斯达半导“阻击”比亚迪？

张延陶

6月以来，斯达半导（603290.SH）的股价屡创历史新高。一方面，随着疫情的余波再难掀起涟漪，汽车产业的增长预期较之去年更为明确。另一方面，头顶IGBT光环的稀缺性也令斯达半导“奇货可居”。

作为国内唯一进入全球IGBT销量前十名的企业，斯达半导正在将注意力更多地聚焦于汽车产业。与此同时，比亚迪半导体IPO进入倒计时，斯达半导又将凭什么“阻击”车圈“巨无霸”？

斯达半导“上车”

根据集邦咨询给出的统计数据，中国的IGBT市场规模将在2025年达到522亿人民币，复合增长率达19.11%，IGBT的高增长空间可见一斑。

但其实在工业领域，IGBT并不是一个新鲜事物，其门槛也不像5nm、7nm芯片高不可攀。而随着汽车产业在电动化、智能化、自动化的趋势下快速重塑，车用IGBT的需求蓬勃发展。全球IGBT龙头企业英飞凌就曾表示，新能源汽车中功率半导体器件的价值量约为传统燃油车的5倍以上。其中，IGBT约占新能源汽车电控系统成本的37%，是电控系统中最核心的电子器件之一。根据信达证券测算，在电动车中，IGBT占整机总成本5%以上，是除电池之外成本第二高的元器件。

因此，车市飘红，尤其是新能源汽车市场的快速增长，是当前IGBT“钱”景广阔的根本动力；加之近期涌动的缺芯潮，IGBT进而不断看涨。

斯达半导成立已经16载，一直致力于IGBT芯片和快恢复二极管芯片的设计及IGBT模块的设计、制造和测试。经过多年发展，公司已经掌握核心技术。根据全球知名市场研究机构IHS在2020年发布的最新报告，斯达半导是唯一进入全球IGBT市场前十的中国企业，排名第七，成为这一领域当之无愧的国产龙头。

但翻看斯达半导的营收结构，其实不难发现，用以供给汽车使用的IGBT并未在斯达半导的业务版图中占据核心地位。根据2020年的營收结构显示，公司工业控制和电源行业的营业收入为7.07亿元，营收占比73%；公司新能源行业营业收入为2.15亿元，营收占比为22%，而车用IGBT正是归属于这一类别当中。

根据2020年报显示，当年，斯达半导生产的汽车级IGBT模块合计配套超过20万辆新能源汽车。新能源汽车领域已打入长城、江淮等供应体系。但是按照当年全年的新能源汽车135.7万辆销量，斯达半导的市占率约为14.6%。而这一数据上，比亚迪已经超过20%，仅次于英飞凌。

因此对于未来的战略倾斜，斯达半导给出了明确的规划：未来公司将持续发力新能源汽车及燃油汽车半导体器件市场，在新能源汽车用驱动控制器领域为客户提供全功率段的车规级IGBT模块，并继续加大SiC功率芯片的研发力度，尽快推出符合市场需求的自主的车规级SiC芯片，以完善辅助驱动和车用电源市场的产品布局。而在燃油车用汽车电子市场，则将依托48VBSG功率组件，开发更多的燃油车用车规级功率器件。

7月6日，斯达半导发布公告称，公司于7月5日收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可申请受理单》。中国证监会依法对公司提交的《上市公司非公开发行股票（A股上交所主板和深交所主板、B股）核准》行政许可申请材料进行了审查，认为申请材料齐全，决定对该行政许可申请予以受理。

此前，据斯达半导披露2021年度非公开发行A股股票预案（修订稿）显示，该公司拟定增募资不超过35亿元，扣除相关发行费用后将用于高压特色工艺功率芯片研发及产业化项目（15亿元）、SiC芯片研发及产业化项目（5亿元）、功率半导体模块生产线自动化改造项目（7亿元）及补充流动资金（8亿元）。

“老司机”比亚迪

相较于斯达半导，比亚迪（002594.SZ）在IGBT领域的起步稍晚一些。但由于身处下游巨大的整车销售市场，因此比亚迪的车用IGBT对斯达半导保持着一定程度上的领先。

国内IGBT产业化水平大为提升，新参与者也不断涌入。IGBT新参与者主要分为三类：一是老牌功率器件厂商逐渐向IGBT等高端业务扩展业务；二是终端厂商向供应链上游拓展；三是新创企业进入IGBT赛道。

显然，比亚迪属于第二种情况。2005年，比亚迪正式进入IGBT产业，目前其推出的IGBT4.0产品在电流输出、综合损耗及温度循环寿命等许多关键指标上超越了英飞凌等主流企业的产品，并实现了对外供应。

根据数据显示，2021年1-6月比亚迪共计销售新车24.67万辆。值得关注的是，在整体销量中，新能源汽车的销量达15.02万辆，占比达到61.6%，为上半年贡献了绝大部分销量。在6月单月的49756辆销量中，新能源汽车销量达到了40116辆，同比增加207%，占总销量的80%。而6月，比亚迪也再次超越特斯拉，成为单月销量冠军。

翻看车市在6月的整体表现，比亚迪的优势则更显突出。这背后一大关键因素正是在于车企应对“缺芯”的不同身位。

虽然1-6月，吉利汽车实现了同比19%的销量增幅，但是6月，吉利汽车的销量却同比下滑9%。而本田、东风乘用车、东风日产等品牌都与吉利汽车一样，在6月走出了销量下滑的轨迹。显然，“缺芯”给车企带来的负面影响正在发酵。

与斯达半导相比，比亚迪的IGBT业务拥有芯片设计、晶圆制造、模块封装与测试全产业链一体化经营能力，也就是IDM厂商，而斯达半导则在制造方面存有隐忧。

除此之外，IGBT只是比亚迪涉足半导体的一个触角。在MCU、碳化硅领域，比亚迪也有布局。

据比亚迪半导体的招股书显示，2020年比亚迪半导体实现营业收入14亿元，若不考虑股份支付费用的影响，2020年度归属于母公司股东的净利润及扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为1.3亿元、1亿元。