基金偏爱消费科技股

张学庆

提要：从重仓股估值来看，二季度基金持仓出现了明显的风格转换，由以低估值为主逐渐转为高估值。

今年基金业绩回报亮眼，数据显示，截至7月27日，上证指数涨幅5.09%，沪深300指数涨幅10.54%。若以沪深300指数为基准，有2892只权益类产品跑赢，占比为79.58%。仅175只权益类基金年内回报为负。

小标题：仓位上升

事实上，业绩的好与差与基金经理对仓位的控制和选股的策略有着密切关系。

最新的基金二季报揭示基金的仓位和持股情况。

二季度权益基金仓位上升。股票型基金平均仓位88.14%，较一季度上升4.63%;混合型基金平均仓位75.26%，较一季度上升4.78%。权益基金仓位显著高于去年同期水平，基金对股市的偏好提升，也使得基金在股市上涨时有望获得超额收益。

从行业配置看，消费、科技、生物医药仍是主要配置方向;从重仓股看，贵州茅台、五粮液、立讯精密成为重仓股前三。

行业配置权重较为分散化，仅医药、食品饮料、电子等行业的权重超过了5%。

在行业配置方面，部分行业配置权重比上期变动较大，如电子、医药等加仓幅度超过了1%，而银行、农林牧渔等减仓在1%以上。

在板块配置方面，TMT和中游制造等板块加仓幅度明显，持仓市值加权法下TMT加仓2.9%至28.6%，中游制造加仓0.9%至19.0%。而金融地产等板块减仓幅度明显，持仓市值加权法下减仓3.4%至7.1%;

小标题：风格转换

从重仓股估值来看，二季度基金持仓出现了明显的风格转换，由以低估值为主逐渐转为高估值。

主动偏股型基金重仓股PE位于0～30之间的数量占比为37.56%，较一季度大幅下降，远低于历史均值水平;位于30～50倍之间的数量小幅上升1.48%至22.47%，50倍以上数量占比上升11.49%至39.97%，高于历史均值水平。

从持股总市值来看，贵州茅台依旧位于重仓股首位，其次是五粮液、立讯精密、恒瑞医药、中国平安、长春高新;与一季度相比，宁德时代、中国中免、隆基股份新进上榜，三一重工、保利地产离开前二十。

从持股占流通股比来看，中国广核以57.36%的基金持股比例位居第一，邮储银行以50.17%位居第二，金山办公、京沪高铁和安恒信息等紧随其后。

值得关注的是，基金二季报显示，今年成立的爆款基金中，有部分基金遭遇大幅净赎回，最高赎回比例达72.87%。投资者落袋为安的想法较为明显。

小标题：“国家队”持股

除了公募基金外，证金、汇金公司等“国家队”共现身19家公司前十大流通股东名单，最新持股市值394.8亿元，较一季末时对上述股票的合计持仓市值增加了121亿元。“国家队”对所持个股基本没有进行加仓，仅对华峰氨纶进行了减仓。

证金、汇金公司共对4只个股持仓市值超过10亿元，分别是贵州茅台、海康威视、陆家嘴和海大集团。上述4股中，除陆家嘴受疫情影响净利润下滑了18.01%外，其余3家公司中报净利润均同比增长。

二季度至今汇金公司已通过海大集团盈利3.4亿元。

饲料龙头股海大集团今年上半年营收高达259亿元，同比增加22.89%;净利润超过11亿元，同比大增63.82%。净利润增速远超营收增速，公司的竞争力进一步提升。

从重仓比例来看，二季度“国家队”持股数量占公司流通股比例最高的是华峰氨纶，证金、汇金公司及相关资管计划累计占据公司前十大流通股东席位中的4席，最新持仓市值5.81亿元，持股占比5.58%。

华峰氨纶的股价已经逼近年内高点。

除华峰氨纶外，“国家队”对陆家嘴和思源电气的最新持股占流通股比例均超过3%。

从二级市场表现来看，19只个股二季度以来股价平均上涨了33.46%，证金、汇金公司投资收益颇丰。

华菱星马、金雷股份、飞天诚信、贵州茅台和海大集团5股股价涨幅超50%。仅有奥特迅、仙坛股份和兴民智通3股股价下跌。

从持仓市值变动来看，二季度以来证金、汇金公司持有的贵州茅台市值高达314亿元，增长105亿元;持有海康威视市值增长5.81亿元，持有海大集团、思源电气和陆家嘴的市值增长均超过1亿元。

贵州茅台半年报显示，截至二季度末，中央汇金持有1079万股;中国证金持有804万股。

从持股占上市公司股本比例看，证金、汇金和社保基金持股比例最高的是思源电气。中央汇金持有该公司2311万股，社保基金一零五组合持有494万股，基本养老保险基金二零三组合持有382万股。

再升科技被两只社保基金组合持有，同样，长信科技也被2只社保基金组合持有。

长信科技半年报显示，今年上半年尽管营收小幅下降3.70%，但净利润达4.91亿元，同比增加11.37%，业绩创上市以来新高。长信科技作为可穿戴设备显示模组市场的龙头公司，受益于可穿戴设备、车载电子等应用场景的爆发式增长，未来营收及利润将持续增长。

可以发现，“国家队”选择的标的，基本都是业绩增长较好、尤其是产业发展趋势向好的公司。

小标题：结构分化

不过，业绩虽好股价不一定会涨。

数据显示，基金二季度前50大重仓股中，有10只个股二季度涨幅未超过11%，甚至出现下跌。其中，被724只基金持有、持仓量达到51236.93万股、持有市值366亿元的中国平安，二季度涨幅仅5.07%;类似的还有招商银行，二季度涨幅仅4.46%;伊利股份二季度涨幅仅7.09%。

此外，万科A、保利地产、三一重工、格力电器等二季度股价表现平平，涨幅分别只有1.91%、4.95%、8.44%和10.53%。

万科A、中国平安、格力电器均位列二季度基金前20大重仓股。

基金二季度前50大重仓股中还有邮储银行、中兴通讯和永辉超市3只个股二季度下跌，跌幅分别为9.65%，6.24%和7.14%。

由此看出，目前市场结构分化比较严重。海富通量化投资部基金经理助理陈林海表示，从整体来看，目前市场已经从相对低估的状态上涨到了估值较为合理的区间。当前市场估值结构分化严重，前期涨幅较大的医药、科技消费类龙头公司估值处在历史上限区域，而偏周期属性的金融、地产还有一些小市值股票，估值还处在低位。

若从微观企业盈利的角度来看，上市公司的业绩边际改善很明显，从公司披露的中报业绩中就可以看出，已披露的1300多家中有615家上涨，占比47.3%，而在一季报时的占比为30.2%;中报预告亏损的公司占比28%，相较于一季报的29.3%略微减少。

陈林海表示，总体来说，未来市场不悲观，看好的行业有顺周期产业链、对外出口、消费电子、科技、医药等。

小标题：强者恒强

中泰证券首席经济学家李迅雷认为，结构性牛市还会持续下去。

整个A股市场的估值水平并没有处在一个历史上偏低的位置，但是基本上是处在中位数的水平。其中，一些行业增长比较迅猛，像医药生物、电子、食品、饮料、通讯、计算机等，都处在一个历史偏高的位置，也说明了投资者对这些行业乐观的预期。

传统产业大部分处在一个历史偏低的位置，比如金融地产、钢铁、有色化工等。这说明A股市场也反映出了经济的分化，中国经济在发生新旧动能的转换，新的动能比重在逐步上升，传统产业比重在逐步下降。

作為资产配置来讲，传统产业要选头部企业、选龙头，新兴行业看科技含量。基金半年报披露的持仓情况实际上也体现了这一点，市值前400大的股票要占到了公募基金配置比的90%以上。基金经理更喜欢配置有科技含量的新的产业。

中国经济步入到一个存量经济主导的时代，此消彼涨是它的特征。在投资上要抓大放小，因为头部企业会强者恒强。