双汇发展“抽血式分红”藏猫腻

曹中铭

佛山照明上市后因坚持每年向投资者实施分红而享有“现金奶牛”的美誉。以分红回报投资者，不仅是上市公司的职责所在，也是其重视股东利益的表现。实际上，如果将送红股与转增股本亦看作是上市公司“分红”的话，那么并非只有佛山照明一家上市公司每年在回报其股东，深市的双汇发展亦是其中之一。

1998年12月10日，双汇发展在深交所挂牌。双汇发展最初两年分别以送股加转增、转增的方式“分红”，此后的每年几乎都有现金分红。而且，除了2001年为10派1.28元（含税，下同）外，其他年份几乎没有低于10派5元的。并且，2003年在10派7元的基础上，投资者还“额外”分享了10转5。

2008年度，双汇发展同样取得了不俗的业绩。每股收益1.1533元，分红亦是采用此前的“大比例”模式，其分配预案为10派6元。至此，继此前两年均为10派8元之后，双汇发展再次欲实施高分红。

年报资料显示，从2005年至2007年，双汇发展的分红金额分别高达2.57亿元、4.11亿元、4.85亿元，分红比率分别为69.19%、87.88%、86.28%。如果2008年的分配方案得以实施，则须派现3.64亿元，占可供分配利润的81.02%。因此，双汇发展近几年的利润分配堪称是“抽血式分红”。

2007年6月份，双汇发展实施了股改。上市公司在股改中承诺，在2006、2007、2008年度以分配比例不低于当年实现的可供股东分配利润50%的现金分红。实际情况是，双汇发展这三年的分红比例都在80%以上。

从去年年报的披露进程看，市场关注的焦点有三：一是在金融危机背景下，上市公司的业绩到底如何；二是某些上市公司不分红，高管的年薪却大幅上涨，也引来诸多非议；三是在中国证监会颁布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》之后，市场更加关注上市公司的分红情况。

显然，双汇发展上市后每年分红的行为是值得肯定的。至少，其比那些只知“圈钱”不图回报的多年一毛不拔的“铁公鸡”要强得多。但是，双汇发展的“抽血式分红”却值得商榷。

难道是上市公司真的资金多得没用处，非要“挥霍一空”吗？显然不是。而且，年报表明，在此次分红方案实施后，上市公司留存的未分配利润只有1.37亿元。而在年报披露的“资金需求及使用计划”中，上市公司表示，进行产业化建设，并建设配套的污水处理、沼气发电以及物流配送和连锁店等渠道，这些项目预计需要资金3 亿元。如此说来，上市公司并非是“不差钱”，也没有必要如此的“慷慨”。

事实上，双汇发展“抽血式分红”表面是对中小股民的“大方”，实则更是对控股股东的“慷慨”。2006年外资进入时，双汇发展已被外资所控制。资料显示，罗特克斯有限公司通过直接与间接持股持有双汇发展51.454%的股份，而鼎晖中国成长基金及高盛分别持有罗特克斯54％和46％的股权。也就是说，双汇发展近几年虽然都是高分红，但绝大部分还是进了外资的腰包。

双汇发展5年来公司净利润增长率为160.46％，但同期净资产增长率仅为“可怜”的38.47％，呈现出明显的不对称特征，其根源无疑在于“抽血式分红”上。而透过上市公司的“抽血式分红”行为，凸显出其在外资控制下的董事会运作与公司治理方面的缺陷。

退一步讲，双汇发展虽然是回报了投资者，但上市公司不注重积累与忽视企业发展后劲的举措，从长远看，也是一种鼠目寸光的行为。而且，外资急于收回投资的心态亦暴露无遗，这不能不引起我们的反思。毕竟，只有做大与做强的企业，才更具生命力。