福建与台湾合作建构私募股权基金初探

郑小玲

[摘要]私募股权基金是推动产业格局整合的核心推动力｡近年来,国内私募股权投资基金得到了迅猛发展,但福建省发展私募股权基金的脚步较为滞后｡福建省应以《关于支持福建省加快建设海峡西岸经济区的若干意见》和《两岸金融监管合作备忘录(MOU)》为契机,与台湾合作发展私募股权基金,推动闽台金融合作先行先试｡

[关键词]私募股权投资基金;海峡西岸经济区;闽台合作;先行先试

[中图分类号] F832.4[文献标识码] A

[文章编号] 1673-0461(2009)12-0080-04

2009年4月26日,海协会､海基会在南京签署《海峡两岸金融合作协议》,建立了两岸金融合作的框架｡随后,经过两岸金融监督管理机构的充分协商沟通,双方对签署金融监管合作备忘录涉及的业务性､技术性问题达成一致意见｡同年11月16日,两岸银行､证券及期货､保险业监管合作备忘录顺利完成签署｡这是落实《海峡两岸金融合作协议》的具体举措,标志着两岸金融监管机构将据此建立监管合作机制,为进一步深化两岸金融业交流与合作创造了积极条件,预示着两岸金融合作将进入实质阶段,有利于促进两岸金融业的优势互补和共同发展,有利于进一步优化大陆台资企业的融资环境,在两岸金融合作历程上具有重要意义｡为此位于海峡西岸的福建应抓住此次的机遇,进一步加强同台湾的金融合作和创新｡本文则侧重研究海峡两岸合作发展私募股权投资基金入手,为进一步推动海峡西岸经济区金融先试先行提供相关的对策和建议｡

一､私募股权投资基金的内涵

私募股权投资基金(Private Equity),以下简称PE,国内也称为创业投资或风险投资,Venture Capital即VC,是20世纪以来全球金融领域最成功的创新成就之一｡在PE的快速发展中,PE也成为了金融研究的重要领域｡PE主要是指通过私募形式投资于非上市企业的权益性资本,或者上市企业非公开交易股权的一种投资方式｡私募,顾名思义就是采取非公开发行方式,向特定的群体(往往是有风险辨别能力和风险承受能力的机构和个人)募集资金｡私募股权基金可伴随企业发展阶段的不同与企业发展之需要,提供不同的资本,主要包括创投资本､夹层式资本､并购资本及转机资本或重建资本｡私募股权投资基金作为资本市场一个重要的组成部分,最主要的特征是投资的高风险和专业性｡从作用上看,私募股权基金是推动民营企业做大做强的有效途径,是推动整个产业格局进行整合的核心推动力;私募股权投资基金可以改变企业的控制权,能为中小民营企业引进现代公司治理机制;私募股权基金为中小企业提供了新的融资渠道,填补了传统的融资方式不适宜的企业风险投资空缺｡[1]

加入WTO之后,国内债券市场的健全发展,使得私募股权基金容易以低成本在债券市场借得并购所需资金;再加上私募股权基金管理者有优渥的报酬,私募股权基金对管理的基金有1.5%以上的报酬率,使得私募股权基金加快选定标的公司,以运用筹集资金;这样国内私募股权投资基金得到了迅猛发展｡虽然美国次贷危机给全球金融带来了严重的灾难,中国通货膨胀的压力也很高,但是2008年中国私募股权投资发展势头还是很强劲,截止至2008年11月,共有48只投资亚洲市场的私募股权基金成功募集资金581.25亿美元, 比2007年全年募资额高出63.3% ｡同时私募股权投资机构在中国大陆地区共投资了128个案例,投资总额达88.97亿美元｡可见,在全球经济持续低迷的今天,亚洲私募股权市场特别是保持高速､稳定发展的中国私募股权市场对于全球资本正显示出越来越强大的吸引力｡[2]

福建省作为海峡西岸经济区的先行区,在私募股权基金方面的发展较为滞后,目前尚无在福建注册登记的私募股权投资基金｡虽然福建省目前从事创业投资的公司约12家,但这些公司资本金较小且体制不甚完善,其作用无法与私募股权基金相提并论｡

从台湾来看,在台湾目前“双低”(股价本益比与利率皆低)的情况下,民间游资众多,台湾企业体质较佳且核心事业相当稳健,营运风险相对较低;股价涨幅相对较小,投资风险相对较低,因此台湾被视为投资报酬率相对丰厚的市场｡另外,台湾企业布局重心在中国内地,不管并购或继续投资,都需投注大量资金,受限台湾政府规定的投资大陆上限(台湾企业或厂商在中国内地地区从事投资受到40%上限的限制),而引入私募股权基金转型为外国企业就可不受此条规范约束｡为此多家大型台湾企业已计划切割大陆业务赴港上市,并洽谈引入知名国际私募股权基金或投资银行,进行Pre-IPO 计划｡于是自2006 年起私募股权基金入股甚至并购台湾上市公司的行动便一连串的展开｡2006年私募股权基金在台湾投资已达40亿美元(折合新台币约1219亿元),2007 年更达49亿美元(折合新台币约1493亿元);与2006年之前的 5年加起来总共只有30亿美元(折合新台币914亿元) 投资的情况相比,成长幅度惊人,凸显私募股权基金在台湾市场热络的情形｡

因此,在两岸关系缓和,经济合作进一步加快的环境下,加快福建私募股权基金的发展,进一步设立闽台合作的私募股权基金,对加快海峡西岸经济区经济建设以及加强两岸金融合作具有重要的现实意义｡

二､海峡两岸合作发展私募股权投资基金的可行性

1.国家相关法律法规的日渐完善,为私募股权投资基金的发展提供了宽松的政策环境

尽管我国目前尚未出台《私募股权投资基金管理法》,但其他相关的法律法规的出台为私募股权基金的发展奠定了坚实的基础｡1999年12月国务院办公厅转发科技部等七部门提出的《关于建立我国风险投资机制的若干意见》,从政策层而支持风险投资的发展;而我国《第十一五规划纲要》中提出了“发展创业投资,做好产业投资基金试点工作”,可见国家对包括产业投资基金在内的私募股权投资基金的高度重视｡2006年3月,由国家发改委､科技部､财政部等十部委联合制定的《创业投资企业管理暂行办法》正式施行,对创业投资企业发展进行规范｡2007年6月1日施行的《新合伙企业法》,也为有限合伙型基金的设立提供了法律依据｡[3]

2007年5月,福建省出台的《福建省人民政府关于促进海西两岸金融业又好又快发展的若干意见》(闽政义[2007]146号)明确规定:“鼓励有关部门和地方政府设立创业风险投资基金,引导社会资金流向创业风险投资领域”,在省级层而对投资基金发展予以肯定和引导｡

另外,继2006年底中国第一只产业投资基金——渤海产业基金获准成立后,2007年,第二批五只总规模560亿人民币的产业基金获准筹备设立｡接着又有广东核电新能源基金､上海金融基金､山西能源基金､四川绵阳高科基金,以及中新高科产业投资基金五只产业基金获批｡另外,券商直投基金也开闸放水,中国国际金融公司和中信证券设立的直接投资公司获得批准｡这些基金的设立,也为海峡西岸经济区发展两岸合作的私募股权基金提供相应的政策参考｡[3]

2.海峡西岸经济区构建,为闽台合作发展私募股权投资基金开辟了广阔的发展空间

随着“支持海峡西岸经济发展”写入中央“十一五”规划建议､纳入温家宝总理的《政府工作报告》和国家“十一五”规划纲要,海西区已经成为国家战略支持的重点区域,国家有关部委给予了多方面的倾斜支持,如2006 年海关总署出台22 条措施､国务院及其有关部门正式颁布对台的15项优惠措施以及福建省先后颁布《“十一五”闽台产业对接专项规划》､《鼓励和支持海峡两岸(福建)农业合作试验区建设的暂行规定》､《关于进一步促进闽台经贸发展和人员往来的20 条措施》等,从而为闽台经济合作提供了制度保障,直接推动了闽台经济合作的升温｡ 2009年4月26日海峡两岸关系协会会长陈云林与海峡交流基金会董事长江丙坤在南京签署《海峡两岸金融合作协议》(以下简称协议),根据《协议》有关内容,两岸金融领域的合作有望在银行业､证券及期货业､保险业全面展开｡两岸金融机构的准入及开展业务等事宜极有可能在海西经济区先行试点,此后再向全国推行｡2009年5月4日,国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议,讨论并原则通过《关于支持福建省加快建设海峡西岸经济区的若干意见》(以下简称意见)｡《意见》的通过无疑对海西经济区的发展起到极大的促进作用｡在当前两岸关系出现重大积极变化的新形势下,国家大力支持海西经济区的建设,目的在于加强闽台产业对接,促进经济融合,其中金融领域有望“先行先试”,发挥牵线搭桥的重要作用｡因此,在资本市场上,以政府为主导发展福建省与台湾地区合作的产业基金,其投资方向可以是两岸准备在主板市场上市的企业;同时大力发展福建省与台湾地区民间合作的私募股权投资基金,并将现有的海西联合产权交易市场适时扩大为海峡联合产权交易市场,为两岸合作的私募股权投资基金拓宽推出渠道｡

3.闽台经贸合作迅猛发展,为闽台合作发展私募股权投资基金奠定了坚实的经济基础

由于着力建设海峡西岸经济区,推动两岸人民交流合作先行区建设,投资软硬环境日益改善,大多数在闽台资企业生产经营状况良好,企业经济效益普遍较好,赚钱的台资企业约占八成多,台商在福建投资的信心不断增强,纷纷增资扩产｡福建省自2007年8月出台《“十一五”闽台产业对接规划》以来,在信息､机械､石化､纺织､食品､冶金､建材､新兴产业､物流业､金融业等十个重点领域和行业加强了闽台产业对接,一系列利好政策,促使台资企业登陆福建速度明显加快,闽台经济合作开始向纵深发展｡[4]

目前福建已成为台资企业在大陆落地最为集中的省份之一｡2007年,福建省合同利用台资和实际利用台资在前两年稳步增长的基础上继续保持快速增长,已累计批准台资企业项目超过九千家,合同利用台资超过170 亿美元｡新批合同台资(含第三地转投)达25.66 亿美元,同比增长31.6%;实际到资18.18亿美元,同比增长28.3%;在贸易方面,厦门海关统计数据显示,闽台贸易额从2002 年的33.5 亿美元增加到2008 年的72.6亿美元｡闽台进出口贸易以加工贸易为主,近几年闽台进出口贸易进口增速放慢,出口加速｡2009年1月闽台贸易额为3.3亿美元｡闽台月度贸易额呈现持续增长态势｡[5]

台资的不断注入,加上福建民间资金充裕,基金募集来源广泛｡随着福建经济的迅速发展,2008年福建省生产总值突破1万亿元,达到10863亿元,增长13%,其中民营经济约占福建省生产总值的65%｡这些民营企业发展势头良好,资金充裕,机制灵活,有较强的市场敏锐性,也能承受得起一定的风险,是私募股权基金重要的募集对象｡另一方面,福建省产业升级步伐加快,改革创新力度加大,生态环境建设成效明显,闽台港澳合作不断深化,三大需求拉动有力,人民生活不断改善｡据统计,2008年城镇居民人均可支配收入17850元,实际增长10.1%;农民人均纯收入6180元,实际增长7.8%｡[6]

另外,在福建经济迅速发展的过程中优质企业大量涌现｡以厦门市为例,该市2008年产值超亿元的企业有25家,共完成工业总产值42.36亿元｡随着我国资本市场持续发展,企业改制上市工作逐步得到福建省各级政府的重视和支持,截止目前,福建省､泉州市､莆田市､南平市､晋江市､南安市相续出台扶持企业改制上市的有关政策规定,为企业改制上市提供便捷的服务;而随着政府的宣传和企业家对资本市场认识的深入,尤其是上市在凝聚人才､广告效应､规范运作方面的重要作用,促使福建企业的上市意愿进一步增强,目前已经改制和正在改制的企业约有50家,而有上市意愿且基本符合境内上市条件的企业有150余家,这些企业将成为私募股权基金丰富的投资资源｡

因此,私募股权基金先进的运作模式和良好的财富效应,再加上丰富私募股权基金投资资源,也将使得台资､民营资本以及部分储蓄资金转化为基金投资｡

4.闽台金融合作在福建“先行先试”,为推进闽台合作发展私募股权基金打稳基石

从闽台融交往来看,由于福建的“五缘”优势(即闽台之间地缘相近､血缘相亲､文缘相承､商缘相连､法缘相循),又是大陆台商投资的重点地区, 因此福建与台湾的金融交流与合作开展得较早,某些方面的合作具有“先行先试”的特点｡

随着两岸人员往来､旅游､就学等日益频繁,为进一步促进两岸经济发展与人文交流,福建金融业积极改革创新,争取了多项两岸金融业的试点工作在福建开展｡一是福建省对台小额贸易以人民币核销政策已推广至全省各个对台小额贸易点｡二是两岸货币兑换业务迅速发展｡福州､厦门两地银行已与台湾地区银行建立起通汇或代理行关系,其中兴业银行已与台湾地区16家银行建立密押交换关系, 具备了直接办理业务的条件;工商银行厦门分行已与台湾地区22家银行建立代理行关系,基本覆盖了台湾全岛｡2003年12月底, 福建省福州､厦门､漳州､泉州､莆田5市的中国银行分支机构在办理新台币兑入业务的基础上,获准办理一定范围的非贸易项下新台币现钞的兑出业务,方便了闽台人员往来,有利于改善台商来闽投资的金融环境｡三是允许台湾地区旅行社和从事对台小额贸易的台湾贸易｡2005年11月1日, 国家外汇管理局福建省分局公布实施《福建省对台湾地区旅游外汇管理暂行办法》, 对对台旅游外汇收支､购汇､付汇及账户等的开立或使用进行了规划｡随即,中国人民银行同意福建省旅行社与台湾地区旅行社开展业务往来中,以可自由兑换货币或以人民币进行结算;允许台湾地区旅行社和从事对台小额贸易的台湾贸易机构在福建省内各商业银行开立人民币临时存款账户,用于日常团费结算及从事其他合法经营活动｡

可见在此合作的基础上,在当前两岸共同应对金融危机的大背景下,进一步开展两岸金融合作,既符合两岸产业合作的需要,也是区域经济一体化发展的必由之路｡因此,福建应以《意见》通过为契机,加强两岸金融合作,发展私募股权基金,使之成为两岸资本市场合作先行的突破口｡

三､加快闽台两岸合作私募股权基金发展的对策建议

1.以海西为蓝图,政府加快政策和制度上的支持

在我国对私募股权基金的法律规范尚不完善的情况下,凭借国家对海峡西岸经济区经济建设的扶持,福建省可以出台一些针对地方经济特点的制度规定,如界定基金投资者的投资资格､如何保护投资者的利益､如何提高被投资企业的可信度;并在引进台资注入私募股权基金的条件上出台具体的优惠政策,放低台资准入的门槛,并提供相应的便利,引导民营资本和台资转入扶持中小企业;对私募投资基金投资的企业以及私募投资基金的盈利给予一定的税收优惠,对高新科技企业,政府可以采取补贴､低利率的贷款予以扶持,以增强私募基金投资高新企业的动力｡当然,目前福建省各级政府应继续完善和细化扶持企业改制上市的政策,因为这些政策也是对私募股权基金的间接支持｡

2.民间资金为主,政府资金为辅

闽台合作发展的私募股权基金应以加强两岸民间资本的合作为目标,因此应以民间资金为主,而地方政府则直接出资成为引导基金.然后以此建立平台吸纳社会资本｡所谓投资引导基金,也称基金的基金,是一种主要由财政出资设立的,不以盈利为目的,旨在引导社会资金设立创业投资企业的政策性基金｡目前,已有山西省创业风险投资引导基金､上海浦东新区创业风险投资引导基金成功运作,可为福建省投资引导基金的设立提供了可以借鉴的先例｡这样一方面地方政府的牵头主导可以利用政府的公信力,对私募股权基金的成立起推动作用;另一方面政府主导还可以划清私募股权基金与“非法集资”的界限｡

3. 加强两岸人才交流,加快专业人才的培养｡

私募股权投资是对人力资源要求相当高的行业,要求投资人具有丰富的投资经验,对各行业的深刻理解以及与企业家､投资银行､咨询公司的良好关系｡因而海峡西岸发展私募股权基金首先要培育人才队伍,不仅要加强与国际､国内同行的交流, 而且要加深两岸人才的交流,以通过引进和送出培训的方法,引起有先进管理经验的资深基金管理人的同时,培养一批合格的专业人才;二是可采取与台资基金合资的方式,一方面可提高基金投资的成功率,一方面可充分学习台资基金的投资经验,培养人才队伍;三是尽快推动兴业证券､广发华福证券开展直投业务,在实践中发现､培养人才;四是可通过与两岸高校合作办学的方法培养人才,使其成为培养私募股权基金高级专业人才的基地,五是受资企业自身要培养与私募股权基金谈判的专业人才,确保企业在引进私募股权基金时利益不受损害,争取达到双赢的目的｡

4.引进台湾优质私募基金,加快企业内在改造

在引进台资建立私募股权基金的同时,可以通过直接引进台湾优质私募基金,直接投资符合条件的民营企业,加快民营企业的发展｡另外,由于私募股权基金的趋利性决定了其只对优质､成长性较好且规范运作的企业进行投资, 因此企业要加强自身的改进,要极力推动企业进行包括技术改造､股份制改造在内的各种规范的改制,使其成为规范､可持续发展的企业,增加企业获得私募股权基金投资的机会｡

[参考文献]

[1]盛立军.私募股权与资本市场[M].上海:上海交通大学出版社,2003:35-36

[2]栾华,李珂.我国私募股权投资基金发展现状分析[J] .山东财政学院学报(双月刊),2008,(6):41-44.

[3]辛如冰. 加快福建省私募股权投资基金发展的思考[J].发展研究,2008,(8):61-63.

[4]福建统计年鉴[M]. 北京:中国统计出版社,2008:23-24.

[5]陈仁. 福建利用台资情况分析及政策建议[J].发展研究,2008,(10):26-29.

[6]关于福建省2008年国民经济和社会发展计划执行情况及2009年国民经济和社会发展计划草案的报告[EB/OL]. http://www. fjsen.com/fujian/2009-01/10/content_637357.htm,2009-01-10.

Research on the Construction of Private Equity Funds in Cooperation between Fujian and Taiwan

Zheng Xiaoling

(School of Economics, Fujian Normal University, Fuzhou 350007,China)

Abstract: Private Equity plays an irreplaceable role on promoting the industrial pattern to combine. In recent years, domestic private equity funds have developed rapidly. But Fujians private equity fund relatively has developed backward from a national perspective. A number of observations about supports Fujian Province to speed up the construction of Western Bank of the Channel Economic Zone and Memorandum of Understanding and about the cooperation between Fujian and Taiwan in financial supervising and managing have been issued. Fujian Province should take this opportunity and cooperate with Taiwan in the development of private equity funds, so as to promote financial cooperation between Fujian and Taiwan on a pilot basis.

Key words: Private Equity; western bank of the Taiwan strait economic region;cooperation between Fujian and Taiwan;pioneering steps

(责任编辑:张丹郁)