新三板投行型服务探讨

苏立峰

最近多方反映，因为企业热情高涨，券商新三板挂牌开始挑企业了。一方面，经过新三板市场近2年的预热，很多企业已经意识到挂牌的价值，这其中有为了融资发展或者规范经营，还有是被同行倒逼的，不进则退；另一方面，说明券商开始看企业前景了，不再是看谁给的费用高，挂牌一个年年业绩翻番高速成长企业和一个趴在地上的企业，同样的人力成本，当然要择优录取。

市场上的投行素质参差，模式各异。有的看中挂牌数量，有的看中挂牌质量，得有专业团队和良好口碑。文中探讨的新三板投行型服务，主要是后者。

股转系统为新三板企业设计了主办券商的终身督导制，用心良苦。毕竟大多数企业还处于VC阶段，还是第一次与资本市场接触。

企业挂牌前，公司战略是否已经梳理清晰，这决定了公司挂牌前融资和挂牌后定增的时机、价格、战略投资人选择等等。选择挂牌即做市，是不是找到了真正认可公司价值的做市商，如何让做市商为企业的真正价值通过双向报价做市，甚至取决于项目负责人是不是了解各做市商风格和他们的考核机制；

然而并不是所有企业都需要做市，最近出现了3家公司变更做市交易为协议转让。如果做市商无法完成价值发现，反而在吸血产业资本，或者为控制股权分散程度，我倒支持以上做法。同时，因为主办项目负责人没有及时与做市商沟通，造成了企业与做市商的误会，这种案例也比比皆是。作为投行型服务的产业链研究员，我提出以下解决问题的理念和办法与大家分享探讨。

如何成为新三板的“隐形冠军”与“未来战士”？

挂牌新三板，是企业迈入资本市场第一步，借助资本，产融结合，打造生态圈，成为行业整合者，即所说的“隐形冠军”；或者借助资本实现自己做强做大，成为行业生态圈的一部分，被整合，即“未来战士”。

企业要成为“隐形冠军”，首先有核心技术，甚至颠覆性的技术；其次是合伙人精神和强大执行力；然后可以实现产业金融两翼齐飞。

而“未来战士”型企业，与“隐形冠军”同样的“三要素”条件下，由于行业性质和天花板问题，已经是红海格局，可成为行业大生态中的一部分。

另外，产融结合重点在结合。不要夸大资本的理论，没有产业的成长，资本是空中楼阁；企业家不要坐井观天，天真地以为资本都是天使，资本可以做产业发动机，关键看自己会不会飞。

财务顾问不是拉皮条

财务顾问，一个概念，两种内容。一种是投资公司的中介服务；另一种是券商投行的财务顾问牌照和专业服务。很多人错误理解了财务顾问。

目前，市场上有很多财务顾问公司，素质参差不齐。作为资源方，承担项目承揽、资本市场引导培训等工作，很有必要。但以财务顾问方式做投行的事情，可没这么简单，真不是拉皮条。一个好的财务顾问就应该是市值管理的角色，市值管理是管理公司的一切，拉皮条的资源对接是初级阶段。这里谈的是投行型服务的专业性。企业要明白，找的是财务顾问还是精品投行。

投融资和市值管理必须专业

别闹，投融资和市值管理是专业的人干的专业的事。全面市值管理包括公司治理、股权激励、投资者关系、并购重组、投融资、反收购等方面。

市值管理不是简单意义上的股价维护，提高流动性；更不是操纵股市，甚至不能简单理解为产业整合。市值管理是产融真正结合互动，互为支撑，精进共赢。市值管理是管理公司的一切，资本家和企业家本就该比翼齐飞，而非同床异梦。资本家经营市值，企业家实现利润，通过产融互动融合，让更多投资人充分任职公司产业布局以提高和稳定估值，进而实现市值管理的良性循环。

话说以上问题，主要为探讨新三板的投行服务如何做。始于探讨，但求认同，如要改变，需知行合一。专业的人干专业的事，产融实现融合，群策群力为新三板优秀企业服务！