伟，鲍亦群.我国股票型开放式基金资产配置效率研究[J].当代经济，2010（3）：8-12.

[3]牛淑珍.我国开放式股票型基金业绩持续性的实证研究[J].特区经济，2012（5）：6-8.

[4]邱梦圆，许林，钱淑芳.中国股票型基金经理投资业绩评价研究[J].金融论坛，2015，20（12）：53-67.

[5]白云.中国股票型基金评级方法研究[D].长春：吉林大学，2013.

[6]王嘉琛.我国开放式股票型基金业绩排名缺陷及影响研究[D].南宁：广西大学，2013.