A股大农业上市公司投资价值排行榜（2015）之酒业发展趋势分析

时间：2024-05-30

PART 09

纵观整个酒业的发展，白酒已经历了四年的深度调整，仍处于周期性底部区域；

葡萄酒行业发展潜力较大，仍需市场培育；

啤酒行业格局稳定，竞争仍趋激烈。

从细分行业的划分来看，酒业可归属于食品深加工这一大类，但由于酒业相关企业数量较多（A股上市公司达33家），占大农业上市公司总数（206家）的比例达16%，市场关注度较高，故单独列出进行分析。

白酒：底部复苏回归理性

在A股大农业上市公司投资价值排行榜（2015）中，白酒相关企业的具体排行情况如下表所示：

细分行业排名股票名称得分综合排名1 　洋河股份 68.60 5 2 　贵州茅台 67.40 13 3 　口子窖 64.79 35 4 　五粮液 64.55 37 5 　今世缘 61.94 62 6 　老白干酒 61.78 63 7 　古井贡酒 61.22 70 8 　伊力特 61.01 74 9 　酒鬼酒 60.49 81 10 　山西汾酒 60.47 82 11 　青青稞酒 60.26 85 12 　迎驾贡酒 60.14 89 13 　水井坊 59.84 92 14 　泸州老窖 57.35 119 15 　金种子酒 54.95 147 16 　沱牌舍得 53.61 157

经过近四年的深度调整，白酒行业目前正处于周期性底部区域，行业发展由快速下滑转入相对平稳的发展阶段，白酒消费逐渐回归品质、回归理性。2015年度白酒行业开始逐步适应新的市场消费趋势，止住了快速下滑态势。虽然白酒行业初步出现了转机，但从外部需求、人口结构、渠道调整来看，仍处于筑底阶段。

根据中国轻工业联合会、中国轻工业信息中心发布的数据，2015年度，全国白酒制造业主营业务收入5559亿元，较上年增长5.22%；白酒产量1313万千升，较上年增长5.07%；白酒制造业实现利税总额1279亿元，较上年增长3.93%，其中利润总额为727亿元，较上年增长3.29%。

从上表及相关数据中可以看出：

1. 白酒行业开始复苏，白酒企业的盈利能力开始整体恢复；

2. 品牌性、全国性酒企盈利能力率先恢复，排名整体居前；

3. 区域性酒企受经济不振和持续反腐影响，业绩下滑较快，个别品种逆势增长，比如位于安徽的口子窖，排名甚至超过了五粮液；

4. 值得关注的是：洋河股份近年来在市场推广及产品创新上做得较好，影响力提升较快，排名酒业第一，超过了贵州茅台，并进入综合排名前10，其业绩也保持了两位数增长，在行业里比较难得；而五粮液在这几年的行业调整中所受影响较大，排名有所下滑。

从行业发展趋势看，虽然2015年白酒行业出现了微弱复苏迹象，但综合预判，白酒行业在2016年仍将处于持续深度调整期，国内产能持续过剩、市场竞争激烈、税负过重等问题在较长时期内仍将交织并存。

1. 行业并购整合成为未来趋势。由于产能过剩、品牌集中度低，兼并重组将成为行业新常态。在开放的市场环境下，具有优质产品、品牌知名度高、营销能力强的企业在行业调整期更具优势，产业资源向优势企业倾斜的趋势愈发明显。经营质量差的企业持续进入淘汰通道，消费更加倾向于资源优势企业，而优势企业将更多发力于中低端价位产品，大众市场竞争加剧。

2. 消费结构调整，消费需求呈现新特征。白酒行业仍处于调整期，消费逐步趋于理性，消费结构得到进一步调整，大众消费群体成为高端白酒产品的消费主力，大众消费的兴起带动行业从过去单纯依靠高端产品增长转为布局全价位产品线，中低端产品市场竞争更加激烈。消费需求呈现个性化、多元化特征，从注重传统诉求的高度酒向重健康和时尚诉求的低度酒转变，对酒类品种的选择趋于多元化。

3. 行业增速回归理性。进入调整期后的白酒行业，产销量的增长速度开始放缓。2015年，行业内多数企业业绩开始止跌回暖。行业调整近四年，业绩从整体下降到小规模回升，白酒行业格局正在深度重构。

4. 创新变革将成为行业发展的驱动。一是在营销运营方面，“互联网+白酒行业”推动白酒行业重构流通渠道，伴随“互联网+”出现的B2B、B2C、O2O等新的销售模式，促使渠道扁平化、销售去中介化，冲击传统经销体制，推动整个行业的多元化渠道发展。二是在生产运营方面，柔性生产和一体化销售成必然趋势。三是消费者与企业关系重建，消费者参与产品生产过程进一步深入，比如定制、体验、设计，融入生产过程。

5. 国际化步伐加快。随着“一带一路”战略推进，对外开放共享的脚步也进一步加快，文化属性的产品将更受国际消费者的青睐。白酒是中国传统文化的名片之一，将迎来新的国际发展机遇。

葡萄酒：一枝独秀进口凶猛

在A股大农业上市公司投资价值排行榜（2015）中，葡萄酒相关企业的具体排行情况如下表所示：

细分行业排名股票名称得分综合排名1 　张裕A 66.80 15 2 　通葡股份 54.69 150 3 　莫高股份 52.04 170 4 　中葡股份 50.79 184 5 　 *ST皇台 47.91 201

从上表中不难看出，在葡萄酒这个细分领域，除了全国性品牌张裕的表现一枝独秀外，其余区域性品牌基本不具备竞争力，扩张难度较大，排名位置都比较靠后。而张裕在本土产品的霸主地位较为稳固，已开始布局进口葡萄酒，开启国际化战略，寻求本土和海外市场的平衡运作。

我国葡萄酒行业发展现状及趋势如下：

1. 占比较低，行业发展前景广阔：我国葡萄酒消费量仅占酒类消费总量的2.6%，占全球葡萄酒消费量的7%；从人均来看，我国葡萄酒人均消费仅为1.24升，远低于香港、日本、新加坡等地区的人均消费量，仍有很大提升空间。

2. 行业处于发展初期：我国葡萄酒行业的消费者教育仍处于初级阶段，消费者对葡萄酒的文化认知和产品识别还需要较长的培育过程。

3. 进口酒保持较高份额：海外禀赋优势和文化根基使得进口酒在国内市场保持较高份额，这种趋势不可逆转，目前进口葡萄酒酒已占到整个国内市场的28%，预计未来仍将继续保持增长。

4. 龙头企业加速布局海外市场：张裕等本土龙头企业近年连续发力收购海外酒庄和酒企，布局海外市场和推进进口酒战略，迎合市场消费习惯，以保持自身在国内的市场份额和继续巩固龙头地位。

啤酒：寡头竞争增势不再

在A股大农业上市公司投资价值排行榜（2015）中，啤酒相关企业的具体排行情况如下表所示：

细分行业排名股票名称得分综合排名1 　青岛啤酒 65.42 27 2 　燕京啤酒 65.02 30 3 　啤酒花 62.03 61 4 　惠泉啤酒 59.84 91 5 　西藏发展 59.27 101 6 　珠江啤酒 59.00 104 7 　重庆啤酒 57.09 121 8 　兰州黄河 56.80 127

2015年中国啤酒市场受经济增速放缓、消费环境整体低迷等因素影响，继续呈现下滑态势，国家统计局的相关数据显示：啤酒行业全年实现产量 4716 万千升，同比下降5.1%，已连续两年出现负增长。

作为一个充分竞争的传统行业，经过几十年的快速发展，中国啤酒市场销量已稳居世界第一，人均消费量也已达世界人均水平。目前中国前五大啤酒企业占市场 80%的份额，行业集中度不断提升，随着外资啤酒企业近年来凭借其资本等优势在国内投资力度的加大，其市场规模不断膨胀，也使得市场竞争进一步加剧。国内啤酒行业总体已进入低速增长的新常态，外延式扩张的行业整合进入尾声，市场竞争由产能、规模的扩张转向以质量型、差异化为主的竞争，增长和发展必须依靠自身运营能力的提高。

我国啤酒行业发展现状及趋势如下：

1. 行业增长不再：在经历了此前数年的增长后，2014 年-2015年啤酒行业都出现了负增长，如何挖掘市场潜能，考验着每个企业。

2. 行业寡头垄断格局明显：我国啤酒规模化进程基本完成，形成了华润、百威、青岛、燕京和嘉士伯五大集团，以及金星、珠江等中型集团和众多中小型啤酒企业的格局，其中市场前5名的市场集中度由2008年的60%提升至2014年的70.9%。

3. 竞争格局激烈：通常情况下啤酒行业前5名的集中度超过80%后，行业格局稳定，有望带来行业龙头公司毛利和净利率水平改善。而我国啤酒龙头企业的实力较为均衡，对此形成制约，净利率仅5%-7%，因此预计市场竞争格局仍较为激烈。

4. 继续关注行业并购整合可能：华润啤酒收购SAB持有的雪花49%股权，从而全资控股雪花啤酒，SAB退出中国市场。虽然行业整合已进入尾声，但不排除继续整合的可能性，期待格局巨变后龙头企业净利提升的机会。

综合来看整个酒业的发展：白酒行业开始回暖复苏，全国性的品牌酒企投资价值较大；关注知名酒企自建电商平台带来的渠道升级价值；葡萄酒行业的龙头企业抗风险能力较强，区域品牌竞争力较差，扩展能力弱，国内市场龙头地位稳固且加快海外布局的企业优势较大；而啤酒行业在寡头竞争格局下，全国性品牌酒企抗风险能力明显强于区域性品牌企业。

虽然2015年白酒行业出现了微弱复苏迹象，但2016年仍将处于持续深度调整期，国内产能持续过剩、市场竞争激烈、税负过重等问题在较长时期内仍将交织并存。