再平衡的投资策略

老思基

提要：无论你是做保守还是激进的资产配置，通过定期再平衡，一般可以有效提高收益水平。

什么是再平衡

在经济学中有两个非常像的名词：马太效应和马大效应。马太效应大家都很熟悉，说的是强者恒强，赢家通吃，富人更富。马大效应比较冷门，意思是我们养一匹马，小时候要好好照顾它，喂它吃草，等它长大，未来它可以带我们在辽阔的草原上飞驰。用经济学解释就是，先富带动后富，最后实现共同富裕。

我们做投资时说的“再平衡”，也是马大效应的应用。具体操作是每隔一段时间，汇总一下自己的投资资产。卖掉一部分涨幅比较大的资产，买入涨幅比较小、或者下跌的资产。让所有资产的配置比例，重新回到目标比例。

举个简单的例子，比如一开始我们有100万元股票基金，100万元债券基金，1：1配置。股市上涨几个月后，持仓变成130万元股票基金，102万元债券基金，总资产为232万元，1：1应该是各116万元。这时我们就应该卖掉14万元股票基金，买入债券基金。

再平衡的历史非常悠久，曾经被无数成功的投资者推荐过。比如早在1949年，格雷厄姆的《聪明的投资者》中，就已经详细说明了再平衡的操作：“我向大多数读者提出可能是过分简单的50：50公式，在这个公式中，指導原则就是尽可能符合实际地维持债券和股票持有之间的均等划分。当市场水平的变化已经提高了普通股的比例时，比如达到了55%，那么可以通过卖掉1/11的股票并将收益转移到债券而恢复平衡;相反，当普通股比例下降到45%时，则用1/11的债券资金购买另外的股票。”

再平衡的魔法

再平衡用4个字总结就是：卖高买低。把最近涨幅比较大的资产卖掉一部分，买入涨幅比较小或者下跌的资产。就像马太效应里说的一样，让先涨的带动后涨，最后所有资产一起上涨，追求更高收益率。

我们不需要改变投资标的，不改变配置比例，也不额外增加风险，却能够有效提高长期投资的收益率。具体效果怎样？我们可以看一下历史数据回测。

以沪深300指数和中证全债指数作为模拟投资目标，不考虑跟踪误差和交易成本。2011年初买入，按照50%+50%的比例配置，一直持有至今（2021年6月23日），累计收益率62%。如果每3个月做一次资产再平衡，每次都让组合比例回归到50%+50%的比例，2011年持有至今，累计收益率达到75%，比不平衡的情况多赚20.97%。

更进一步，我们可以看其他几种情况。如果你比较谨慎，按照30%股票+70%债券的比例配置资产，那么，使用再平衡的方法，收益率将从61%增长到72%。如果你比较激进，按照70%股票+30%债券的配置，那么收益率将从63%增长到74%。总结一下，无论你是做保守还是激进的资产配置，通过定期再平衡，一般可以有效提高收益率水平。