企业并购动因文献计量分析

曾浩

随着新一轮并购浪潮的出现，越来越多的混合多元并购和大规模跨国并购方兴未艾，尤其是 2008 年金融危机以来，以中国企业为主开展了风起云涌的“以弱并强”的跨国并购，如吉利并购沃尔沃、四川汉龙收购Sundance Resources。这对中国企业“走出去”来说是一个契机，也是在全球化趋势中把握主动竞争地位的绝佳机遇。本文运用文献计量分析方法对国内企业并购的研究和文献进行了梳理，选取企业并购动因和文化整合两个维度进行了总结分析，希望能为相关研究提供一定的借鉴。

一、文献回顾

本文在中国知网（CNKI）系统中搜索到关于企业并购的期刊文献共计17231篇（1994年—2016年），刊登在核心期刊的文献共计4595篇，CSSCI收录的文献共计2288篇；文献主要涉及海外并购、并购重组、协同效应、财务风险等主题。从各年文献数量来看，1994年—2009年各年文献数量出现了明显的递增趋势，并且在2008年、2009年两年达到了峰值，这或许与2008年的经济危机有关，在全球经济萧条的情况下中国经济仍然保持了高速增长，中国企业也在此背景下并购了许多海外企业，也许正是这一点引起了学界的关注，使得这两年的研究量增多。而在这两年之后，文献数量则出现了明显的回落。

在并购动机方面中国知网（CNKI）系统显示文献总数分别为968篇、752篇，主要刊登期刊有《商场现代化》、《现代商业》等，核心期刊占少数，鲜有CSSCI收录。在这些文献中研究方法主要还是理论结合案例或者纯描述型分析，综述形式的文献还较少，构建模型进行研究的文献更是捉襟见肘。从文献搜索来看，目前还没有以企业并购为研究主题进行计量分析的文献，这也是本文的一个创新点。

二、国内企业并购研究文献计量分析

为更好地了解国内学者对企业并购研究的历史现状和未来趋势，作者对国内企业并购研究文献进行了较为系统的梳理。本文利用国内最权威的数据库——中国知网（CNKI）来检索我国的企业并购研究文献，在阅读文献的基础上分别做了历年文献数量、引文量最多文献、发表最多文献的期刊、高产作者、主要研究方法、主要研究主题的图表，希望为读者呈现一个全面直观的表述。

1.历年文献数量。20世纪末，在改革开放的大潮引领之下，在企业迅速发展和崛起的经济环境中，并购动因开始引起我国学者的思考和关注。王宪榕（1999）较早意识到企业并购的动因包括“多元化经营，减少风险；企业实现优势互补；节省交易费用，降低不确定性；突破进入壁垒；借壳上市”。相应地，李占雷，李素莲（1999）也认为“降低代理成本；提高管理效率，实现规模经济，降低经营风险；提高企业的市场份额；避税考虑”是企业并购的动因。令人欣慰的是，从20世纪90年代后期开始，逐渐有中国学者开始研究企业并购的动因，并陆续在学术期刊上发表企业并购研究文献。

图1所示，国内学者对企业并购的动因的关注和研究始于1999年（这个时间处于第五次并购浪潮末期）。但是直到进入21世纪才真正出现了一波企业并购动因研究的热潮。尤其是在中国进入WTO之后，加之第6次并购浪潮的助推，2006年以后到2014年，几乎每年国内刊物上发表的并购动因研究文献数量都是在70篇以上，并在2013年达到了高峰（90篇）。近两年我国企业并购研究热潮稍显减退之势，因此国内并购动机研究文献的数量有所下降。但并购在我国经济领域中仍发挥的巨大作用，尤其是2016年1月，中国企业已经宣布计划收购66家外国公司，交易金额达680亿美元。根据Dealogic的数据，这相当于2015年全年中国公司收购外企交易总额的60%。因此学术界对于企业并购动因研究还应继续推进方可构建中国企业并购动因的理论体系。

2.高被引文献分析。作者进一步从文献影响力的视角总结了国内企业并购动因研究的高被引文献，我们可以归纳出两个明显特征。同样，高被引文献中有3篇发表于《经济研究》，显示《经济研究》在推动国内企业并购动因研究方面不遗余力，成为该研究领域的前沿“重镇”，但是，年代久远，文献偏老。结合前文对于企业并购动因研究方法的统计分析，我们认为，在国内，企业并购动因规范研究不仅在数量上占据优势，也得到了比较广泛的引用和关注。

可是高被引文献排名前三的都是2005年之前的文献，纵览整表唯有史永东，朱广印的《管理者过度自信与企业并购行为的实证研究》这一篇文献发表时间距今较近。显而易见，多数研究者只是在以上几篇高引用文献中“拾人牙慧”，尤其是2008年后由于全球经济环境的变化，业已出现很多新的并购动因。因此我国学者一方面应该不断汲取新的研究成果，另一方面更应该转换研究问题的角度、提高发现新问题的能力。

3.发表最多文献的期刊。作者进一步统计了国内发表企业并购动机研究文章最多的前15种期刊。在我国发表企业并购动因研究的文章的期刊几乎全部集中在管理学和经济学领域，这意味着国内学者很少从事跨学科的企业并购动因研究。另外，国内关注企业并购研究的重要学术期刊较少，主要有《商业经济研究》、《财会月刊》、《财会通讯》等寥寥几个。前15种期刊中，入选中文社会科学引文索引核心刊物的期刊仅占5.27%（即5种），而发表文章数量第一的《商业现代化》和位列第三的《现代商业》都不是核心期刊。而更加遗憾的是这排名前15的期刊中没有一个是CSSCI来源期刊。这意味着企业并购动因还没有得到国内重要期刊的足够重视。

4.主要研究机构分析。西南财经大学、中国人民大学以及对外经济贸易大学位居高产研究机构前三甲。从统计数据来看，西南财经大学在国内企业并购动因研究领域唯马首是瞻。以西南财经大学为作者单位在学术期刊上发表的企业并购动因研究文献75篇（约占文献总数的7.75%），几乎和排在第二、第三的中国人民大学、对外经济贸易大学发表的文章总和旗鼓相当。并且，在我国从事企业并购动因研究的高校也显得比较集中。排名前15位的高校发表的企业并购动因研究文献约占国内文献总数的27.89%。这也表明企业并购动因研究在我国未能广泛开展，目前主要是部分知名高校的学者在关注这一领域。另一个突出特点就是，国内发表企业并购动因最多的前15所高校中，超过半数都是直辖市抑或是经济发达的沿海省市（北京市、上海市、广东省、福建省）。

由此可见，目前我国的企业并购动因研究仍扎根于所在地区的制度和经济环境背景，不少研究围绕当地的企业并购案例对并购动因进行分析，研究成果也对当地的企业具有一定的参考、指导意义。

本文以企业并购为研究主题，以并购动因在中国知网（CNKI）系统中搜索到的968篇并购动因文献为研究对象，并在其中选取40篇有代表性的文献进行了重点研究。作者通过总结发现：国内对于企业并购的研究在2009年和2010年出现了热潮，但在这两年之后有小幅度的回落；引文量高的文献基本发表在2005年以前，而近几年相关研究的影响度和创新度稍显不足；发表的期刊大多质量不高；从发文机构和高校的所属地区来看，超过半数都是直辖市抑或是经济发达的沿海省市（如北京市、上海市、广东省、福建省），由此可见，目前国内的企业并购研究与所在地区的制度、经济环境背景紧密相关。

（作者单位：西南大学）