运作满一年基金投顾赚钱能力如何

冯庆汇

文前提要： 不同于传统的基金销售机构收入来自于基金公司佣金，基金投顾不收取销售费用，而是按照用户的资产规模收取投顾服务费。

最近基金投顾业务备受关注。自2019年10月25日，首批5家基金投顾试点获批后，至今已经先后有包括23家公募基金、26家证券公司、3家第三方独立销售机构、3家银行在内的55家机构获得基金投顾业务试点资格。

基民不赚钱的“痛点”

最早获得投顾资格的5家基金分别是南方基金、易方达基金、华夏基金、嘉实基金及中欧基金，业务开展至今也已经1年左右。

当前公募基金市场有超过8000只基金，海量基金产品让投资者眼花缭乱。这也是投顾服务持续升温的大背景。

经过近20年的发展，国内基金规模大幅增长。据中国基金业协会最新数据显示，截至今年5月底，最新公募基金产品数量为8061只，公募基金规模达到22.91万亿元，其中，权益类基金规模约为6万亿元。

过去20年，基金的赚钱效应也让人惊叹，但大多数投资者因为各种原因，并没有赚到钱。

截至2019年底，公募基金成立20年时，公募基金行业自成立以来累计实现盈利超过2万亿元，其中偏股型基金平均年化收益率16.5%。然而，尽管如此，大多数基民并没有真正赚到钱。从基金业协会的数据看，全市场公募基金盈利的投资者仅占40%左右，超过一半的投资者并没有在基金投资中获取正收益，“基金赚钱基民不赚钱”的行业常态，成为痛点。

频繁换手是基民不赚钱的重要原因。根据基金业协会的数据，有45.4%的投资者持有单只基金不足1年，其中持有期间不足半年、持有半年到1年的分别占比11.4%和34%。

可以说，基金投顾试点的推出，正是因为管理层希望解决“基金赚钱但基民不赚钱”这一市场痛点，开启基金销售从过去以销量为导向的“卖方时代”，向以客户利益为中心的“买方时代”的转型。

和投资者利益捆绑的新模式

过去一年资产管理行业较大的创新——买方投顾，是之前海外比较普遍的运作模式。通过这种模式，将客户利益和投顾利益绑定。

不同于传统的基金销售机构收入来自于基金公司佣金，基金投顾不收取销售费用，而是按照用户的资产规模收“投顾服务费”，这一定程度上能避免引导用户进行追涨杀跌、频繁申赎的不理性行为。只有用户真正能赚到钱，投顾服务才能保持和做大资产管理规模。

第一批5家基金公司或旗下子公司获得基金投顾资格，随后先后有第三方基金销售机构、商业银行、券商在内有18家获得这一资格。据业内人士消息，这些机构目前合计业务保有量已经超500亿元。

易方达基金此前透露，该公司基金投顾业务自2020年9月开始展业，截至2021年3月末，易方達基金投顾总客户数超过3.3万，客户留存率在90%以上，包含机构客户在内的复投率超过70%。

2020年4月，先锋领航投顾在支付宝APP推出并上线“帮你投”。到今年4月，“帮你投”客户也已突破100万。盈米基金在2016年推出提供买方服务的财富管理平台“且慢”。在正式获得基金投顾试点资格后到2021年5月初用户签约基金投顾服务的资产接近90亿元。

券商中，比如国联证券基金投顾业务发展迅猛，目前投顾服务的资产规模近90亿元，签约客户数突破9万人，签约客户户均资产10万元，平均接受服务时长212天。

收益如何

距离2019年10月首批5家基金投顾试点获批已经有一年多的时间，投资者可能更关心的是，这一年多基金投顾业绩如何？

其实所谓投顾并不是一种产品，而是一种包含了投资和顾问的整体服务和解决方案。投顾一般会根据客户的风险偏好，提供不同场景下的选择。比如南方基金的司南投顾，设计了4个不同的场景。每一个场景下，对应不同的投资组合，涵盖用户大部分投资需求。风险承受能力也由低到高，投资组合实现全覆盖。

这4个场景分别是：1. 稳健理财。这相当于货币+的组合，组合中的资产以货币基金和短债基金为主，满足用户流动性管理的需求，适合6个月以内的短期投资。

2.跑赢通胀。这是固收+的绝对收益策略组合，满足用户追求绝对收益、理财替代需求。其以安全性资产为主，提供安全垫，再通过诸如权益类资产的风险资产增加收益。

3.增值保值。这个场景下基于增值目的，根据用户不同的风险承受能力，由低到高总共设计了多档风险等级，在每一档风险等级下又可以根据客户的投资偏好衍生出不同策略的投资组合。比如有些客户喜欢价值风格，有些客户喜欢成长风格。

4.权益投资。这个场景下的用户追求高收益高弹性，通过多因子策略进行全市场权益基金筛选，满足用户投资在权益资产的需求。

就拿司南投顾作为例子，目前投顾产品的数目21只。这些投顾产品，设有多个场景策略，同时场景策略下设有多个子策略。历史收益也都清晰地标示出来。

比如其最受欢迎的高风险产品，多因子成长组合，成立至今收益率73.85%，年化收益率39%，复购率80%，其在“追求高收益”这个场景之下。这个组合里混合型基金是重点，配置比例包括股票基金7.6%，混合型基金88.71%，指数型2.98%，货币型0.71%。

投顾的挑战

看起来美好的投顾，其实也面临非常大的挑战。

比如，公众是否愿意为投顾服务付费？投顾服务这种模式在美国非常流行，但是目前国内普通投资者对于收费的投顾服务还没有习惯。长期以来所形成的“零顾问费，依靠产品成交取得收入”的模式，是销售方已经习惯的逻辑。而投顾依靠的是专业的投资知识，取得投资者的信任，进而做出资产配置计划。投资者愿意不愿意买单是一个问题。

其二，FOF还是投顾？在基金投顾试点之前，已经有一种产品叫做“配置基金的基金”，从实践结果来看，FOF的发展还是比较慢的。如何通过个性化的服务，走出差异化，也是基金投顾的重要命题。

其三，智能投顾有没有机会？很多公司都在积极探索智能投顾的道路，国外有Wealthfront、Betterment、Vanguard这类机构，国内也有不少机构在探索智能投顾，但是效果还需要检验。

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哪些公司具有基金投顾资格

2019年10月25日，首批5家基金投顾试点获批，分别为易方达基金、南方基金、华夏基金旗下的华夏财富、嘉实基金旗下的嘉实财富以及中欧基金旗下的中欧财富。

2019年12月，第三方独立销售机构蚂蚁基金、腾安基金、盈米基金获得投顾资格。

2020年2月，银行和头部券商共10家机构获得基金投顾试点批文，包括工商银行、招商银行、平安银行3家银行，以及国泰君安证券、华泰证券、申万宏源证券、中信建投证券、中金公司、银河证券、国联证券7家证券公司。

2021年6月25日，15家机构拿到基金投顾试点批文，包括工银瑞信基金、博时基金、广发基金、招商基金、兴证全球基金、汇添富基金、华安基金、银华基金、交银施罗德基金9家基金公司;以及兴业证券、招商证券、国信证券、东方证券、中信证券、安信证券6家券商。

2021年7月，20家机构拿到基金投顾试点批文，包括华泰柏瑞基金、景顺长城基金、民生加银基金、富国基金、申万菱信基金、万家基金、建信基金、国泰基金等8家基金公司，以及光大证券、平安证券、中银证券、山西证券、东兴证券、南京证券、中泰证券、华安证券、国金证券、东方财富、华宝证券、华西证券等12家券商。