陌陌为何任性退市

◎ 文 《法人》特约撰稿 董毅智

当一个个中概股公司回归国内，其实正在破坏游戏规则，当一个公司上市后随意地退市，是对整个中概股的信用损害。逐利不可怕，有野心也没错，但是一切市场，必然有其规则，当藐视一切规则，屡屡突破底线、无视原则，必将受到市场的惩罚

6月24日，美国律师事务所Levi & Korsinsky已向陌陌股东发出通知书，表示已经开始对陌陌私有化提议的公平性展开调查。该律所正在收集股东的意愿，准备代表陌陌股东发起集体诉讼。

这一切都源于陌陌突然宣布欲从美股私有化退市。

陌陌公司于6月23日收到了一份来自联合创始人、董事长兼CEO唐岩以及唐岩牵头的财团发出的私有化邀约。计划以每股美国存托股（ADS）18.9美元收购陌陌全部流通股本，这一价格比6月22日陌陌收盘价溢价20.5%。

近期美股私有化邀约事件接连发生，这是继上周360宣布想从美股退市以后，又一家收到创始人私有化邀约的公司。鉴于陌陌在美国上市时间仅仅过去半年，或将创下中概股闪退纪录。不管愿不愿意，用时三年就将陌陌推向资本市场的原知名媒体人、网易前总编辑唐岩都被打上了“任性”的标签。

简单地说，就是陌陌也要加入2015年这波中概股集体私有化的大军了。中概股回归A股已经不是什么稀罕事了，尤其是在奇虎360都宣布私有化之后。

但陌陌的“闪退”，还是“雷翻”一大批人。

任性闪退为哪般

在笔者看来，陌陌突然宣布从美股私有化退市，有以下几个主要的原因。

首先是为了更大的盘子。陌陌CEO唐岩曾说，“创业前，我没想过具体目标，比如什么时候上市，能赚多少钱，但我们一开始就是瞄着一个非常大的盘子去的，和腾讯的盘子一样大”。

或许，这就是让唐岩下定决心从美股退市的真正原因。雄心壮志的唐岩一直将腾讯、将小马哥作为参照目标，当然不甘心，此次任性闪退真是其一贯紧贴肉搏腾讯的习惯延续。

其次是躲避做空诉讼。统计数据显示，在美上市的200多家中概股均出现不同程度遭到做空机构公开质疑的情况。业内人士认为，国外机构做空已经形成一个完整的产业链：第三方做空机构、对冲基金、集体诉讼机构等在做空食物链上环环相扣。

惯常做法则是瞄准在美国市场上市的中国公司，然后搜集证据撰写唱空报告，同时雇用操盘手做空这些公司的股票。数据显示，中概股诚信危机中，超过30只中概股遭到各种诉讼和做空，其中不少以退市、申请破产告终。

中概股相对境内企业估值水平的巨大差异，除了做空机构的屡次袭击外，部分中概股在信息披露、财务方面的“不良记录”，也是导致海外投资者对其失去信心的重要原因之一。出来混总是要还的，中概股虽未在国内上市，但是国内资本市场的种种劣根性，却从不缺失。

第三是群体效应。360私有化的消息已经带来了巨大影响，在360之前，虽然已经有淘米、中手游、世纪佳缘等多家互联网公司相继宣布私有化，但一直没有BAT量级的超大型互联网公司回归，而随着中国第四大互联网公司360于上周宣布私有化，回归A股已经成为主流。

建设场地地震效应是勘察工作的重要任务，根据《岩土勘察规范》[1](GB 50021—2001)第5.7.1条的规定，抗震设防烈度等于或大于6度的地区，应进行场地和地基地震效应的岩土工程勘察，并应根据国家批准的地震动参数区划和有关的规范，提出勘察场地的抗震设防烈度，设计基本地震加速度和设计地震分组。

更为重要的是，未来如果一旦有超大型的平台级互联网公司回归，必将在A股市场带来“抽血效应”，这将降低垂直互联网公司对国内投资人的吸引力，因此选择在这些超大型公司回归前登录A股卡位，就显得非常重要。笔者认为，这是陌陌在上市仅半年后就急于宣布私有化的首要原因。这种一窝蜂式的现象，正是我国典型的商业模式，陌陌等国内互联网公司也概莫能逃。

第四是陌陌估值不被认可。虽然陌陌IPO首日股价大涨，但是长期徘徊在13美元附近，对比13.5美元的发行价可以看出，陌陌在美国资本市场一直没有得到认可。美国资本市场更容易理解在美国已经获得认可的模式，例如阿里巴巴、唯品会这样有故事的公司，而陌陌的商业模式虽然更适合中国，但是在美国却没有可以比照的公司，这是陌陌长期股价低迷的根本原因。

而随着中概股严重低估，这个话题成为近年热点，其商业模式选择国内资本市场更容易被国内投资人认可，是陌陌私有化的主要原因之一。

最后是国内股疯的吸引。虽然A股市场今年的暴涨为股民带来了期待多年的牛市，与此同时，暴风影音、乐视等公司的股价也迎来巨大涨幅。但是随着A股冲破5000点关卡后股市也开始宽幅震荡，牛市能够持续多久也成为外界关注的热点。

在A股仍然处于牛市中，并且没有大型互联网公司归回时获得较高的溢价，也成为陌陌这样的垂直互联网公司迅速私有化的重要原因。

相信这些互联网大佬在一年前也从未认真考虑过国内资本市场，但是资本面前人人平等，管你是什么痞子大神，终究会逐利，千万别造梦，回归国内，造福股民，这种故事还是不要谈的好了，大家早就被修炼成“万般蹂躏终不悔”。

私有化是不完美的“苦药”

尽管近期形成了中概股私有化浪潮，且已有众多中概股公司参与其中，尤其是互联网公司。但这种模式到底是好是坏，则是仁者见仁。笔者认为，私有化并非灵丹妙药，并不是所有公司的首选。

任性闪退的学费其实不菲。有人初步统计，从半年前上市到私有化，陌陌大致要花费1.1亿美元。依据美国资本市场相关规定，在美国公开发行融资所需要支付的主要费用包括承销费、律师费、审计费、印刷及其他费用等。

陌陌上市后提交的第一份财报显示，在纳斯达克全球市场挂牌后，陌陌方面获得了来自于IPO交易和私募配售交易的总收入为3.084亿美元，但真正到手的净收入为2.867亿美元。其中用于向经销商支付佣金1740万美元，专业费用共计430万美元，其中170万美元在2014年支付，其余在2015年付清。

2014年12月，陌陌公开发行1600万股美国存托股，发行价为13.5美元/股。而陌陌方面目前给出的私有化现金价格为18.9美元/股，这意味着，陌陌方面这次回收1600万股美国存托股的成本是3.014亿美元，前后价差约为8640万美元。算上8640万美元价差，从上市到私有化，陌陌大致交了近1.1亿美元的“学费”，折合人民币近7亿元。

此外，私有化可能导致的信用缺失，将对公司影响久远。

哈里·爱德尔森曾对企业和资本提出忠告：“当中国投资人整体未达到美国机构投资人的成熟度，以及中国的交易产品尚有限的情况下，批量性地回归A股会造成资产估值动荡调整。而一旦本土投资人对金融市场丧失信心，将不仅导致个股股价大跌，也会拖累实体经济。”

当一个个中概股公司回归国内，其实正在破坏游戏规则，当一个公司上市后随意地退市，是对整个中概股的信用损害。逐利不可怕，有野心也没错，但是一切市场，必然有其规则，当藐视一切规则，屡屡突破底线、无视原则，必将受到市场的惩罚。

当年意气风发的上市，如今纷纷转身，如果不尊重投资人，不遵守市场规则，只关注短期收益和管理层套现，无论在哪里上市，其结局都已经注定。任性的背后，其实是人性，市场魔力，无法改变，个中的是非，需要时间来检测。归去来兮，任重道远。