丽珠集团股权激励方案评价研究

张慧

[摘 要]证监会于2016年7月发布《上市公司股权激励管理办法》，于同年8月施行。由于相关政策的不断完善，越来越多的企业实施了股权激励，以此促进企业的长远发展。本文以丽珠集团的股权激励方案为例进行研究。本文首先，简单介绍股权激励产生的背景;其次，介绍相关的模式;再次，对丽珠集团的股权激励方案进行介绍，并对其实施动机及财务现状进行分析;最后，对案例总结。

[关键词]股权激励;丽珠集团;医药行业

[中图分类号]F279.21 [文献標识码]

随着当代经济的不断发展，科技、人才、核心竞争力等企业软实力逐渐展现其对企业发展的重要性，因此企业间的竞争也日益加剧。如何让企业在竞争中脱颖而出，股权激励不失为一个好办法。

1 股权激励产生的背景

股权激励源于20世纪50年代的美国，律师路易斯·凯尔萨最先提出雇员持股计划，是世界上第一个雇员持股计划。1986年在与夫人合著的《民主与经济力量——通过双因素经济开展雇员持股计划革命》书中，对其进行阐述。通过员工持股赋予员工双重身份，使其与企业联系在一起，形成利益共同体。这种理念扩大了资本所有权的思想，强调了人的价值，通过股权激励的形式使企业经营者与公司利益相互联系在一起，进而促进公司的长远发展，提升公司的自身价值，从而更好地解决了现代企业制度中普遍存在的委托代理问题。80年代，美国率先实行股权激励制度并取得了正面激励效果，从此股权激励方案在美国正式运营起来。随后，经历了萌芽时期之后，股权激励在英国、德国等西方发达国家得到推广。在日本也实施了该项举措，取得了显著的成就。此后世界各国的经济学家、研究学者纷纷加入该行列，研究了该举措对企业经营状况、财务状况所产生的激励效果。同时吸引了世界上更多的国家加入到股权激励浪潮中。

2 股权激励相关内容

股权激励是上市公司为了吸引和留住人才而实施的激励手段之一，通过该项举措提升企业综合效益。主要是上市公司某个时间段内，通过赋予经营者股份将经营者自身利益与公司利益捆绑在一起，形成利益共同体，最终促进企业的长远发展。

当前我国运用广泛的股权激励的模式主要有以下几种：

2.1 业绩股票

企业在年初会确定一个较为合理的业绩目标，当激励对象在年末时达到该目标时，则会授予经营者一定数量的股票或提取一定的奖励基金购买公司股票。业绩股票的流通变现一般有时间和数量的限制。

2.2 限制性股票

事先授予该公司激励对象一定数量的股份，但是对于该股份行权条件进行了限制，只有当公司业绩达到事先约定的水平时，该公司的激励对象才能从中获益。

2.3 股票期权

是一种权利，主要是指公司给予激励对象在某一时期内，以事先约定的价格购买公司普通股的权利。

除上述之外，还有员工持股、延期支付等模式。总而言之上述股权激励的模式是各个上市公司根据企业自身特点的具体应用。

3 丽珠集团股权激励案例分析

3.1 丽珠集团简介

丽珠集团于1985年在广东成立，该公司是集医药产品的科研、开发、生产销售于一体的综合性、技术型制药企业集团。该集团有化学药品、生化药品、中成药等。1993年，丽珠终于在大陆和香港上市，成为中国首家在A、B两股上市交易的医药公司。在2011年，丽珠入选首批“国家技术创新示范企业”。

3.2 丽珠集团实施股权激励动因分析

3.2.1 从政策方面看：2005年，证监会颁布了《上市公司股权管理办法（试行）》细则，该政策的颁布标志着我国股权激励制度正式建立，真正做到该制度在我国有法可依、有据可循。2016年，证监会于7月发布《上市公司股权激励管理办法》，并于同年8月施行。经过数十年的不断摸索，我国终于制定了相关的政策、法规，使该集团制定股权激励有了具体的参照标准。此外，对该集团的股权激励的制定与实施起到了规范作用。

3.2.2 从我国医药行业背景来看：医药制造业，是我国朝阳行业之一，也是民生行业之一。据国家统计局数据显示，我国的医药卫生消费呈直线上升趋势。当前全球老龄化趋势不断加重，我国也无一例外步入此行列中。鉴于该种形式不断演进，人们对于医药行业的依赖不断加深，使得该行业在我国国民经济中的地位将进一步提高。这就要求我国制药企业不断改革、完善自身。

3.2.3 从集团自身发展来看：该集团根据国家相关法规，建立了法人治理机构，为该集团制定决策、实施股权激励等举措提供了坚实的后盾。该集团发展前景较为乐观，企业文化、价值观等软实力为丽珠集团实施决策提供了群众基础。此外，该集团作为高新技术产业之一，对技术型人才需求在加深;且目前市场人才的竞争尤为突出，如何留住人才、吸引人才是企业发展的首要任务。企业文化的亲和力、人性化决策等使得员工将集团作为自己的“家”，股权激励进一步提升员工的归属感，同时吸引外来的优秀人才。

3.3 丽珠集团股权激励方案内容

为进一步健全该集团的长效激励机制，吸引和留住人才，调动现有员工的积极性，使员工能为公司长远发展更尽其勤勉之责。集团决定于2015年初，审议通过《丽珠集团股份有限公司限制性股票激励计划（草案修订稿）》。本次股权激励采取的激励方式为限制性股票。其股票来源为公司定向发行新股。本计划拟向激励对象授予1000万股限制性股票，占公司股本总额的3.38%。公司授予限制性股票的价格为25.2元/股。最长时间不超过5年。本次股权激励计划解锁安排第一期解锁40%，第二期解锁30%，第三期解锁30%。解锁条件为：以2014年净利润为基数，第一期2015净利润增长率不低于15%;第二期2016年不低于38%;第三期2017年不低于73%。

股权激励计划的激励对象共计484人。其中，本次激励计划高级管理人员共计6名;核心技术人员、中层管理人员共478人。从激励对象职务分布情况及各自所占股权激励限制性股票的比例来看，本次股权激励分布较为全面，且本次股权激励还预留100万股作为补充，也为本次股权激励提供了后备力量。

4 集团实施现状分析

自丽珠集团实施股权激励计划以来，该集团的净利润、每股收益等均呈上升的趋势。尤其是2016-2017年之间，净利润从784353.61千元上升到4428684.56千元;每股收益也从1.52元骤升到8.069元;这是由于2017年处置子公司全部股权所得。现从以下方面对企业效益提升进行分析：

4.1 股权激励计划授予价格制定较为合理

授予价格是股权激励计划的重要组成部分，从激励对象的角度而言，授予价格与市值之间的差额空间是他们赚取收益的空间，如果两个差额较大，则对激励对象越有利。本集团确定授予价格为25.2元，而自2015-2017年间，该集团的股票市值平均高于授予价格，这样使该公司的管理者不会感到压力倍增。但反过来说，授予价格大幅度低于市值的话，会让激励对象很轻松达到目标，无需额外的付出，这样也不会起到激励的作用，反而会产生一定程度的懈怠情绪。

4.2 股权激励的考核指标制定相对科学化

股权激励的考核指标是该方案执行的关键环节，需要对丽珠集团的全年业绩指标进行考核。这需要方案制定者熟悉该企业自身优势，灵活应对外部环境的变化，指标过高，会打击管理者的信心;过低则达不到实施股权激励计划的激励效果。丽珠集团在把握自身的情况下，分析外部环境，制定合理的考核目標已达到双赢的目的。

4.3 股权激励规模和方式的合理化

本次股权激励采取的是定向增发的方式，并不会给企业的资金运转造成额外的压力。此外，本次股权激励的规模相对合理，1000万股占公司股本总额的3.38%，其中100万股作为本次计划的后备补充，用以应对今后的突发情况。因此在增发过程中，相关的费用支出最小化。

丽珠集团于2015年实行股权激励至今，虽整体呈上升趋势，但是该集团实施股权激励对企业发展仍存在欠缺。

4.4 考核指标体系不甚完备

丽珠集团的考核指标只注重财务指标的考核，这样有失偏颇。非财务指标对于企业发展也是不可分割的一部分。例如：研发支出、员工变动等软实力更为全面的考核体系才能体现，才能更好调动员工的积极性，促进企业长远发展。

4.5 股权激励考核期限相对较短

股权激励属于政策性手段，存在一定的滞后性，更侧重于企业长远利益的实现。制定一个长期目标，保持最初方向不动摇，需要相对较长的期限保证实施。丽珠集团股权激励只设定了三期，最长不超过5年，管理者在该计划实施期间为了提高业绩，会极大调动公司内部资源，但并未对以后的发展做出长远考虑。这样并没有达到促进企业长远发展的目的。

5 完善股权激励计划建议

5.1 适当延长考核期

延长考核期，可以使管理者在一定程度上约束其短视行为，避免因其决策只注重眼前利益，忽视本集团的长远发展。所谓“日久见人心”，延长考核期可以更能清楚发现、培养核心人才，使之成为本集团的中坚力量。此外，还可以通过产品质量的不断升级、拓宽市场的开发力度以及内部制度的不断完善，从而提高本集团的核心竞争力及整体效益。但从另一方面而言，考核期限延长要注重“度”的原则，过长的考核期，会使管理者产生消极懈怠的情绪，容易受外部因素的影响。因此，适当延长考核期，在每期解锁时间间隔在2-3年左右，共计为三期，则实施期限达6-9年，较为合理。

5.2 健全考核指标体系

丽珠集团解锁条件中突出强调净利润、营业收入等指标的变动，对于非财务业绩指标并未涉及。财务指标可以直观地反映出该集团的绩效水平，及其实施股权激励前后的变动;但是无法反映对该集团今后的影响变动。非财务指标中研发支出、员工变动及构成、市场满意度等指标对集团今后的发展也是至关重要的。因此，在考核指标体系中加入非财务指标对企业的发展是必要的。

6 启示

股权激励是企业生存和发展中科学、有效的管理手段之一，如何运用这一手段，促进企业的长远发展是企业的关键。通过对丽珠集团的股权激励案例分析，我们可以看出股权激励虽然在我国企业中大范围运用，但也存在一定缺陷。因此，企业在实施股权激励前要结合自身条件做好详细的规划、健全考核体系，做到财务、非财务指标有机统一的考核体系。同时设置适当的考核期限，并在实施过程中进行有效内外部监督。

丽珠集团的股权激励方案也为我国医药制造行业提供了范本，为我国同行业上市公司制定及实施股权激励提供了借鉴意义。

[参考文献]

[1] 孙兴.光明乳业股权激励案例研究[J].财政金融，2015（05）.

[2] 李灵坤，王明国.股权激励案例分析——基于华为公司[J].商业会计，2015（08）.