美股反弹　情绪乐观

石悟

11月10日公布的美国通胀数据好于预期，重新点燃了市场对美联储将放缓加息步伐的希望。美股三大指数大幅上涨，纳斯达克指数涨幅超过7%。

在2022年的大部分时间里，美国通胀的热度一直高于许多投资者的预期。这迫使美联储以几十年来最快的速度加息，导致债券收益率飙升，并使美股出现全球金融危机以来最严重的回调。最新的通胀数据让许多投资者松了一口气。不包括波动较大的能源和食品价格的10月核心消费者价格指数（CPI）同比上涨6.3%，低于经济学家预期的6.5%，也低于9月份的40年高点。整体通胀率为7.7%，低于9月份的8.2%。

“标指自10月中旬低点回升了9%，但投资者对市场这波反弹应保持谨慎。”瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）发表机构观点称。

积极信号

Invesco全球资产配置主管阿莱西奥·德朗吉斯（AlessiodeLongis）表示：如果通胀能够下降，那么美联储采取过度行动的可能性正在显著降低。”

贝莱德（BlackRock）旗下iShares的美洲投资策略主管乔杜里（GargiChaudhuri）表示，10月的通胀数据是一个令人鼓舞的迹象，表明美联储的货币紧缩政策开始收到成效。乔杜里说，报告中有关各个经济部门價格趋势的细节带来了积极的消息，但她也敦促投资者不要对一个月的数据过度解读。

伊坎企业（IcahnEnterprises）的创始人兼董事长CarlIcahn表示，熊市的大幅反弹经常发生，因为在低迷时期积累了大量的空头兴趣。尽管通胀报告显示出一些缓和迹象，但由于工资上涨，价格压力比大多数人想象的要大。

瑞银认为，美股不具备持续上涨的条件。美联储在12月会否调低加息幅度，取决于会议前的通胀和就业数据，而市场目前更为关注利率峰值的水平，而不是紧缩的步伐。总体来说，股市不具备持续反弹的条件。到明年一季度，美联储和其他主要央行可能继续加息，经济增长可能在明年初继续放缓。

在这种环境里，全球金融市场容易受到压力。

温和衰退

波士顿联邦储备银行前行长罗森格伦表示，由于持续的通胀压力迫使美联储将利率调高至预期水平。

罗森格伦表示，美联储现在看起来可能会将其最终政策利率，即停止加息的水平提高到投资者预测的5%以上。

“我认为美国明年很可能出现温和衰退，而终端利率预期在5.5%以上。”罗森格伦表示。

美联储在最新一次政策会议上将利率上调75个基点，至3.75%～4%的目标利率，并暗示加息幅度可能超过此前的规划，尽管速度会放缓。

罗森格伦说，要让利率在明年达到5.5%的峰值，失业率可能需要达到5%～5.5%，高于目前的3.7%，也高于美联储预测的4.4%。

此外，瑞银财富认为不利因素尚未完全反映在市场的盈利预测或股票估值中。瑞银预计全球股票明年每股盈利下降3%，而市场共识增长5%。

考虑到周期性反弹的可能性，瑞银倾向于增加下行保护，同时保持上行风险的策略。瑞银表示，未来3～6个月股市的风险回报并不有利，美联储的声明已支持此看法。

新一轮牛市

LeutholdGroup的首席投资策略师JimPaulsen说，股市在过去5个月里相对平稳的表现可能是一个信号，表明新一轮牛市正在开始自我修复。

他说“：看起来我们更像是在走向新的复苏，而不是新的衰退。”

在这种环境下，他关注周期早期的股票，尤其关注非必需消费品类股。“我最喜欢的行业可能是非必需消费品，”他说，“它是受通胀打击最严重的行业，因为通胀不仅摧毁了它的营业利润率，还摧毁了它的客户基础，摧毁了企业的信心。”

他还在关注其他周期性股票，如工业股和金融股以及成长型股票。他说，由于高通胀导致美元走强，新兴市场也可能存在机会。“我认为这将使国际股市在明年表现相当不错。”他称。

大宗商品回归

由于美联储加息，美元分外强势，大宗商品价格不断下降，但是低价并不能解决供应端的问题。高盛在近期的一份报告中表示，强美元掩盖了大宗商品供给端的问题，以大宗商品为代表的“旧经济”会报复性回归。

高盛表示，大宗商品再次涨价的情况很可能出现。经济政策和激励措施都在暗示各国政府不怎么关心旧经济。但欧洲能源危机和今夏的异常干旱高温情况都表明，各国对传统能源等旧经济依赖度极高。ESG政策、无资本支出投资、无补充库存都会加重大宗商品的供应缺口。

自从美联储加息开始，做空商品的交易开始增加，大宗商品价格也确实得到了实质性的回落。

但是，货币供应减少掩盖了商品短缺的事实。

高盛报告还认为，较低的工程价格并没有解决一般商品的供应短缺，特别是石油和铜。

近期，股市和大宗商品市场向投资者发出了需求持续增长和大宗商品通胀加剧的信号，而利率和通胀曲线则预示着经济即将放缓和疲软。在看到真正的大宗商品基本面软化之前，市场可能更偏重对需求的重估。

美联储紧缩政策带来的需求破坏，无疑导致了更低的商品价格，但并没有降低非弹性需求。最明显的例子是，尽管原油期货价格降低，但库欣或米德兰油田的石油产量并未增加。库欣的原油储备可能很快见底了。

美国原油行业正在提炼石油，并将其送往海外欧盟。在整个供应链中，该行业一直没有动力为未来的美国消费生产更多的产品。

石油分析师BrynneKelly断言：石油未来的价格将高于现货的平均价格。石油工业在经济和政策上，完全被阻止投资于未来的生产力增长。高盛预测，石油价格可能再次飙升至100美元以上。