指数基金真有那么神吗

陈悦

股神巴菲特曾经说过，通过定投指数基金，一个什么都不懂的业余投资者能够战胜大部分专业投资者，这也成为了很多基金广告宣传的佳句。对普通投资者而言，指数基金的确有诸多优势，然而，它真有宣传的那么神奇吗？

指数基金就是以特定指数为投资标的，并以该指数的成分股为投资对象的基金。比如，目前市面上比较主流的标的指数有沪深300指数、标普500指数、纳斯达克100指数等。这些指数均按照一些特定的规则选择成分股，指数基金就相当于是这些指数的“复刻”。

“被动”会跑赢“主动”吗？

在很多与投资相关的广告文案中会写道，指数基金是巴菲特最推崇的投资产品，通过定投指数基金，长期来看就可以获得超越主动基金的回报。

那么，投资策略相对简单的指数基金，真的可以轻松跑赢主动型基金吗？

故事开始于一场巴菲特关于指数基金的赌约。早在2007年，巴菲特向对冲基金行业的金融专业人士发出挑战，他打了一个赌：从2008年1月1日至2017年12月31日的10年期间，标普500指数的业绩表现会胜过对冲基金组合扣除佣金、成本及其他所有费用的业绩表现。与他对赌的是一家对冲基金公司Protégé Partners 选出的5只对冲基金。

最终结果是巴菲特赢了，标准普尔500指数完胜上述5只对冲基金。在2007年到2017年的10年中，标准普尔500指数累计上涨了125.8%，平均年收益率达到8.5%。而5只基金中表现最好的累计只上涨了87.7%，平均年收益率为6.5%;表现最差的仅增长了2.8%，平均年收益率仅为0.3%。

巴菲特赢了赌约，这也好似一场指数基金的胜利。然而，如果放在A股市场，情况又如何呢？是否也能够续写这个神话呢？

我们可以将10年间沪深300指数的走势与主动型基金的涨跌幅作个比较。首先，还原一下巴菲特赌约的时间点，从2008年1月1日至2017年12月31日的10年间，沪深300指数的跌幅为24.5%。

那么，主动权益类基金在这10年间的表现是否超过了指数呢？Wind数据显示，2008年以前成立的主动权益类基金（主动股票型基金+混合型基金）一共有220只，10年间跌幅在24.5%以内的有201只，占比超过90%。也就是说，大多数的主动型基金都跑赢了指数基金。可见，至少在这10年间的A股市场，“指数基金大概率会跑赢主动型基金”的结论就难以令人信服。

如果变换一下时间点，从最近10年间的表现来看，结果又如何呢？我们取2010年11月1日到2020年10月31日的數据来比较，这10年间，沪深300指数的涨幅达到38.9%（年化3.34%）。有多少只主动型基金跑赢了沪深300呢？Wind数据显示，2010年11月1日前成立的主动权益类基金共382只，其中，最近10年间涨幅超过38.9%的有344只，占比同样超过了90%。

可见，巴菲特赌约在人们心目中留下的“指数基金神话”，似乎难以在A股市场上进行复刻。指数基金可能并没有那么神。

“股神”为什么推荐指数基金？

巴菲特真的推荐过指数基金吗？

实际上，关于巴菲特推荐指数基金的说法，来源于其在1993年写的伯克希尔哈撒韦股东信。在信中，巴菲特写道：

当一位投资者不理解一门具体生意的来龙去脉，但是愿意成为美国经济长期的股东时，他应该谋求大范围的多元分散。那位投资者应该购买很多股票，并且分批买入。举例来说，一位什么都不懂的业余投资者，通过分期购买一只指数基金，能够战胜职业投资者。当“傻钱”意识到自己的局限后，它就不再傻了。

在2008年的伯克希尔哈撒韦股东年会上，巴菲特在回答一位观众提问的时候，再次提到了指数基金。他认为，非专业投资者适合将闲钱投资于低成本的指数基金，他说：“长期而言，股票指数基金会取得比债券更好的投资回报。然后我会忘了这件事，继续回去工作。”

从以上两个事例中可见，虽然巴菲特的确向业余投资者推荐过指数基金，但并没有“神化”指数基金，他对指数基金的定位更类似于我们现在说的“懒人投资”。

指数基金有哪些优势？

不过，在“股神”的几次发言中，提到了指数基金的两个优点，第一是分散投资;第二是低成本。无论是在中国市场还是美国市场，指数基金都至少有这两大优势。

第一，分散投资。这主要是考虑到业余投资者不一定能够花太多的时间在投资上，而投资个股需要花大量的时间来分析财报、研究行业等，而且还可能遭遇个股“黑天鹅”事件，带来投资的巨大风险。投资指数基金则不需要做这些“功课”，只需要大体上了解大盘处于相对的低点或高点即可。

第二，费率低。在此前的理财入门栏目介绍过基金的收费包括申购赎回费、管理费、托管费、销售服务费等。大部分指数基金（A类、B类）的申购费率为1%或1.2%，且在第三方平台上通常可有一折优惠，而主动型基金为1%到1.5%，且一些“爆款”产品没有任何折扣。在运作费用方面，指数基金也比主动型基金低一个档次，管理费通常每年小于1%，而主动型基金则最高达到1.5%。此外，C类份额的销售服务费上，主动基金一般为0.5%一年，而指数基金大多低于这一水平。

可见，虽然指数基金未必总能在和主动型基金的比赛中胜出，但它不失为非专业投资者一个值得拥有的投资选择。

投资指数基金，关键是要在投资的过程中对其有正确的预期和方法。比起指数基金能否战胜主动型基金，投资者更关心的其实是怎样投资指数基金才能获得一定的盈利，或者说尽可能避免亏损。虽然是“懒人投资”的选择，但投资指数基金也不能太“懒”，需要投资者在熊市末期入场，并且在牛市中获利了结。

以上均针对宽指数基金而言，也就是以沪深300、中证500等指数为投资标的的指数基金，实际上目前A股市场的指数基金共有1000只以上，主要分为普通指数基金、行业或主题指数基金、增强指数基金等，具体如何在不同的指数基金中进行选择，将在之后的文章中介绍。