各国采取刺激政策应对衰退

张学庆

二十国集团正在向全球经濟注入超过5万亿美元，以作为有针对性的财政政策、经济措施和担保计划的一部分，抵消大流行病对社会、经济的影响。

截至4月9日，新冠肺炎疫情已经肆虐到全球208个国家和地区，累计确诊病例超过150万例。新冠肺炎疫情对全球经济的影响将会越来越显著，需要全球协同抗疫。为此G20召开应对新冠肺炎特别峰会，商讨全球如何减低流行病对社会、经济和金融的影响。

3月27日晚，二十国集团领导人应对新冠肺炎特别峰会发表声明指出，二十国集团正在向全球经济注入超过5万亿美元，以作为有针对性的财政政策、经济措施和担保计划的一部分，抵消大流行病对社会、经济的影响。

美联储提供流动性

随着疫情的全球化快速蔓延，各国政府和国际组织正在快速行动。

美国已于3月29日完成总额2.2万亿美元纾困计划的立法审批程序，美联储更是在3月不到一个月的时间里完成了对除股票和垃圾债市场之外，几乎所有重要市场领域的支持，并向国际市场提供美元流动性支持。

在此次危机苗头开始显现时，美联储以最大决心进行干预。美联储一共购买了约1万亿美元的国债和MBS，资产负债表规模首次突破5万亿美元大关。

从债券市场到票据市场，美联储成了最大的买家。以3个月商业票据来看，票据市场流动性有所改善，预计票据利差仍会随着美联储介入在4月份继续改善。另一方面，ECB解除国债持有限制，导致欧元走强和欧元区国债利差逐渐缩小。

美国财政部与美联储联合救市，2万亿美元纾困计划获批。从1.2万亿美元到2万亿美元，再到参议院全票通过和总统迅速签字，一共耗时不到10天。法案包括对个人进行直接支付、增加失业保险、对企业的贷款和补助，以及为医院、州和市政当局提供更多的医疗资源。

法律规定，美联储不允许存在投资损失，所以财政部计划将2万亿美元中的4500亿美元作为保证金，为美联储的4.5万亿美元贷款提供缓冲垫。

美国的2万亿美元纾困计划之后还有恢复计划，国会众议院院长佩洛西表示，后面仍会有多个法案出台，如果疫情持续到夏天，美国人民仍将能收到现金支票;疫情结束后还需出台恢复计划，民主党对基建计划颇有野心。

在北美，加拿大央行宣布降息，将基准隔夜利率降低50个基点至0.25%。加拿大央行启动商业票据购买计划，将在二级市场买入加拿大政府债券，每周购入至少50亿加元政府债券。

欧洲：“不惜一切代价”应对

在欧洲，各国领导人此前推出的财政政策已暂缓执行，同时承诺将“不惜一切代价”应对疫情。

英国央行维持基准利率在0.1%不变，维持6450亿英镑债券购买规模不变，符合预期;货币政策委员会一致同意本次利率决定。如有必要，央行可进一步扩大资产购买。

意大利总理孔特表示，意大利刺激计划将远超500亿欧元。

长期奉行财政保守导向的德国于3月23日通过了总规模7500亿欧元的纾困计划，其中2020年追加1560亿欧元的补充预算。德国议会已授予政府紧急状况权力，允许无限制举债，暂停了2013年以来的“债务刹车”。同时，德国议会批准1.1万亿欧元的一揽子救助计划以保护经济。德国的态度转变无疑为南欧国家实施财政刺激政策解除了部分障碍，加上英国近乎慷慨的财政补助政策，全球赤字率无疑将大幅上升。

德国总理默克尔称，欧盟面临成立以来最严重的危机，只有欧盟整体成功，德国才会成功;欧盟需要经济重建计划，考虑了削减限制措施的选项。

日本扩大经济对策

在亚洲，日本政府将于4月汇总的应对新冠病毒疫情扩大紧急经济对策大致框架曝光。加上已经敲定的措施，项目费总额将超过相当于GDP约一成的56万亿日元，财政支出则预计超过15万亿日元。

新加坡推出总值480亿新加坡元第二份刺激计划，将从储备中调出170亿新加坡元来为刺激措施提供资金。新加坡金管局表示，将通过一项新的美元工具向该国银行业提供最高600亿美元资金。

印度央行决定降息75个基点至4.4%，将逆回购利率下调至4%，将存款准备金率下调100个基点至3%。印度央行行长称，5%的GDP增速目标面临着风险，定向长期再融资操作的规模将高达1万亿卢比。印度央行公布应对病毒一揽子监管措施细节，允许推迟偿付零售及农业贷款。

IMF组织也在G20峰会上表示，目前已具备1万亿美元资金能力帮助新兴经济体，并请求G20成员国提供帮助将应急融资能力提高1倍。

IMF预计全球经济衰退

IMF总裁格奥尔基耶娃表示，IMF预计全球经济产出在2020年陷入萎缩，并在2021年复苏;萎缩的幅度以及复苏的速度将取决于控制疫情的情况。

国际金融协会发布报告，预计今年全球经济将负增长1.5%，其中发达经济体将萎缩3.3%，新兴经济体将仅增长1.1%。这是该机构3月第三次下调全球经济增长预期，凸显全球经济形势正日趋恶化。

瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）表示，美国采取的货币及财政行动，有助避免出现类似于2008年的信贷危机。

财政赤字压力上升

由于各国相继采取财政措施应对疫情带来的经济冲击，不可避免引发财政赤字攀升，成为疫情过去后阻碍经济复苏的隐忧。

摩根士丹利首席经济学家Chetan Ahya预计，美国在大规模财政刺激下，周期性调整的初级财政赤字将在2020年上升至GDP的14%（假设刺激额为2万亿美元），达到1930年代以来的最高水平，而2009年仅为GDP的7%。到2020年，总的财政赤字将上升至GDP的18%左右。而富国银行则预期，美国政府可能在第二季度增加其债务1.4万亿美元，占国内生产总值的11.2%。

Ahya称，甚至在冠状病毒爆发之前，全球经济就一直面临人口、债务和通货膨胀的三重挑战。从本质上讲，疫情对收入构成了重大冲击，对总需求的影响最终将产生新的通货紧缩压力。

随着名义国内生产总值（GDP）增长减弱以及国家、家庭和企业面临的债务水平上升，债务挑战在短期内也将更加明显。

意大利政府采取一系列财政刺激，并放弃了10年以来严密控制的预算赤字。具体来看，意大利政府正在部署至少500亿欧元（合550亿美元）的经济援助以应对疫情冲击。这将使已经总计占GDP的135%的借款增加，超过德国的两倍。

智库Prometeia预计，意大利的国内生产总值（GDP）到2020年将下降6.5%;预计到今年年底，欧元区第三经济体的债务将增至GDP的150%。

财政赤字的迅速膨胀为意大利疫情过去后的经济复苏带来隐忧。Scope Ratings主权评级主管Dennis Shen认为，财政失衡是一个严重问题，因为它们会影响投资者的信心，并为流动性带来长期风险。

危机期间预算的“周期性”削弱有时会产生结构性后果：意大利公司、银行和政府资产负债表在2020年的疲弱甚至会减少其在2021年或2022年的投资，一次性赤字可能到2021年甚至2022年仍不会被完全消除。

而对欧洲来说，意大利放弃预算赤字控制，将给欧央行和欧洲经济带来考验。现在，意大利的财务状况完全取决于欧洲央行来限制其借贷成本。

债务违约风险上升

而在一些更脆弱的国家，主权债务违约风险逐渐浮现。

根据研究公司Capital Economics的数据，包括安哥拉和尼日利亚在内，全球18个国家的美元计价债券目前处于不良水平，收益率比美国国债高出10个百分点以上。从历史上看，这种价差预示着违约，尽管价格变化不一定意味着一个国家会违约。

Capital Economics新兴市场经济学家爱德华·格洛索普（Edward Glossop）表示：“出现主权债务违约浪潮的可能性是有史以来最高的。”

最脆弱的国家包括赞比亚、安哥拉、尼日利亚和加纳，厄瓜多尔已经开始进行债务重组。而在新冠病毒冲击全球金融市场之前，委内瑞拉、阿根廷和黎巴嫩就已经出现主权债券违约。