透视中国

编者按:2006年中国股票市值上升了130％。至2007年2月4日，股市又增长了22％，且沪指市值一举突破万亿美元大关。然而2月27日，中国股市暴跌，一天之间万亿市值蒸发，2000亿历史天量，10年最大单日跌幅，跌停的股票接近800只，既创造了历史又被认为是触发全球股市“黑色星期二”的源头。就在中国股市涨涨跌跌的同时，各种论调此起彼伏，其中争论的焦点在于中国股市是否存在泡沫。面对这样一个众说纷纭、莫衷一是的市场，我们听谁的？

《星期日电讯报》

中国股市“牛”太多？

10年前，美国联邦储备委员会主席艾伦·格林斯潘曾经多次表示，美国股市的价值可能被高估了。在一次与牛市唱反调的演讲中，他满腹狐疑地问道:“我们怎么知道什么时候不合理的繁荣已经过高地提升了资产价值？”

“不合理的繁荣”后来成了形容上世纪90年代中期增长过快和后来的网络泡沫的代名词。

而中国官员全国人大常委会副委员长成思危说:“泡沫正在形成。投资者应关注风险。”成委员以几乎是与格林斯潘截然不同的口吻提醒道:“在牛市行情中，人们的投资相对不理性。每个投资者都认为自己能赢，但许多投资者最终都是输家。不过，这既是他们的风险，也是他们的选择。”

无论怎样去看待成思危的讲话，毫无疑问，成思危对中国股市的看法都是“一个牛市”。

但是，我们是否将会看到一次股市暴跌？随着越来越多的外国投资和基金投资公司购买中国股票，这已经成为一个与英国直接有关的问题。这也是个有着全球影响的问题。

那么，果真是出现泡沫了吗？只有人们购买股票不是因为它们物有所值，而是因为它们的价格在上涨时，泡沫才存在。

不幸的是，一些投资者很乐观。2007年1月，几乎每天都有近10万新投资者开设股票账户，比平时多出35％。还有一些令人担忧的迹象显示，股价已经过高。中国公司的股票目前在香港股市的市盈率为19。而在上海上市的同样公司的市盈率却高达35。

这是一个不祥之兆，中国大陆股市上一次大跌发生在2001年，当时就是因为上海和香港之间的市值相差过大。在那之后，股市一连5年不振。

由于结构上的原因，中国市场抵御过热的能力很脆弱。中国人在银行的存款达到数万亿英镑，这些存款的利率非常之低，由于实施资本控制，这些存款又不能拿到国外投资，因此，一旦国内股市上涨时，资金便大量流入股市。总之，中国希望股市将逐步承担负担过重的银行系统的压力，成为中国工业的一个资金来源。

但是现在，中国政府正试图使疯狂的市场得到控制。管理者担心一旦股票价格暴跌，那将会影响到一系列国内企业的上市计划。新的投资会枯竭，从而影响到国家经济的高速增长。

因此，为了温和地消除泡沫成分，中国正以各种方式限制炒股。格林斯潘当年是轻声细语地向炒股者发出警告，而中国官员却是在将“以言语消除市场过热”的概念发挥到新的高度。官方的广播、电视台都在不断地播放旨在放慢购买速度的“警告信息”。

与此同时，上市规则已经放宽，政府希望有更多的新股上市，以缓解过度需求。还有人建议在国外上市的公司回归国内股市。有人猜测，中国可能会利用这一机会来加快私有化的步伐，把大约30％仍属于国有的企业推向市场。

显然，这有助于建立一个更广、更深的股票投资市场，从中期来说，这样一个市场将具有更现实的价值。

《德国之声》

中国股市泡沫蕴含危机

中国股市在经过一番独一无二而又绵延不断的跌宕起伏之后达到了亚洲之巅。然而股评权威人士规劝投资者不要轻举妄动，因为这可能又是一个蕴含危险爆炸力的巨大泡沫。

以股票市价与企业收益比率来衡量的中国上市公司的平均市盈率在18个月之内翻了一番。综合考察上证指数、深证指数及300指数，2006年中国主要股市指数高出其他门槛国家平均水平的两倍。2007年伊始，中国证券市场资本总额已经突破10亿美元大关。

然而，中央政府警告股民谨慎投资，千万不要被弥漫于股市上的一片“盲目乐观”气氛冲昏头脑。另外，新股上市规模也已达到了起爆临界点。例如，自中国人寿A股1月9日挂牌上市以来，股价成倍上扬，上海首发融资36亿美元，相当于49倍的超额认购。

中国工商银行2006年创下IPO历史纪录，散户认购额是发行量的30倍，机构认购额是发行量的13倍。自2006年10月首发以来，中国工商银行A股股价已经提升近70％。新加坡发展银行金融分析师刘永达认为:“如果散户大规模投资新股，这倒是一个警报信号。”他说:“个人投资者不可能创造潮流，他们只是追逐潮流，因此总是出现在高潮回落阶段。”

知名金融灾难预言者、国际投资专家麦嘉华今年年初也对中国股市发表悲观性言论。他在纽约接受彭博电视访问时表示，目前门槛国家的股票市场进入癫狂状态，此时平仓离场才是明智之举。香港汇丰银行金融分析师加里·埃文斯认为2007年上半年出现“严重修正”的概率大约有30％。伦敦施罗德投资管理公司的国际证券专家梅桑纳芙也说:“事实上目前中国股市上的虚假繁荣是很令人担忧的。”

梅桑纳芙还说:“如果被高估的投资资产价值要经历一次修正，我不会感到奇怪。可能反而倒是一次入市的机会。”国际资本似乎正在不可遏止地疯狂涌入中国，据波士顿一家基金研究公司调查显示，针对中国市场的股票基金在1月份的头两个星期已经吸引了13亿美元的资金流入，是其他亚洲地区（不包括日本）的3倍。

对于中国中层阶级而言，投资本国股市越来越富吸引力。鉴于有限的投资可能，以及无法进入的国际金融市场，中国股民人数还会持续增多。例如上海一名退休老人丁秀兰几乎将她的一半积蓄都投入到了股市，希望今年股市继续走高。

同房地产投资、养老金储蓄相比，股市收益还是更高一筹。汇丰银行分析师埃文斯说:“不断有大量资金流入中国股市。”人民币升值的可能性、中国经济的持续升温更是将这一趋势推向一个荒诞的高度。埃文斯警告说:“股市泡沫越吹越大了！”