基金调仓应对下跌

张学庆

基金三季报显示，在较为波动的市场中，基金经理不断调整仓位试图应对基金净值的下跌。但是，部分仍保持90%以上高仓位运作的基金，其业绩普遍“难看”。从行业来看，新能源以及传统能源、资源等成为基金经理调仓的重点目标。

规模下滑

整体来看，三季度，随着A股市场震荡下行，公募基金规模出现环比下滑。据Wind资讯统计，截至三季度末，全市场10190只公募基金规模合计26.43万亿元，较二季度末的26.66万亿元降低0.86%。

具体来看，三季度末股票型、混合型基金规模相比二季度末出现不同程度的下降，债券型基金则明显增长，债券型基金规模环比增长7.06%，货币市场基金规模小幅增长。

从仓位来看，公募基金持有A股股票市值缩水至5.30万亿元。股票型及偏股混合型基金仓位已降至今年一季度末水平。全市场开放式股票型、开放式混合型和封闭式股票型基金（不包括指数型、债券型、保本型和货币基金）的平均股票仓位为72.97%，二季度则为74.25%；债券仓位则从二季度的17.56%提升至18.62%。其中，股票型基金平均股票仓位由二季度的88.15%降至三季度的86.91%，混合型基金平均股票仓位由二季度的72.05%降至三季度的70.76%。

但是市场规模较大的主动权益基金几乎仍保持较高仓位。截至三季度末，市场上共有9只主动权益基金规模超200亿元，分别为中欧医疗健康A、易方达蓝筹精选、景顺长城新兴成长、富国天惠精选成长A、易方达消费行业、兴全合润、诺安成长、兴全趋势投资，均处于较高仓位运作。

高仓位带来了苦果。今年以来，中欧医疗健康年内回报为-24%、易方达蓝筹精选回报为-30%、景顺长城新兴成长回报-24%、富国天惠精选回报-25%、睿远成长价值A回报-29%，几乎都远远跑输上证综指。

与此同时，基金经理借助分散化投资应对市场不确定性。据平安证券统计，截至三季度末，主动权益基金前十大重仓股仓位中位数为46.48%，较上季度末下降0.58个百分点。不少基金经理选择扩大覆盖行业范围来应对市场波动。部分行业主题基金的基金经理从押注单一方向，转向均衡配置行业内各个细分领域的龙头，或在行业内部进行结构性调仓，以应对当前的短期波动。

同时，一些明星基金经理进行了较大幅度的重仓股调整，调仓方向主要聚焦于高成长性赛道。

其中，睿远基金傅鹏博加仓新能源、光伏板块。富国天惠精选成长大幅加仓迈瑞医疗、郑煤机、药明康德，同时减持了伊利股份。

从行业配置方面看，三季度公募基金增配采矿业、交运仓储及房地产行业，减配制造業、金融业及科研技术行业。基金重仓股主要分布在医药生物、电子、电力设备等板块。据统计，从持仓较多的重仓股来看，新能源、消费、信息技术等行业更受基金青睐。

从基金重仓股来看，贵州茅台和宁德时代成为三季度基金第一和第二大重仓股，迈瑞医疗、亿纬锂能、保利发展、紫光国微新进基金前十大重仓股，药明康德、美团-W、华友钴业退出公募基金前十大重仓股。

贵州茅台基金重仓市值为1769亿元。宁德时代紧随其后，重仓市值为1097亿元。基金重仓股前50名中，仅11只股票获得正收益。

从公募基金增持情况看，阳光电源获增持最多。截至三季度末，偏股型基金合计增持阳光电源市值达113.26亿元，增持德业股份市值达69.32亿元，增持古井贡酒市值达59.18亿元。紫光国微、北方华创均获增持超50亿元。

从减持情况看，截至三季度末，隆基绿能被减持最多，偏股型基金合计减持该股市值达287.48亿元；宁德时代紧随其后，被减持市值达286.38亿元；药明康德也被减持超200亿元，东方财富、华友钴业均被减持超150亿元。

后市乐观

尽管三季度市场情绪较为低迷，但当前A股估值水平已经较低，不少基金经理表示，看好未来中国经济增长的韧性，对后期市场持乐观态度。

根据华宝证券对部分基金经理的调查显示，基金经理认为短期股票市场仍会在底部徘徊，但对中长期的股票市场乐观，尤其要重点关注今年底明年初的重要窗口期和政策导向。

国内疫情防控维持现状，经济承压情况将继续，企业还需要一定时间达到较为坚实的盈利底。

约束经济向上弹性的因素需要在未来一段时间内逐步得以改善，包括投资端房地产市场的逐步出清，以及影响消费的一些疫情管控措施逐步放松，这是一个平缓的过程。

部分基金经理认为，未来半年到一年的时间内，偏上游的、跟周期或宏观经济周期强相关的行业和个股将面临盈利预期下调的风险；对于某些能够独立于宏观经济运行的细分子行业，会阶段性表现相对好一些。

从股票市场的估值来看，还有不少个股以及行业面临下行的风险。政策导向的板块存在边际向好，因此中期来看大概率震荡向上，不必太悲观。

从行业配置看，大部分基金经理认为光伏板块需要警惕产能过剩和估值过高风险。

从2020年开始，光伏行业的成长不是来自技术进步，更多是通过量的提升带来规模效应，目前国内产业链渗透率已达100%，技术进步也不大，不值得获得很高的估值。

除此之外，需要警惕后续欧洲出现大幅度衰退对行业的影响，明年可能会出现一定的通缩格局。

至于风电，技术进步和大型化趋势带来的成本下降是目前行业发展的主要推动力。从短期看，风电呈现出通缩的特征，三季报业绩不好叠加市场情绪偏弱，市场可能会有所调整。但从中期来看，风电、储能的行业增速低于预期的可能性不大，不用太悲观。

新能源汽车智能化与新能源车的渗透率密切相关，未来仍然会处于逐步提升的趋势中，虽然速度会有所放缓，但整个板块细分方向的机会比较多，重点可以关注汽车零配件子领域，主营智能汽车相关的公司或有进口替代逻辑的公司值得关注，如音箱、座椅、空悬、一体化压铸等，未来行情还有继续演绎的空间。

信创领域，目前行业存在上行趋势，但板块内公司历史上的兑现度较差，因此配置时间上还需继续等待。

食品饮料长期成长趋势放缓，短期承压主要受到地产销量、疫情和外资流出的影响。医药板块方面，部分基金经理看好高值耗材板块和医疗测试服务。