企业家要宁踏空不断粮

许小年

2014年，美國已经走出谷底，正在复苏中，经济不断向上。对于欧洲而言，最坏的时刻还没有到来。而中国经济的调整才开始，下行的趋势会保持一段时间。

中国经济的高杠杆问题，现在刚刚显露出来。经济的短期增长明显放缓，放缓有多种原因，其中之一是高度负债。政府和企业大量借债，搞投资拉动，投资的结果是产能的增加超过消费能力，造成各行各业的大量过剩产能。在过剩产能压力之下，企业现在不敢投资了，特别是制造业不敢投，最近房地产业也不敢投了，投资增速下降，经济增长跟着往下掉。

投资不行了，消费是不是希望所在？

很遗憾，消费不是想刺激就能刺激起来的，消费要有收入作为支撑。过去十几年间，中国居民的相对收入一直在下降，绝对收入还在增长，但是增长速度落后于GDP，落后于政府收入和企业收入的增长，以至于居民收入在国民收入中的比重不断缩小。

清华大学的一项研究表明，1993年居民收入为GDP的63%，2007年降到52%，估计这个比例近几年还在下降。收入跟不上，消费对经济增长的驱动作用越来越弱。

结构失衡给经济带来风险，中短期的最大风险在房地产。房地产价格如果大幅度调整，地方政府的债务问题就会水落石出，接着就会牵连到银行。

经济结构出问题并不可怕，调整过来就好，在调整的过程中，增长速度不可避免地要下滑，但在调整之后，就可以迎来新一轮增长的高潮。

结构型问题造成了短期的需求疲软，投资和消费都不乐观，经济的运行势态可以从“克强指数”中的发电量看出。请大家注意，用发电量作为GDP的近似指标，并不是要预测下几个季度的经济增长，宏观的GDP和企业没有太大关系，企业做得怎么样和能不能准确预测GDP几乎没有关系。做企业不是判断大势踩准点，如果眼睛盯在宏观上，盯在政府什么时候出刺激性政策上，你的企业就危险了。

有人关心现在的微刺激会不会变成强刺激，我说微刺激、强刺激跟你有啥关系啊？即使像“4万亿”这种前所未有的刺激，也不过维持了两三个季度的繁荣，结构性问题没有得到解决之前，政策的作用注定是短期的。

从发电量这张图上看得很清楚，2009年之后就开始下滑，2012年在“4万亿2.0”的刺激下，有所反弹。今年一季度再掉头向下。铁路货运总量也传递了同样的信息：政府政策短期有些作用，但不可能扭转经济的长期趋势。

我认为再推出强刺激的可能性不大，原因一是政府意识到“4万亿”强刺激的严重后果；二是缺乏强刺激的资源，货币发行没有太大空间，财政政策方面，仅中央政府也许还有些余力；第三，本届政府的思路是通过改革创造新的红利，而不是政府花钱和印钞票。

从宏观层面分析的结论是：需求很快好转的希望不大，要等消除了过剩产能后，投资才能恢复，消费则取决于收入结构的调整。由于阻力大、方法不得力，改革红利也不是马上就可以看到的。

这对企业而言意味着什么？企业将在长期的低增长环境中运行。我想强调低增长的长期性，因为目前的增长放慢不是周期性的，而是结构性的，结构性问题的解决需要时间。

在这样的环境中企业怎么办？收缩战线，回收现金，宁可踩空，不要断粮。

对于收缩战线，有些企业感到很纠结，有一种矛盾心理：现在收缩了，刺激性政策一出台不就踩空了？

我想说踩空不怕，以后还有机会，要是现在断了粮，以后就没机会了。

经济有周期性波动，上上下下很正常。一个好的企业，并不是看你在上升期的扩张有多快，而是看下行期能不能撑得足够长久。建议大家多花点时间读书和思考，思考如何转型以及如何创造价值。

编 辑 胡 茜 mengdanhu@gmail.com