争夺钢材定价权

潘玮杰

在争夺钢材国际定价权的较量中，中国此次推出的钢材期货在成交量和活跃度方面占有绝对优势，与LME比拼的关键是市场参与者水平和市场运行效率

上海期货交易所线材和螺纹钢期货自2009年3月27日成功上市交易以来，12个交易日共成交25824566手，成交金额901.23亿元。根据上海期货交易所统计，自3月27日起的12个交易日内，螺纹钢累计成交合约2249662手，成交金额788.88亿元；线材累计成交合约332794手，成交金额112.35亿元。截至4月14日收盘，螺纹钢总持仓量为995800手，线材总持仓量为234912手，较上市首日分别增加227.04%和113.42%。钢材期货被赋予了“中国定价”大宗商品的厚望，其成功上市交易也被视为中国争夺大宗商品定价权的漫漫征程又有了新的进展。

生逢其时

钢材期货是在经过了长期充分论证和准备后推出的，如此精心准备，借用证监会主席尚福林在钢材期货上市大会上的发言来说，是 “稳步发展期货市场”的举措收到了实效。

中国作为全球最大的钢材生产国和消费国，2007年我国的钢产量达到4.89亿吨，占全世界钢产量的36.99%，当年国内消费4.34亿吨，占全球市场钢材消费量的36.24%，2008年我国的钢产量和消费量也均在5亿吨左右。

如此巨大的钢材生产和消费市场，钢铁产业的供需双方和上下游企业都承担着巨大的价格波动风险，目前的现货和远期交易也未能很好地起到分散风险和价格发现的作用，下游贸易商和终端用户也对钢材的定价机制缺乏有效的参与。

事实上，中国虽然是世界钢铁第一大国，但是在整个产业链的各个环节上都缺乏“话语权”，定价机制也缺乏科学性，市场机制未能很好地发挥作用。

从国内来看，我国的钢铁产业集中度相对较低，2007年前10大钢铁企业的市场占有率仅为33.7%，和世界平均水平的差距相当大，这就对国内钢铁市场的统一造成了非常大的困难，导致中国的钢铁产业中间贸易商林立，销售渠道较长，从生产厂商到终端消费客户往往要经历较多的环节。同时，中下游的市场参与者却对定价毫无“话语权”，钢铁企业与贸易商签署购销合同后，定期调整销售价格，贸易商按照销售价格进货，在漫长的销售过程中，钢铁价格的波动确实给这些贸易商带来了非常大的风险。

从国际来看，我国钢铁产业在上游资源铁矿石定价中缺乏统一有力的声音，在下游钢材销售定价中也缺乏可供参考的定价，我国在国际市场中的重要地位并未得到体现，这就需要我国在钢铁国际定价中有一个重要的参考对象，钢材期货的推出无疑就是这样一个重要的契机。

钢铁定价谁决定谁？

从国内定价权的机制来看，目前的现货价格和远期价格形成机制相对封闭，价格制定主动权仍然在钢铁厂商手里。在钢材期货推出之后，必然会碰到一个问题，到底是期货价格为现货价格提供参考，还是现货价格决定期货价格，如果是后者，那期货的价格发现功能就没有发挥出来。

究竟谁决定谁？白糖期货市场的发展能够为我们提供些许线索。在白糖期货上市前，国内存在着较为强势的远期市场，价格主动权也基本掌握在糖厂手里，白糖期货的成交量在经过了相当长的一段时间后才超过了远期交易市场。目前，国内钢材远期交易市场主要由上海、北京和广东三地的远期电子交易平台组成。上海斯迪尔电子交易市场日成交总量约为15 万吨，平均日订货量在35万吨左右；上海大宗钢铁电子交易中心日成交量约为30 万吨，平均日订货量维持在50万吨左右；北京兰格和广东欧浦钢网虽然成立较晚，但是也形成了一定的交易规模，日成交量在10 万吨左右；广东“欧浦钢网”的成交量约为40万吨。钢材期货的交易量要超过这些远期交易市场，尚需时日。

可喜的是，在钢材期货上市后不久，就与现货市场价格产生了明显的联动。钢材期货成交活跃，运作规范平稳，风险可控，达到此前业界普遍预计的平稳起步效果。

从上市以来的交易运作情况看，螺纹钢和线材期货呈现出参与面广、成交活跃，特别是期现货市场价格联动明显等特征。而且，期货价格波动较现货市场略微平缓，市场反应较为理性。4月6日至10日，螺纹钢和线材期货主力0909合约价格也分别上涨了1.04%和0.90%，总体上与现货市场价格保持较强的一致性。

值得一提的是，钢材期货上市首周，恰逢宝钢4月1日宣布再次下调钢铁产品价格。其中，5月宝钢普通热轧每吨将下调200—300元不等，普冷下调200元，线材和管材产品均下调500元。受此影响，4月2日上海期货交易所螺纹钢和线材期价均大幅走低。当日螺纹钢主力0909合约下跌76元/吨或2.14%；线材期货主力0909合约则下跌61元/吨或1.79%。业内人士认为，期货价格当日跌幅远小于现货调价幅度，一方面反映了市场期待经济复苏，对远期价格走强有所期待，而另一方面则反映了，参与钢材期货的资金表现得较为理性。

与LME的较量

钢材国际定价权的竞争者可谓众多，印度、日本、俄罗斯、阿联酋、美国和伦敦LME都相继推出了钢材期货，这些钢材期货的品种虽不尽相同，但无一例外都是符合各自的实际情况，选择了对本国钢铁产业发展有利的品种。

印度的钢平板期货和钢条期货日平均成交量在20吨左右，日本中部商品交易所（C－COM）上市交易则是全球第一个废钢铁期货合约，其余的钢材期货也各具特色，其中成交量较大，并且有可能成为中国钢材期货重要竞争对手的是伦敦LME钢坯期货。

LME 于 2008 年2 月25 日，在LMESelect 电子交易平台和办公室间电话交易市场开市钢坯期货交易，并于 2008 年4 月28 日正式在场内进行钢坯期货交易。钢坯是炼钢炉炼成的钢水经过铸造后得到的半成品，是建筑用长材的上游产品。钢坯期货的规格为130X130mm的重为80吨的钢坯或者150X150mm的长为12米的钢坯，上市交易的合约将从现货月合约到15 个月的远期合约，一张合约的规模为65 吨钢坯。与以往一种金属只有单一的期货合约不同，此次LME 上市的钢坯期货合约是两个地区性的合约（远东和地中海合约）。在远东地区的交割地确定为马来西亚和韩国，地中海地区的交割地分别在土耳其和迪拜。

LME 称，之所以首先推出钢坯期货，是基于以下几点考虑：首先，与板材相比，钢坯的贸易更为自由，而且同钢铁终端产品相比，钢坯的储存更为便捷和便宜；其次，虽然钢坯跨国流通量较少，但其年均3000 万吨的国际市场流通规模足以与有色金属争高低。2000 年以来，全球钢坯的产量增幅约为40％，到2010 年之前，全球钢坯产量还将在目前5.12 亿吨的基础上再增加32％；再次，钢坯价格与螺纹钢等钢铁品种有着良好的相关性，钢坯期货可用于整个钢铁产业进行价格风险管理。

目前全球主要的钢坯出口国包括乌克兰、俄罗斯、中国、巴西和法国等；而主要的进口国是意大利、越南、土耳其和韩国等。鉴于多数的钢坯贸易在国内和地区范围内进行，LME 指出，推出钢坯期货针对的就是地区性贸易的需要。

LME钢坯期货与国内的钢材期货在品种规格上并无什么可比性，但是从产业链定价优势来说，LME的钢坯期货要比线材和螺纹钢具备更好的上游优势。

经过更加深入的考察，我们可以发现,在定价权形成过程中，一个期货品种的影响力是与其成交量、活跃度、市场参与者水平、市场运行效率紧密相关的。

在争夺钢材国际定价权的较量中，中国此次推出的钢材期货在成交量和活跃度方面占有绝对优势，与LME比拼的关键是市场参与者水平和市场运行效率。中国需要培育一批规范运行、专业高效的大型机构投资者，有序放开国内投资者和居民参与境外期货交易，维护市场公平公正公开的原则，加强市场监管力度，打击市场操纵行为。这些才是保证中国钢材期货在长期中获得国际定价权的最重要因素。