股市“数字游戏”有啥玄机

陈悦

文前提要：每到年报披露时，上市公司的分红、高送转等均会成为热议话题，甚至带来一波炒作的行情，但实际上，上市公司的分红配股方案并不能完全反映基本面的情况，是股市中的“数字游戏”。

分红、派息、配股、送股等是股市中常见的“数字游戏”，尤其是每到年中年末时，高分红、高送转股往往会成为股民热议的话题，他们具体是什么意思，对投资者有什么影响呢？

现金分红

一般说到上市公司分红，大多指的就是“现金分红”，实际上，上市公司分红有两种形式：现金分红和股票分红，先来说说第一种。

用最简单的例子来说明，比如A公司当前的股价为10元，公司决定向股东派发现金股利1元/股，那么股价就变为9元。投资者的手头就拥有了9元市值和1元现金，现金增加多少，股价和总市值就减少多少，这个过程也叫“除息”。

现金分红对上市公司的净资产有何影响呢？分红后，净资产减少了，其反映在资产负债表上，就是将公司的未分配利润及公积金分给了股东，导致所有者权益减少;同时由于股本未变，因而每股净资产也减少。

另一个问题是，现金分红对投资者的账户资产有什么影响呢？好像并没有什么影响。分红前持有1股股票的市值为10元，分红后则变为9元和1元现金，投资者账户的总资产并没有发生任何改变。

既然现金分红实际上并没有让投资者“赚到”，那么为什么还要这样操作呢？首先，需要注意的是，现金分红对于公司的大股东更加有实质影响，对于持有非流通股的大股东而言，并不关心股价短期的涨涨跌跌，但是一旦发生“分红”就意味着可以将手中的股票市值的一部分进行套现，获得现金。

其次，现金分红对公司来说，相当于是将留存的利润分配给股民的做法。对于一家“好公司”而言，在成长期的时候，留存利润可以用于扩张和发展，而到了成熟期，利润保持稳定增长，投资需求减少，则通过每年稳定现金分红的方式回馈股民，也是一种负责的做法。能够保持多年持续现金分红的公司，一般而言均是发展稳定、效益良好的公司。

股票分红（高送转）

说到上市公司的另一种分红方式，就必须要提到一个概念“高送转”，这也是一个过去经常被炒作的题材。

“高送转”一共3个字，拆开来理解，“高”就是高比例，“送”就是送股，“转”就是转股，送股和转股，是上市公司进行股票分红的两种主要方式，如果送转的比例很高，就可以被称为高送转。一般10送或转5以上的才算高送转，比如每10股送6股，或每10股转增8股等，送转的比例一般不会超过10送转10。

再举例说明，假设B公司推出了“10送转10”方案，原来股价为10元/股，持有100股就是1000元，10送转10之后，投资者的手头就有200股股票，同时股价也减半，变为5元/股，市值还是1000元。股票数量增加的同时，股价同比例减少，持有的总市值不变，这个过程也叫“除权”。

高送转对公司的净资产总额不会产生任何影响。反映在企业的资产负债表中，就是将资本公积、盈余公积和未分配利润转变为股本，所以股本增加，但净资产总额不发生改变。这里送股和转股稍有不同，前者将盈余公积和未分配利润转化为股份;后者将资本公积转化为股份，且不需要缴税。

对于投资者来说，高送转似乎更没有影响，比如“10送10”就像是将一张100元的人民币换成2张50元的。唯一的影响就是账面的股价变低了，股票的最小交易单位是1手即100股，原本买一手需要1000元，现在只需500元，一定程度上可以增加股票的流动性。

可见，作为股东权益的内部调整，送转股对公司经营业绩没有实质影响。今年以来，在证监会的严监管下，上市公司现金分红更受追捧，送转方案逐渐遇冷。2020年报数据显示，在4000多家A股上市公司中，有约70%进行了现金分红，而发布高送转计划的仅72家，还有2家公司在计划披露后1天就撤回。

配股

相对于分红，配股在计算上更加复杂一些。有一个最重要的区别，分红不需要投资者进行任何操作，但配股不同，如果忽略了配股公告不進行任何操作就一定会发生亏损。

同样举例说明，如C公司股价10元/股，投资者持有100股，市值1000元。C公司发布“10配7”方案，配股价为8元，则投资者需要以8元/股的价格买入70股，缴款560元，之后持股市值变为1560元（包括原来的1000元和新买入的560元）。这时，投资者手头共有170股，每股的股价则变为1560÷170=9.2元。

配股会增加公司的净资产。“10配7”就是每10股配7股，如果所有股东均参与了这次配股，相当于是股本增加了70%，增加的股本数量乘以配股价8元，就是公司所增加的净资产总额（不计算手续费等成本因素）。那么，是否会增加每股净资产呢？这取决于配股价格的高低，如果配股价8元高于原来的每股净资产，那么配股后每股净资产就会增加。

那么，配股对投资者有什么影响呢？影响很大！先假设该投资者忽略了上述公告，没有按配股价缴款，则在除权日之后，手头仍持有100股，股价为9.2元，市值920元，相当于直接亏损了8%。因此，如果投资者不想参与配股，必须要在登记日前把股票卖出，否则就会产生实际亏损。

由此可见，配股是上市公司的一种融资方式。投资者考虑是否参与配股，应仔细分析公司配股募集资金的用途，并对投资项目进行分析，谨慎作出投资决策。

总的来说，新手投资者在学习这些概念的时候，要注意两点，一是上市公司的净资产，二是投资者手中的市值，当发生分红配股之后对以上两者分别有什么影响？只要搞清楚了这两点，就再不难理解这些“数字游戏”的本质了。