论会计信息披露的治理功能

张踩峰

摘要:会计信息披露本身作为治理上市公司的一个机制,是政府代表社会公众与上市公司签订的一份公共合约,具有很强的外生性。公司治理本应作为上市公司内生的制度安排,但由于其是从西方移植的产物,在中国当前的社会环境下难有作为,而发挥会计信息披露的本原作用——公司治理功能,则有助于实现会计信息披露和公司治理之间的良性循环。

关键词:会计信息披露;公共合约;公司治理;作用机制

中图分类号:F270 文献标识码:A 文章编号:1003-3890(2009)08-0052-04

自中国资本市场成立以来,上市公司在会计信息披露方面出现的舞弊、欺诈、不规范等现象层出不穷,因而会计信息披露通常被作为对上市公司进行治理的重点。这其中建议通过公司治理机制来健全上市公司会计信息披露的文章比比皆是。然而人们却忽略了一点,即会计信息披露和公司治理之间的相互制约、相互促进的互动关系。会计信息披露产生于公司内部,健全、有效的公司治理机制可以制约经营管理者的机会主义行为,控制风险,带来真实、可靠的会计信息披露。但另一方面,会计信息披露本身有其独特的作用机制:对内作为公司治理机制的一个组成部分,可以揭示企业财务的运行及其结果,约束管理者的机会主义行为,帮助企业有效进行管理决策;对外则是市场治理机制的一个组成部分,企业披露的会计信息作用于价格机制,可向市场传递企业资源配置的效率,引导资本趋利性流动,从而形成外部压力机制来激励和约束公司治理进一步提高效率。会计信息披露作为公司治理的一个重要组成部分,在中国的公司治理的其他机制失效的环境下,可发挥会计信息披露的替代治理功能,有助于实现会计信息披露与公司治理的良性循环。

二、会计信息披露的作用机制

会计信息披露首先是作为维护市场有效运转的制度安排而出现的。一方面,上市公司需要借助于信息披露发送信号以获得市场参与者的关注和投资;另一方面投资者也需要披露的信息来缓解自己的信息劣势,同时会计信息部分具有公共物品的特性而带来的外部效应使得会计信息成为资本市场监管的重要对象,因而会计信息披露的制度安排更多体现为一种外生的制度安排。从契约的视角可以把会计信息披露看作是所有资本市场投资者借助政治程序与上市公司之间签订的一份公共契约,这就决定了会计信息披露是基于其社会公正原则而对会计信息的生产、鉴证、披露、分析和利用进行的一系列强制性规定,具有确定性、一般性和普适性(柯武钢、史曼飞,2002),即该份契约对所有的市场参与者均有效,因而还具有市场契约的特征。在这样一份契约中,双方的权力结构比较对称,可以借助市场的价格机制自我实施。因为有效的资本市场能对反映企业管理层效率和企业价值的会计信息作出反应并作用于价格机制,而投资者在价格机制的引导下,作出买卖决策来引导资源的有效流动,对企业具有很强的激励效应和约束效应。同时作为公共契约投资者还可以借助政治程序和国家强制力,在利益受到侵害时通过法律机制来获得赔偿。

从上述会计信息披露的作用机制来看,一方面由于上市公司对资本市场筹资功能和产品市场价值实现功能的依赖导致其本身存在会计信息自愿披露的动力,因而会计信息的自愿披露可以有效发挥市场的调节机制,对由于信息不对称所导致的逆向选择问题具有很好的治理功能。例如在资本市场上会计信息披露引导投资者进行投资组合分散风险,提高了股票的流动性,从而使资本市场有序运转,充分发挥资源配置功能,促进社会经济的发展。在产品市场上,会计信息披露可以有效打破信息壁垒,促进产品市场充分竞争,提高了产品市场的自由度,而市场自由度的扩大所带来的现实和潜在的市场进入者对现有企业形成强大的压力机制,激发他们不断进行自我完善,提高企业生产效率,从而有助于增加消费者乃至整个社会的福利。另一方面由于市场失灵而对会计信息披露产生强制性要求,使得上市公司的会计信息披露行为在事前、事中以及事后都受到了管制。会计信息披露事前、事中的管制主要表现为会计信息的生产和对外传递都受到了监管部门的统一约束和规范,使得不同的公司之间在会计信息披露的内容和格式上具备了可比性,有助于投资者进行决策选择。而会计信息披露的事后管制主要表现为相关法律对上市公司会计信息披露行为在造成投资者损失时所作出的惩罚性规定。对会计信息披露各个环节的管制利

用了政府的权威调节机制,有助于对上市公司形成威慑,达到治理管理层道德风险的目的。

三、中国公司治理的现状及其对会计信息披露的影响

公司治理机制从本质上讲是由于公司管理者努力程度的不可观察性而产生的一种内生性制度安排,以达到有效激励和约束公司管理层的目的。但从中国公司治理制度安排的产生来看,却是中国在经济全球化格局下强制性制度变迁的结果,是强加给中国上市公司的一项制度安排,因而中国大多数上市公司建立的是形式大于实质的现代化公司治理机制。而且由于中国产权、企业文化和道德以及各项经济制度、法律法规等这些现代公司治理机制赖以获得滋养的土壤尚未有效开发出来,导致对公司管理层的激励和约束机制都存在不足。

首先,从中国公司内部治理状况来看,尽管中国的上市公司在机构的设置上都已经借鉴了国外的公司治理模式,形成了股东大会、董事会、监事会、独立董事的治理结构,但这一模式是欧美模式杂糅在一起的产物:一边是欧洲大陆双层制的董事会制度,一边是美国单层制下的独立董事制度,造成独立董事制度和监事会制度重叠和冲突。中国在公司治理模式选择上的相互矛盾和冲突,弱化了其治理机制的发挥;再者欧美不同的公司治理模式是其特定的历史环境的产物,中国采用移植和嫁接方式形成的公司治理机制,在运行中导致的现状是:股东大会、监事会形同虚设,独立董事不“懂事”成为摆设的花瓶。这一现状的背后,乃是上市公司治理制度演化中的“路径依赖”使得维护旧制度中习惯、习俗等非制度因素仍然存在,导致现有的公司治理制度与非制度因素难以有效融合。

其次,中国上市公司内部治理的问题主要是所有者缺位带来的内部控制和核心代理问题,从而出现“强管理者、弱所有者”或“强势股东、弱势股东”这样的权力格局,导致弱势一方的利益必然受到侵犯,引起内部人控制问题。这些内部人不仅拥有信息优势,而且利用国有企业的垄断地位实施垄断定价,通过提高在职消费、薪酬等增加成本来为自己的垄断定价作为借口。显然这一核心问题通过公司内部治理机制是不可能完成的,因为这样的公司从上到下已经形成了利益共同体,只有借助于外力才能对其行为进行制约。而公司的外部治理机制如控制权市场、经理人市场等受制于中国经济发展阶段的限制无法一蹴而就,因而导致中国的公司外部治理机制虚化,无法通过市场价格机制、声誉机制和分配机制对公司管理层进行激励和约束。

在中国公司治理出现内部治理弱化、外部治理虚化、制度与非制度因素难以有效融合的状况下,依靠公司治理来解决会计信息披露的质量问题以促进公司质量的提高,难以找到合适的着力点。

四、会计信息披露治理的优势

针对中国公司治理的现状,寄希望于完善公司治理机制来提高会计信息披露的质量显然不切实际,反而会导致两者之间形成低效循环。因为公司在当前经济全球化格局下,面临更多的不确定性因素,若公司治理内外失衡,就给公司利用会计信息披露机制误导市场满足其不当利益需求提供了机会。而一旦其行为被市场识别,披露的会计信息价值功能就会受到影响,投资者转而寻求其他的信息甚至退出市场,结果必然使会计信息披露外部需求弱化,市场制约机制失灵,会计信息披露对公司治理的制约力下降,由此形成公司治理和会计信息披露之间的低效循环。如何破解这种低效循环的状态,在中国目前的公司治理格局无法有效扭转的情况下,发挥会计信息披露的治理功能具有极大的优势,理由如下:

首先,会计信息披露的各个环节,包括会计信息的生产、鉴证、分析、披露的各个环节都处于管制状态下,并嵌入公司治理体系中,辐射到公司治理的各个方面,因而会计信息披露质量的改进会带动整个公司治理的改进。如今中国的会计信息披露机制中的核心、规范会计信息生产的会计准则在经济全球化和国际市场竞争的压力下已实现了国际趋同,高质量的会计准则一方面对公司管理层在会计政策选择上施加了限制,但另一方面也保留了会计政策选择的合理空间。这些合理、公允的会计政策选择可以向市场传递更相关、可靠的会计信息,增加企业应对环境变迁风险的能力,提高企业价值,为公司治理实现持续均衡的改进提供了激励。同时会计信息披露缓解了上市公司委托人和代理人之间信息不对称的状态,增强了双方合作的信心和耐心,有助于激励企业利用企业组织这个巨大的声誉载体所带来的社会地位、社会声誉完成自我实施的协调与监督,使得经营者能够把对个人有价值的服务与对社会有价值的服务捆绑在一起实现。

其次,会计信息披露在脱离了企业的边界后,更多是作为市场机制的一个重要组成部分,其重点是通过作用于市场价格机制来解决资源配置和利益分配的问题。一方面服务于投资者,将公司内部的信息有效传递到市场,通过市场的价格机制引导投资者正确决策;另一方面,会计信息披露改变了会计信息需求者和供给者之间的力量对比,使得占有信息优势的企业管理层在双方力量的博弈中,不得不更加根据会计信息需求者的信息需求调整和约束自己的行为。例如中国上市公司的垄断定价问题,主要产生于供方处于垄断地位的电力、邮政、石化、电信等企业,以及需方信息严重不对称的行业例如医药企业。前者独享稀缺资源,因而对这类企业的要求应该是在补偿成本的情况下略有盈余,若将企业业绩作为衡量公司管理层的努力程度的指标则不具有信息含量,有关这类企业成本、费用的控制应是反映其努力程度的重点,但这类企业往往都是国有企业,其提供的垄断产品定价受到国家管制,因而其公司的管理层为了给自身攫取更多的利益,往往以成本过高为借口,要求产品提价。如何遏制管理层依靠垄断地位要求产品提价却并不在公司治理效率上努力来降低产品成本的动机,可以通过对这类企业增加高管人员、职工的薪酬的详细披露以及产品成本信息披露来解决。而对于医药企业,由于消费者对其主观效用评价极高,因而导致医药企业利用本身的信息优势对产品制定高价,导致药价居高不下,影响了整个社会的福利的改进,因而医药行业的证券定价也无法有效反映公司管理层的努力程度。因此依然可以借助会计信息的强制披露,要求提供有关产品成本的信息。此时会计信息披露将起到威慑作用,迫使公司管理层通过公司治理的完善不断提高公司管理效率,形成会计信息披露质量提高和公司治理效率提高的双赢局面。

最后,会计信息披露治理主体强大,有助于形成良好的声誉机制和社会压力机制来推动公司治理。会计信息披露是维护资本市场有效运转的制度安排,因此在会计信息披露的利益链上,有着众多的参与者,这些参与者大多是企业披露的会计信息的需求者和关注者,如众多的投资者、财经媒体、财经分析师以及社会的中介机构、会计信息披露的管制机构等,加之如今网络技术的普及及发达,使得企业会计信息披露牵一发而动全身,从而对会计信息的生产者构成强有力的威慑,使得公司管理层不得不对公众的信息披露要求作出及时的反映。最近媒体对上市公司披露的高管天价薪酬以及一些垄断行业员工薪酬的声讨,促使相关单位专门针对国企高管颁布了限薪令,这已足以说明上市公司信息披露所引致的强大社会压力。

另外,在注重社会和谐、保护弱势群体的社会氛围下,政府会积极推动保护中小投资者法律、法规的制定和实施,证监会、证券交易机构则可以根据企业会计信息披露中的不当行为实时进行谴责或出台相应的指导措施,因

此,利用会计信息披露来约束和激励公司治理完善,力量更加强大。

五、结论

在中国当前所处的经济发展阶段,尽管中国的上市公司已具备了现代公司治理结构和形式,但内部治理由于缺乏权力制衡弱化了其治理机制、外部治理机制尚未有效建立,加之中国公司治理是从西方移植的产物,尚未与中国的企业文化和道德有效整合,因而注定中国的公司治理问题的解决是一个长期、系统的工程。而会计信息披露作为维持市场制度有效运转的一项制度安排,有其独特的作用机制。一方面利用了上市公司本身存在的会计信息自愿披露的动力,通过市场价格机制,可以对公司管理层的逆向选择问题进行治理。同时上市公司的信息披露放大了企业组织的声誉机制,使上市公司在多种信息披露媒体所带来的社会压力下,能够对信息披露所带来的社会效应和经济后果及时作出反映,部分地起到了类似于西方外部公司治理中控制权接管、经理人市场竞争的作用;另一方面利用会计信息披露管制中政府的权威调节机制,形成对公司管理层道德风险问题的威慑,从而有助于解决因为国有股一股独大、内部人控制而形成的公司内部治理软约束问题。因而当前在中国上市公司治理建设仍然是任重道远的情况下,从完善上市公司会计信息披露入手来推动公司治理与会计信息披露之间建立良性互动关系,可操作性更强,见效也最快。

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责任编辑:杰卿

责任校对:学 诗

On the Administration Function of Accounting Information Disclosure

Zhang Caifeng1,2

(1.School of Economics and Management, Wuhan University, Wuhan 430072, China;

2.Business School, Hubei University, Wuhan 430072, China)

Abstract: As the mechamism of administering the listed company, the accounting information disclosure is the public contract signed by government representing the society public and listed company. As the systematic agreement of listed company, but due to the product transferred from the western countries, the company corporation can not do something in China's society enviornment. So we should bring the accounting information disclosure function into play, it is helpful to realizc the virtuous circle between the accounting information disclosure and the company corporation.

Key words: accounting information disclosure; public contract; company corporation; function mechanism