美元外强中干？

温灼培

投资者一旦对持有现金的避险需求下降，美元指数随时可能出现显著回落。

美元指数现处过去 17 年来第二高位置。美元为何如此强？

需求旺盛

几乎当世界卫生组织于3月11日宣布把新冠状病毒疫情提升为全球“大流行”级别后，美元指数便随即展现升浪。

出现这一情况主要是在同期间全球确诊病毒人数急速增加，迫使全球多国，尤其欧美实施封城封关。担心全球经济受损，在投资者大举抛股转持现金（即美元）下，美元指数便走强并突破100指数点大关。

但有趣的是，同期正当美元受追捧上升之际，投机者在另边厢于期货市场却开始做空美元。

据美国商品期货交易委员会数字显示，截至3月17日于芝加哥期货市场上买卖的外汇期货中，美元的净仓金额竟出现了82.7亿美元的空仓。确实在庞大的外汇市场中，82.7亿美元是一个很小的数字。但最特别之处是，自2018年6月以来美元便从未出现净空仓情况，今次是首次。

当疫情还在扩散、各国封城封关弥漫着负面情绪、投资者在弃股增持现金（美元）之际，为何投机者在期货市场上会作出抛空美元举动呢？

为救美国经济，美联储进入 3 月份迅速作出减息及量宽，两周内便累积削减1厘半息，更推出7000亿美元量宽金额，还提出推无限量金额买企业债的可能性。

另外，为确保全球依赖美元的金融体系能继续运作，美联储与全球 9 家主要央行订立 4500 亿美元货币互换协议。美联储的行动使市场上充斥着大量美元供应。当全球股市仍在跌、投资者还不断抛股增持现金之际，相信美元暂难下跌。

看好欧元

倘日后股市跌幅稍作停頓，使投资者对持有现金（美元）的避险需求下降，可以想象美元随时会出现显著回落。相信正因为此，解释了炒家现在为何率先在期货市场上做空美元的原因。正因美元指数中占最大比重是欧元。假使看淡美元前景，建议可逐步部署增持欧元。

笔者看好欧元前景不代表看好英镑。现在英国正在脱欧的过渡期间，一切英国输往欧洲大陆的货品不用征关税。惟今年的过渡期过后，到明年情况将不大相同。

确实，现在英镑兑美元水平是过去 35 年第二低，这使英镑看似相当吸引人。但建议投资者不要以过去 35 年英镑走势轨迹作为衡量未来英镑走势的参考。因过去 40 年英国均在欧盟单一市场内，而今年底英国将正式脱欧。我们必要因应英国的新环境衡量英镑汇价。试想，假如英国脱欧后不再能以低关税重返欧盟单一市场，及伦敦失去其欧洲金融中心地位，届时不排除英镑继续探底。由于对英国脱离欧洲单一市场后的经济前景没信心，所以笔者同时看淡英镑长远走势。

日元趋弱

反观日元，受疫情影响，相信今年7月举行的东京奥运会必须延迟。这会使投放了大量资金的日本政府及企业损失惨重。这可视为不利日元汇价因素。

而就近期所见，全球多国的主要央行虽在减息量宽，这对向以息低的日元本应极为有利。加上全球股市在跌，亦能增强日元的避险功能。但这一切均无助日元汇价走强。从这一点可反映出日元基础因素多弱。提防3月底日本企业年报业绩公布后，日元弱势会更明显。

作者为恒生投资服务有限公司首席市场策略员，文章内容仅为个人观点，并不代表服务公司之立场。